Beneficios que tranquilizan

En el momento de escribir estas l¨ªneas, 89 de las 500 compa?¨ªas del S&P 500 estadounidense han publicado ya sus resultados trimestrales, con un incremento medio del 14,48% con respecto al mismo periodo del a?o anterior en t¨¦rminos de beneficio, y un 4,98% en t¨¦rminos de ingresos. Resulta especialmente llamativo, por lo relevante del sector, el 21,3% de incremento en los beneficios del sector financiero, que se sustenta en un aumento del 8,5% en ingresos y una ratio de sorpresas positivas del 76% frente a las estimaciones.

Los datos anteriores son ciertamente s¨®lidos en t¨¦rminos de confianza para las Bolsas, que encuentran de este modo argumentos para sostener las valoraciones a futuro de las compa?¨ªas, y tambi¨¦n una cierta dosis de analgesia para los dolores de cabeza que genera el entorno geopol¨ªtico (o pol¨ªtico a secas).

Sumemos adem¨¢s que las previsiones econ¨®micas en general siguen mejorando. En este sentido, el Fondo Monetario Internacional volvi¨® a revisar al alza su predicci¨®n para el crecimiento mundial hasta el 3,5%, gracias al mayor tir¨®n de la eurozona y las econom¨ªas emergentes, que superar¨ªan su bache y ensanchar¨ªan otra vez su diferencial de crecimiento con las econom¨ªas desarrolladas.

Ciertamente el escenario a medio plazo parece consolidar estas dos tendencias, y eso ser¨ªa muy consistente con una apuesta por los activos de riesgo, tales como la renta variable y los diferenciales de cr¨¦dito corporativo. En el corto plazo seguir¨¢n marcando el ritmo elementos como las elecciones francesas (cuya primera vuelta se celebra este fin de semana y la definitiva elecci¨®n del presidente en mayo) o la sorpresiva convocatoria de comicios en Reino Unido, con las negociaciones sobre el Brexit de fondo.

Estos elementos, sumados a las recientes escaladas de tensi¨®n en Siria o Corea del Norte, podr¨ªan generar episodios de volatilidad o incluso movimientos agresivos a la baja, en caso de darse situaciones que los mercados considerar¨ªan hostiles: poner en riesgo la viabilidad del euro, las relaciones comerciales a nivel global o la estabilidad de las divisas. Pero si todo ello se va resolviendo razonablemente bien, la tendencia de fondo debe seguir impulsando al alza a las bolsas y tambi¨¦n los tipos de inter¨¦s.

Ante esta situaci¨®n, y siempre dentro de la prudencia y los l¨ªmites de riesgo que cada uno tiene capacidad para asumir, mantenemos la exposici¨®n a renta variable, especialmente a la europea, al cr¨¦dito corporativo de corto plazo y calidad crediticia media y tambi¨¦n posiciones elevadas de caja. Adicionalmente, extremamos la precauci¨®n en los plazos largos de la deuda p¨²blica de los pa¨ªses desarrollados, cuyos exiguos tipos de inter¨¦s y m¨ªnimas pendientes en las curvas de tipos exponen a p¨¦rdidas relevantes al menor movimiento al alza de la inflaci¨®n, algo que parece bastante probable que suceda en los pr¨®ximos meses.

Alejandro Vidal es director de la Unidad de Estrategia de Mercados de Banca March.