M¨¦xico esquiva la primera amenaza de rebaja de ¡®rating¡¯

M¨¦xico gana la primera batalla para evitar la rebaja de su calificaci¨®n crediticia. La agencia de calificaci¨®n estadounidense Moody's ha confirmado este jueves la nota soberana del pa¨ªs norteamericano en A3 con perspectiva negativa. Es una buena noticia sin paliativos que llega poco m¨¢s de un mes despu¨¦s de que otra de las grandes calificadoras mundiales, Fitch, situase a M¨¦xico al filo de la rebaja crediticia.

"El factor clave detr¨¢s de la decisi¨®n de afirmar la calificaci¨®n de M¨¦xico es la disminuci¨®n notoria en el riesgo de que se materialicen pasivos contingentes que provienen de Pemex [la petrolera estatal]", subraya Moody's en la nota en la que reafirma la calificaci¨®n de la deuda mexicana. Adem¨¢s, agrega la agencia con sede en Nueva York, las autoridades han logrado "avances estructurales" en su programa de consolidaci¨®n fiscal a pesar de un d¨¦bil desempe?o econ¨®mico.

La decisi¨®n de mantener la perspectiva negativa refleja, apuntan los analistas de Moody's, radica en su preocupaci¨®n ante la posibilidad de que "choques externos" provenientes de cambios en las pol¨ªticas comerciales de Estados Unidos tengan un impacto negativo en la actividad econ¨®mica que llegara a afectar el proceso de consolidaci¨®n fiscal. En otras palabras: si la renegociaci¨®n del Tratado de Libre Comercio de Am¨¦rica del Norte (TLCAN) ¡ªque ayer estuvo en el alero durante horas despu¨¦s de que la Casa Blanca filtrase que prepara un borrador para abandonar el acuerdo,¡ª concluye desfavorablemente para los intereses mexicanos, el rating soberano estar¨ªa en serio riesgo de rebaja. Aunque a¨²n el colch¨®n todav¨ªa es amplio ¡ªdos escalones lo separan del bono basura¡ª, ese es el escenario que el Gobierno mexicano quiere evitar a toda costa por el riesgo de salida de capitales que llevar¨ªa aparejado.

En el argumentario que respalda su decisi¨®n, Moody's se detiene sobre el repunte de los ingresos fiscales del a?o pasado, que aumentaron casi un 12% en t¨¦rminos reales "como resultado de la reforma tributaria de 2013, el diferimiento de los pagos fiscales que venc¨ªan en 2016 y el incremento en la formalidad laboral". Este notable incremento de los ingresos tributarios minimiz¨® el impacto de la ca¨ªda de los ingresos petroleros y logr¨® que los ingresos federales cerrasen el ejercicio con nada despreciable alza del 9,1%. El gasto corriente aument¨®, por su parte, "solo" un 1,4% en t¨¦rminos reales "debido a la contenci¨®n de gastos". Y el d¨¦ficit p¨²blico permaneci¨® pr¨¢cticamente inalterado en el 2,9%. "Lo anterior pone de manifiesto que se lograron avances en la consolidaci¨®n fiscal estructural a pesar de un desempe?o econ¨®mico m¨¢s d¨¦bil al esperado y al inicialmente estimado" a efectos presupuestarios, subraya la calificadora al tiempo que destaca la incidencia positiva sobre la deuda del hist¨®rico remanente del Banco de M¨¦xico ¡ªequivalente al 1,5%¡ª cosechado en 2016.

Hasta aqu¨ª las buenas nuevas. Aunque Moody's cree que la renegociaci¨®n del TLCAN generar¨¢ solamente "cambios limitados" sobre el tratado comercial ¡ªfundamentalmente en el cap¨ªtulo de las reglas de origen y en el mecanismo de resoluci¨®n de disputas¡ª con un impacto "moderado" sobre la econom¨ªa y las cuentas p¨²blicas mexicanas, no descarta que Washington "adopte medidas m¨¢s amplias que distorsionen el comercio bilateral". En ese escenario, el m¨¢s adverso, el deterioro sobre los indicadores crediticios de M¨¦xico podr¨ªa ser "importante".

La perspectiva negativa de Moody's tambi¨¦n refleja que un incremento en los riesgos percibidos por los inversionistas previo a la conclusi¨®n de las negociaciones del TLCAN al cierre de 2017 o principios de 2018 "pudiera comprometer la estabilidad macroecon¨®mica y financiera, directa o indirectamente, llevando a que el crecimiento se encuentre por debajo de las tasas relativamente bajas que esperamos para los pr¨®ximos dos a?os", a?ade la calificadora.

Para revertir la perspectiva negativa y convertirla en estable, M¨¦xico tendr¨ªa que lograr que la renegociaci¨®n del acuerdo comercial solo tuviese un impacto "limitado" sobre las perspectivas econ¨®micas y fiscales de medio plazo. "Podr¨ªa generarse presi¨®n al alza, adem¨¢s, si el crecimiento es mayor al esperado ante una continua implementaci¨®n de las reformas estructurales que permita al gobierno crear colchones fiscales y reducir de manera m¨¢s significativa la deuda", cierran los analistas de Moody's.