?Hacia d¨®nde se dirige la econom¨ªa europea?

La econom¨ªa europea consolida su recuperaci¨®n, sin que se despejen las dudas sobre su futuro. A corto plazo, la mayor¨ªa de los indicadores apuntan en sentido favorable. La actividad crece m¨¢s de lo esperado. Para este a?o, se prev¨¦ un crecimiento del 1,7%, una d¨¦cima m¨¢s que en la anterior previsi¨®n. Y ese crecimiento se mantendr¨ªa en el 2018. Espa?a se confirma como una de las m¨¢s din¨¢micas de Europa. Es la que m¨¢s crece de las grandes econom¨ªas europeas, y la que m¨¢s ha sorprendido a los analistas de Bruselas. En los pr¨®ximos dos a?os, se espera que se generen m¨¢s de cuatro millones de puestos de trabajo en la Uni¨®n Europea, y que la tasa de paro descienda hasta recuperar el nivel alcanzado en 2008.

El d¨¦ficit p¨²blico ¡ªfoco de atenci¨®n de la ortodoxia europea¡ª disminuye en el conjunto de la Eurozona. Este a?o, s¨®lo Espa?a tendr¨ªa un d¨¦ficit excesivo, es decir superior al umbral del 3%. Y en 2018, Francia se quedar¨ªa sola en esta posici¨®n poco envidiable. No hay verdaderas importantes presiones inflacionistas, pese al repunte de los precios de los productos energ¨¦ticos. Ni tampoco parece que la recuperaci¨®n genere desequilibrios externos. Por el contrario, los europeos exportan m¨¢s de lo que compran en otros pa¨ªses, y se prev¨¦ que la balanza externa arroje un super¨¢vit que rondar¨ªa los 350.000 millones de euros durante los pr¨®ximos dos a?os. Sin embargo, las perspectivas a medio plazo son menos halag¨¹e?as. Las familias est¨¢n gastando a un ritmo que no es sostenible. Prueba de ello es que se prev¨¦ que el consumo se incremente m¨¢s que los ingresos de que disponen las familias.

Esto provoca una ca¨ªda del ahorro en la mayor¨ªa de los pa¨ªses europeos. Para este a?o, en Espa?a se anticipa que la tasa de ahorro de los hogares alcance el m¨ªnimo registrado en la ¨²ltima d¨¦cada, y el segundo nivel m¨¢s bajo de la serie hist¨®rica. Por otra parte, la inversi¨®n privada evoluciona de forma moderada. Algo sorprendente, teniendo en cuenta los s¨®lidos m¨¢rgenes empresariales y el abaratamiento del cr¨¦dito bancario, y que sin duda es debido a que muchas empresas todav¨ªa prefieren desendeudarse, antes que renovar su capacidad productiva o ampliar el negocio. La propia Comisi¨®n reconoce que el principal escollo es que las empresas se enfrentan a unas perspectivas de demanda inciertas.

El poder adquisitivo apenas aumenta entre las clases medias europeas, menoscabando el potencial de expansi¨®n de los mercados nacionales, y el repunte del comercio internacional no logra compensar las debilidades internas. La inversi¨®n p¨²blica se resiente de los esfuerzos de consolidaci¨®n fiscal, que han limitado la capacidad de las administraciones para mejorar las infraestructuras, ampliar las capacidades tecnol¨®gicas, y asentar las bases del crecimiento econ¨®mico. Frente a esta situaci¨®n, el Plan de inversiones lanzado por el Presidente Junker es una respuesta acertada.

Pero tarda en producir resultandos concretos y sirve de poco si los gobiernos reducen sus inversiones, a la vez que Europa aumenta las suyas. La consecuencia es un paup¨¦rrimo crecimiento de la productividad, al que se a?ade el declive demogr¨¢fico. Los expertos de la Comisi¨®n estiman que, cuando acabe la fase de recuperaci¨®n, a partir del 2018, Europa se enfrentar¨¢ a un crecimiento potencial del 1,2%. Sin medidas adicionales, el objetivo del pleno empleo parece dif¨ªcil de alcanzar para la mayor¨ªa de los pa¨ªses.

El caso de Italia es especialmente preocupante. Desde que existe el euro, el pa¨ªs ha entrado en una larga fase de estancamiento econ¨®mico. Adem¨¢s tiene que financiar una deuda p¨²blica elevada y a la vez hacer frente a un sector bancario fr¨¢gil, que no consigue completar su saneamiento. La tarea es colosal y amenaza la cohesi¨®n de la zona euro. Con todo, lo que ponen de relieve las nuevas previsiones de la Comisi¨®n es la necesidad de un mayor protagonismo de la pol¨ªtica fiscal, en particular en materia de inversi¨®n p¨²blica. M¨¢s audacia en las reformas orientadas a la productividad, y un mayor equilibrio en la distribuci¨®n de la renta a favor de las rentas del trabajo.

Raymond Torres, director de Coyuntura de Funcas, @RaymondTorres_