El Banco de Espa?a alerta de que los beneficios empresariales crecen m¨¢s que los salarios

El Banco de Espa?a recomienda que se contengan las subidas de los m¨¢rgenes empresariales y los salarios en aras de preservar la arduamente ganada competitividad. Solo que una vez observado cu¨¢l ha sido el comportamiento de unos y otros, la instituci¨®n destaca que los convenios siguen recogiendo aumentos moderados de los sueldos incluso en los de firma m¨¢s reciente. En cambio, tras un periodo de moderaci¨®n entre 2014 y 2015, en 2016 se produjo un repunte de los beneficios?por encima de la evoluci¨®n de los costes laborales, seg¨²n revela el informe anual del Banco publicado este martes.

Durante la crisis era normal que los excedentes empresariales aguantasen porque las compa?¨ªas necesitaban sanearse. Sin embargo, el a?o pasado registraron un crecimiento que, en opini¨®n del organismo, "puede ser indicativo de un insuficiente grado de competencia en algunos mercados en un contexto de aumento de la demanda". "Los indicadores de competitividad-precio han seguido mejorando, a pesar del comportamiento expansivo de los m¨¢rgenes empresariales", concluye el estudio del Banco de Espa?a. Eso s¨ª, alerta de que estas ganancias de competitividad fueron menores que otros a?os.

El organismo considera un reto evitar que la subida de los precios del petr¨®leo se traslade a precios y salarios. A juicio de la entidad, este repunte del barril de crudo tan solo reviste un car¨¢cter "transitorio" que remitir¨¢. Pero una subida injustificada de sueldos y m¨¢rgenes puede acabar mermando la competitividad y el comercio exterior, necesarios para mantener el empleo y seguir recortando la "excesiva" dependencia de la financiaci¨®n for¨¢nea. De momento, no se han percibido alzas de las remuneraciones de los asalariados. Como se?ala el Banco, los nuevos trabajadores contratados cobran un salario medio inferior al de los ya empleados. El elevado desempleo presiona todav¨ªa a la baja sobre las retribuciones. Pero, por el contrario, s¨ª que se detecta "el dinamismo que siguieron mostrando las rentas de las sociedades no financieras, apoyadas en el notable crecimiento del excedente bruto de explotaci¨®n, a su vez relacionado con la moderaci¨®n de los gastos de personal, el reducido nivel del precio del petr¨®leo y la disminuci¨®n de los gastos financieros", seg¨²n se plasma en el documento elaborado por el servicio de estudios.

El Banco de Espa?a prev¨¦ unas perspectivas favorables para la econom¨ªa espa?ola, en parte empujadas por las reformas y la correcci¨®n de desequilibrios como las ganancias de competitividad y la reducci¨®n de deuda privada. No obstante, apunta que buena parte del extraordinario crecimiento registrado obedece a elementos coyunturales como el precio del petr¨®leo, los bajos tipos de inter¨¦s o una pol¨ªtica fiscal relajada. "El impacto de estos factores transitorios habr¨ªa sido mayor en Espa?a que en el conjunto del ¨¢rea del euro", indica. Seg¨²n los propios c¨¢lculos del supervisor, dos tercios del crecimiento mayor de lo esperado se deben a esos factores temporales que pueden agotarse y que, por lo tanto, podr¨ªan convertirse en riesgos que "interact¨²en" con las "fragilidades" que a¨²n persisten en la econom¨ªa espa?ola. Es decir, la entidad sostiene que el crecimiento econ¨®mico continuar¨¢, pero que este se ir¨¢ ralentizando conforme se vayan disipando los vientos de cola.

Y uno de esos riesgos que antes eran vientos de cola es el precio del petr¨®leo. Dada la elevada dependencia de esta materia prima, su encarecimiento podr¨ªa socavar las rentas y, a la postre, el consumo. Pero sobre todo podr¨ªa animar a los agentes econ¨®micos a subir precios y salarios. Hay que "asegurar que las consecuencias de la subida de precios sean efectivamente temporales y comporten el menor impacto contractivo posible sobre la actividad y el empleo", se?ala el documento de uno u otro modo en diversas ocasiones. Al Banco de Espa?a le preocupa mucho que unos incrementos pasajeros de precios debido al petr¨®leo acaben perjudicando la competitividad y, en consecuencia, los motores de la recuperaci¨®n.?

Otro de esos riesgos manifestados en el informe es un entorno internacional plagado de incertidumbres que tambi¨¦n podr¨ªa terminar da?ando al sector exterior. El excesivo endeudamiento chino, las consecuencias de un impulso fiscal en Estados Unidos, el Brexit o el auge del proteccionismo podr¨ªan afectar a las exportaciones espa?olas.

Adem¨¢s, el Banco de Espa?a advierte de que "el elevado endeudamiento de la econom¨ªa espa?ola supone una vulnerabilidad ante eventuales aumentos adicionales de los tipos de inter¨¦s". Los tipos solo pueden ir hacia arriba. Y la deuda p¨²blica ronda el 100% del PIB. "Esta situaci¨®n subraya la necesidad de trazar un plan de consolidaci¨®n presupuestaria a medio plazo, en un contexto en el que en 2016, por segundo a?o consecutivo, la pol¨ªtica fiscal adopt¨® un sesgo expansivo", recalca el texto.

A pesar de la reducci¨®n de deuda en el sector privado, el informe resalta que los niveles de endeudamiento en relaci¨®n con la renta siguen siendo muy elevados. Sectores ligados a la construcci¨®n y el inmobiliario, peque?as empresas y familias con rentas bajas a¨²n dedican una proporci¨®n muy alta de sus ingresos a devolver deudas. Y de igual modo que los bajos tipos han impulsado las rentas, un aumento de los tipos "tendr¨ªa un impacto contractivo sobre las rentas" de empresas, familias y Administraciones, subraya.

En el caso de hogares y compa?¨ªas, el impacto de las alzas de tipos podr¨ªa ser muy r¨¢pido por estar financiados con cr¨¦dito a corto e hipotecas variables, que se renuevan cada poco tiempo. Sin embargo, estos grupos han recortado su endeudamiento y los intereses a corto est¨¢n directamente ligados a las decisiones del BCE, que mantiene su pol¨ªtica monetaria extraordinariamente laxa. Adem¨¢s, la mejora de la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos aliviar¨ªa parte de este golpe para las familias. Por grupos de edad, los hogares m¨¢s j¨®venes acusar¨ªan m¨¢s una subida de tipos, lo que tendr¨ªa un efecto mayor sobre la demanda interna porque presentan mayor propensi¨®n a consumir.

En cambio, los pasivos del Estado permanecen en niveles muy altos y dependen m¨¢s de los tipos a largo, que ya est¨¢n subiendo. Aunque el impacto sea m¨¢s gradual porque tiene la deuda a m¨¢s largo plazo y esta tarde m¨¢s en renovarse, el efecto sobre las cuentas p¨²blicas ser¨¢ al final bastante m¨¢s sustancial. De ah¨ª que sea "prioritario retomar el proceso de consolidaci¨®n fiscal", esgrime.

Por ¨²ltimo, el supervisor identifica la baja rentabilidad de las entidades financieras como "un elemento de vulnerabilidad". En su opini¨®n, la disminuci¨®n de los activos morosos se ha visto mitigada por la ca¨ªda de los m¨¢rgenes de intermediaci¨®n en un contexto de tipos bajos, a los que se ha unido un incremento de los costes legales. Ello "exige aumentos de la eficiencia a los que potencialmente podr¨ªan contribuir una cierta consolidaci¨®n adicional dentro del sector y la exploraci¨®n de fuentes alternativas de recursos", afirma. Justo el mismo mensaje que lanz¨® el presidente del BCE la semana pasada en la sede del Banco de Espa?a.?

Con la vista puesta en el largo plazo, la entidad considera que los principales factores que limitan el crecimiento son el desempleo estructural, el envejecimiento de la poblaci¨®n y la baja productividad. Amplios colectivos sufren dificultades para beneficiarse de la recuperaci¨®n y corren "el riesgo de verse desplazados del mercado de trabajo permanentemente". El envejecimiento reduce la poblaci¨®n que est¨¢ trabajando; tiene efectos negativos sobre la productividad y entra?a un reto para el sistema de pensiones. A falta de nuevas fuentes de ingresos para la Seguridad Social, las reformas aprobadas har¨¢n que en el futuro se produzca "una reducci¨®n de la pensi¨®n media sobre el salario medio", sostiene. La excesiva dualidad entre trabajadores indefinidos y temporales, la escasa formaci¨®n, el peque?o tama?o medio de las empresas y la ausencia de competencia lastran la productividad de la econom¨ªa espa?ola y, en definitiva, la capacidad para crecer m¨¢s en un horizonte menos inmediato.