Es lo m¨ªnimo para dar credibilidad al euro
Bruselas propone un cortafuegos fiscal para el fondo de resoluci¨®n bancaria y de garant¨ªa de dep¨®sitos
Bruselas nos propone el menor avance indispensable para dotar de suficiente credibilidad al euro, esa moneda vapuleada por la crisis, aunque lograse sobrevivirla. O sea, para que la pol¨ªtica fiscal acompa?e a la monetaria del BCE, hasta ahora en funci¨®n de llanero solitario.
Y al mismo tiempo, contiene el desaf¨ªo m¨¢ximo que pueda ser tolerado ¡ªal menos a efectos de debate¡ª, por el temeroso conservadurismo alem¨¢n.
O como nos dec¨ªa hace poco un alt¨ªsimo cargo de la Comisi¨®n, se pretende ¡°la m¨ªnima uni¨®n fiscal capaz de constituirse en brazo de la uni¨®n monetaria¡±. Audacia limitada, pues, sobre todo la inmediata, envuelta en toneladas de prudencia.
Por eso, de entre el muestrario de tipolog¨ªas disponibles de Tesoro, la Comisi¨®n asume al completo la que ha madurado m¨¢s, el Tesoro bancario, destinado a sajar cualquier retorno del crack bancario.
El documento propone en consecuencia un s¨®lido cortafuegos ¡°fiscal¡± com¨²n para el fondo de resoluci¨®n bancaria (rescate o liquidaci¨®n de bancos en crisis) ya en marcha y para el de garant¨ªa de dep¨®sitos, a¨²n lejano. Fiscal, con dinero p¨²blico; pero neutro, a devolver por el sistema bancario en caso de que se utilice.
El complemento de eurobono light o seudoeurobono (soveregin bond-backed security) tiene tambi¨¦n la funci¨®n de arropar a la banca con un activo seguro para sus balances: empaqueta bonos nacionales, en una suerte de CDO's. No mutualizar¨ªa las deudas de cada socio (nadie responder¨ªa por su eventual ruina), pero s¨ª su aroma, v¨ªa marketing.
En cambio, el m¨¢s deseado y dif¨ªcil Tesoro presupuestario se deja para despu¨¦s de 2025. Podr¨ªa financiarse por distintas v¨ªas, tambi¨¦n con eurobonos, gracias a su ¡°capacidad para endeudarse¡±.
Tendr¨ªa una funci¨®n sobre todo estabilizadora: en casos de crisis, para completar la inversi¨®n p¨²blica necesaria pero imposible de afrontar por un socio, o para completar su seguro de paro. Y al estar ¡°abierto a todos¡± podr¨ªan acogerse a ¨¦l tanto los pobres como los ricos, los sure?os o norte?os que lo necesitasen: no habr¨ªa transferencias fiscales permanentes¡±, eso que quita el sue?o a Berl¨ªn.
Ser¨ªa un Tesoro-Tesoro, emitiendo eurobonos a conveniencia, con su ministro europeo de Hacienda al frente, doblado de jefe del Eurogrupo. Pero este desider¨¢tum se plantea a muy largo plazo.
En el papel que este mi¨¦rcoles oficializar¨¢ la Comisi¨®n est¨¢n casi todas las ideas afloradas en los ¨²ltimos a?os. El ¨¦nfasis en la m¨¢s factible y el car¨¢cter gen¨¦rico de las m¨¢s potentes (y pol¨¦micas y necesarias) denota el pragmatismo de los redactores.
Salvo cuando rechaza, con acierto radical, la propuesta alemana de desproteger del car¨¢cter de activo seguro a los bonos nacionales de los Estados miembros, en los balances de la banca, porque ¡°afectar¨ªa a la propia estabilidad del euro¡±. Es el callo que mejor pisa.
Con todo, lanza tambi¨¦n un mensaje global: no podemos quedarnos quietos.
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