Yellen gu¨ªa los mercados

El pasado mi¨¦rcoles, la Reserva Federal (Fed) cumpli¨® con el gui¨®n subiendo los tipos de inter¨¦s al 1,25%, pero hizo m¨¢s que subir los tipos. Hay al menos tres elementos que merecen ser destacados de la ¨²ltima reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria. En primer lugar, da una se?al de confianza respecto a la econom¨ªa norteamericana. Frente al des¨¢nimo que ha cundido ¨²ltimamente tras no materializarse las esperadas medidas de impulso de Trump, y la decepci¨®n por algunos datos recientes de actividad e inflaci¨®n, la visi¨®n de la Fed no ha cambiado: mantiene su previsi¨®n de crecimiento inalterada ¡ªun promedio del 2% en los dos pr¨®ximos a?os¡ª, revisa a la baja la tasa de paro ¡ªhasta el 4,2%¡ª y, aunque reduce la previsi¨®n de inflaci¨®n para este a?o, mantiene su perspectiva de un 2% para el pr¨®ximo bienio. En este contexto, en el que la holgura en el mercado de trabajo pr¨¢cticamente ha desaparecido, la Fed concluye que es apropiado seguir con la normalizaci¨®n de su pol¨ªtica monetaria.

En segundo lugar, avalada por este diagn¨®stico, la Fed anticipa los pr¨®ximos pasos de su plan de normalizaci¨®n. Por un lado, anuncia su intenci¨®n de hacer una subida adicional de tipos en lo que resta de a?o. Aviso a navegantes, esto es, a un mercado que sigue muy desalineado con la pauta de subidas que da la Reserva Federal. Lo que plantea el interrogante: ?es por exceso de complacencia o por expectativas m¨¢s negativas? Por otro, adelanta con todo detalle su plan para ir desinflando el tama?o de su balance, o dicho de otra forma, de empezar a drenar parte de la abundante liquidez que inyect¨® en el sistema con los sucesivos programas de compras de activos. Un plan muy calibrado que, en un horizonte dilatado, deber¨ªa permitir una importante reducci¨®n del balance. El reto en esta nueva fase de la estrategia de salida no es menor: la Fed tendr¨¢ que ver c¨®mo conjuga la implementaci¨®n de ambos instrumentos, tipos y balance, para calibrar adecuadamente el tono de la pol¨ªtica monetaria. Al alza de los tipos de m¨¢s corto plazo, arrastrados por la subida de tipos oficiales, previsiblemente se sume la de los tipos largos, afectados por el ajuste del balance.

Y, en tercer lugar, impl¨ªcitamente la Reserva Federal refuerza dos aspectos que en el actual entorno son capitales para los bancos centrales: predictibilidad y credibilidad. En este momento, ning¨²n banco central quiere sorprender; por eso discuten, fijan y comunican su estrategia. Evidentemente nada est¨¢ escrito en piedra y la estrategia puede y debe adaptarse si cambian las circunstancias. Pero si no es el caso, la credibilidad se fortalece cumpliendo con el plan.

Sonsoles Castillo es economista jefe de escenarios financieros de BBVA Research.