Los bancos centrales alertan de nuevas burbujas que deriven en otra crisis

El Banco Internacional de Pagos (BIS, por sus siglas en ingl¨¦s) analiza cuatro tipos de riesgos que asoman a medio plazo: un posible repunte de la inflaci¨®n, tensiones financieras, un consumo e inversi¨®n debilitados por los altos niveles de deuda y un aumento del proteccionismo, una tendencia detectable en cambios pol¨ªticos como la salida de Reino Unido de la UE y la victoria de Donald Trump en Estados Unidos. En este sentido, el director general del BIS, el espa?ol Jaime Caruana, ha se?alado en su discurso que "las barreras no arancelarias, por ejemplo la regulaci¨®n o las subvenciones, se han cuadruplicado desde finales de 2010".

Uno de los aspectos m¨¢s interesantes del informe es la alerta sobre algunos s¨ªntomas de recalentamiento financiero, principalmente en los pa¨ªses emergentes, que recuerdan a aquellos que precedieron a la Gran Crisis Financiera, para la que el BIS ya ha acu?ado su propio acr¨®nimo, la GCF. ¡°En estos pa¨ªses, una expansi¨®n del cr¨¦dito ya bastante duradera, normalmente acompa?ada de aumentos de precios inmobiliarios, indica el crecimiento de los riesgos¡±, asegura Claudio Borio, responsable del Departamento Monetario y Econ¨®mico del BIS.

El organismo responsable de coordinar a los bancos centrales del mundo se?ala que los grandes riesgos financieros no apuntan ahora a las econom¨ªas avanzadas que estuvieron en el centro de la gran crisis de 2008, aquellas como EE UU, Reino Unido y Espa?a que sufrieron un desplome de su sector inmobiliario. ¡°En estos pa¨ªses, se est¨¢n produciendo procesos de desendeudamiento; y los ciclos de expansi¨®n financiera acaban de empezar¡±, asegura el informe. All¨ª, el gran foco de preocupaci¨®n a medio plazo son los problemas para arreglar los desequilibrios de su sector financiero, sobre todo en la zona euro.

Por el contrario, ¡°las se?ales cl¨¢sicas de un ciclo de riesgos financieros aparecen en varios pa¨ªses que se libraron de la GCF. Este grupo re¨²ne varias econom¨ªas emergentes as¨ª como alguna de las avanzadas, sobre todo aquellas grandes exportadoras de mercanc¨ªas. En todas ellas, los tipos de inter¨¦s han estado muy bajos o incluso negativos, la inflaci¨®n ha sido baja, o incluso se han encaminado a la deflaci¨®n, pese a un fuerte crecimiento econ¨®mico¡±, se?ala el informe.

El BIS muestra su satisfacci¨®n por el hecho de que los bajos tipos de inter¨¦s hayan contribuido a rebajar por debajo de niveles de peligro los servicios de la deuda. Pero esta situaci¨®n podr¨ªa cambiar en poco tiempo si la relajaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria deriva en subidas continuadas de los tipos de inter¨¦s. Otros factores de riesgo los marca el crecimiento del mercado de divisas y los elevados niveles de endeudamiento; y el hecho de que en muchos pa¨ªses la expansi¨®n se haya hecho gracias al tir¨®n del consumo, algo que el BIS considera como un s¨ªntoma de inestabilidad. Pero m¨¢s devastador a¨²n que todos estos factores podr¨ªa ser una marcha atr¨¢s en la globalizaci¨®n, aunque el organismo encabezado por Jaime Caruana reconoce no tener a¨²n todos los datos para evaluar sus potenciales efectos. "Igual que nadie aboga por una involuci¨®n tecnol¨®gica, dar marcha atr¨¢s en la globalizaci¨®n ser¨ªa sumamente perjudicial para los niveles de vida", ha dicho Caruana en su discurso.

¡°Qu¨¦ diferencia tan grande puede marcar un a?o¡±, comienza su comentario Borio. Frente a la recuperaci¨®n an¨¦mica de la que se hablaba en el informe anterior del organismo con sede en Basilea, el BIS da ahora la bienvenida a un ¡°cambio sustancial¡± en el ¨²ltimo a?o. ¡°El pesimismo ha hecho lugar a la confianza¡±, a?ade. Este a?o positivo ha bastado para que las condiciones econ¨®micas sean las m¨¢s favorables desde el inicio de la GCF. El crecimiento se ha acercado a sus promedios de largo plazo, el desempleo ha ca¨ªdo a los niveles precrisis y la inflaci¨®n ha subido hasta acercarse a los objetivos de los bancos centrales s. Contin¨²an, sin embargo, la triada de males a la que el BIS ya se refiri¨® el a?o pasado: una inusual mezcla de bajo crecimiento de la productividad, alta deuda y estrecho margen de maniobra para que las pol¨ªticas econ¨®micas impulsen el crecimiento.