Los resultados del segundo trimestre ser¨¢n decisivos

Desde el punto de vista econ¨®mico y de mercados, el segundo trimestre del a?o nos ha dado varias paladas de cal y otras tantas de arena. En general, los datos consolidados siguen apuntando a una econom¨ªa global que contin¨²a ganando tracci¨®n, especialmente en Europa y algunos emergentes. Por otra parte, los datos de expectativas han sufrido un cierto bache que nos lleva a pensar que la curva de la recuperaci¨®n puede perder algo de pendiente en la segunda mitad del a?o.

Por el momento, no parece muy cuestionable que el escenario a medio plazo es de cierta bonanza, pero, al mismo tiempo, la valoraci¨®n de las bolsas y las expectativas de beneficios empresariales llevan a pensar que estos factores ya est¨¢n en precio. No se trata tanto de cuestionar la rentabilidad actual de las compa?¨ªas, sino su capacidad para seguir acelerando, que es lo que realmente gusta a los mercados: ser sorprendidos positivamente.

Y precisamente estos d¨ªas comienza la temporada de resultados en Estados Unidos. Con los mercados en zona de m¨¢ximos y una expectativa de crecimiento en beneficio de dos d¨ªgitos, que muy probablemente se cumpla, pero que, en mi opini¨®n, dif¨ªcilmente traer¨¢ sorpresas al alza. Esa ser¨¢ la prueba del algod¨®n para enfrentar la segunda mitad del a?o, donde algunos factores tradicionalmente mal percibidos por las bolsas, como las subidas de los tipos de inter¨¦s, pueden hacerse presentes con mayor intensidad.

La combinaci¨®n de lo anterior, es decir, unas bolsas apoyadas en un buen comportamiento econ¨®mico, pero con buena parte de la expectativa de mejora en precio, nos hace tomar un posicionamiento neutral ante las pr¨®ximas semanas. Pero, al mismo tiempo, el escenario de subida en los tipos de inter¨¦s puede generar importantes divergencias entre sectores, que pueden ser bien aprovechadas a trav¨¦s de una gesti¨®n activa para generar valor en las carteras.

Preferimos sectores c¨ªclicos, expuestos al escenario de recuperaci¨®n de la actividad y los precios, y, dentro de ellos, compa?¨ªas con modelos de negocio s¨®lidos con capacidad de fijaci¨®n de precios para repercutir los incrementos en coste financiero e inflaci¨®n, que suele derivar de las subidas de los tipos y la recuperaci¨®n de la actividad. Y todo ello, a buen precio. ?Es la cuadratura del c¨ªrculo? Tal vez, pero la prudencia y la paciencia son las mejores aliadas, junto con la decisi¨®n para aprovechar oportunidades de compra cuando se producen.

En tipos de inter¨¦s, cada vez parece m¨¢s factible que el escenario en Europa puede cambiar a la vuelta del verano, y, especialmente, a principios del a?o que viene. Las posiciones en deuda europea deben ser de bajo riesgo y gestionadas de forma activa. Por tanto, m¨¢xima prudencia en este mercado, que afecta especialmente a los inversores m¨¢s conservadores.

Alejandro Vidal es director de Estrategia de Mercados de Banca March.