¡°Vemos riesgos, pero no escasez de oportunidades¡±

Pregunta. ?Qu¨¦ diferencia a Fidentiis de otras gestoras?

Respuesta. Desde que empezamos en 2007 con este proyecto siempre tuvimos claro que el sello diferencial que deb¨ªa marcar todos nuestros productos era la gesti¨®n del riesgo.

P. Me imagino que eso es f¨¢cil de decir, pero dif¨ªcil de hacer. ?C¨®mo se mantienen los peligros bajo control?

R. No es una cuesti¨®n t¨¦cnica o tecnol¨®gica, sino de enfoque. Siempre tenemos en mente esta filosof¨ªa. Cuando a?adimos una compa?¨ªa a la cartera de nuestros fondos, analizamos si va a incrementar el nivel riesgo que estamos dispuestos a asumir.

P. ?Qu¨¦ le parece la moda de los gestores estrella que hay en Espa?a? ?Se podr¨ªa encuadrar lo que hacen ustedes tambi¨¦n como gesti¨®n value?

R. El reconocimiento de estos gestores es merecido. Llevan tiempo haci¨¦ndolo bien y eso ha tenido su eco en los medios. Somos una gestora independiente y compartimos ese rasgo con ellos, pero no podemos calificarnos como value. Creo que nuestra principal diferencia con esta estrategia es que siempre exigimos a nuestras inversiones un elevado grado de visibilidad en la evoluci¨®n de los negocios y catalizadores bien identificados en el medio plazo que impulsen el ajuste entre el valor y el precio de las acciones.

P. En la Bolsa las subidas de los ¨²ltimos a?os han estrechado mucho las valoraciones, mientras que en renta fija todo el mundo est¨¢ pendiente de la retirada de los est¨ªmulos por parte de los bancos centrales. ?C¨®mo definir¨ªa el momento actual?

R. Si lo que me pregunta es si estamos en un buen momento para encontrar oportunidades, si fu¨¦ramos una gestora value el n¨²mero de opciones se reducir¨ªa porque hay muchas acciones que, al no estar baratas, se escapan de tu filosof¨ªa de inversi¨®n. En nuestro caso, si seguimos viendo potencial y el momento de las compa?¨ªas es bueno, sus acciones nos siguen interesando. En cuanto a la renta fija, nos preocupa el impacto de la retirada de est¨ªmulos y estamos preparados para cubrir los potenciales riesgos que se deriven de este escenario. En el mercado siempre hay riesgos, pero no escasez de oportunidades.

P. ?Podr¨ªa dar ejemplos de las oportunidades que ve ahora en la Bolsa espa?ola?

R. Una ser¨ªa NH. Es un valor que atraviesa un momento s¨®lido de beneficios, que ha tenido un fuerte desapalancamiento y que cotiza con descuento frente a valores comparables. Otro ejemplo es Gestamp. Pensamos que la compa?¨ªa tiene una posici¨®n competitiva muy s¨®lida, con unos retornos y niveles de generaci¨®n de caja interesantes si lo ajustamos por su plan de crecimiento.

P. Uno de los productos m¨¢s populares de Fidentiis es Tordesillas, un fondo de inversi¨®n libre (FIL). ?Por qu¨¦ los hedge funds han tenido tan poca penetraci¨®n en Espa?a?

R. Se tir¨® al beb¨¦ por la ventana. Al poco de darse el visto bueno del regulador para vender estos fondos en Espa?a estall¨® el caso Madoff. La gente vincul¨® los riesgos a los hedge funds en general y hubo gestores de carteras que decidieron excluirlos de su universo de inversi¨®n. Nuestro fondo es un hedge fund, pero para nosotros su estrategia supone una reducci¨®n, no un aumento del riesgo como tienen otras estrategias apalancadas.

P. Hablando de las estrategias de los FIL, la CNMV mantiene el veto a las posiciones cortas en Liberbank. ?Qu¨¦ le parece esta decisi¨®n?

R. La prohibici¨®n puede ser un buen instrumento a corto plazo para que el regulador pueda controlar que no se penalice mucho a un determinado valor, pero es un potencial riesgo a medio plazo. Los mercados, en su definici¨®n m¨¢s pura, deber¨ªan ser libres para generar su punto de equilibrio. A ello contribuyen tambi¨¦n los que venden en corto pues son un operador m¨¢s del mercado como lo son aquellos que tienen una posici¨®n larga y la quieren deshacer vendiendo las acciones. Adem¨¢s, en determinado momento los que se pusieron bajistas pueden ser los ¨²nicos compradores que tengas cuando consideren que ha llegado el momento de cerrar su posici¨®n.

P. ?Van a ampliar su gama de fondos?

R. No. Nuestra gama actual garantiza una oferta con estrategias diferenciadas para poder crecer. Los veh¨ªculos de mayor capacidad para atraer patrimonio, Global Strategy y European Financials, ambos fondos mixtos apenas tienen un a?o y medio de vida.

P. ?Qu¨¦ le parece la plataforma de fondos promovida por BME?

R. Creo que es una oportunidad para gestoras como la nuestra que carecemos de red de venta propia y va a servir para poner de manifiesto el coste de distribuci¨®n de los fondos.

P. ?Van a participar?

R. S¨ª, por supuesto que estamos interesados en participar.

P. ?No cree que el sistema de venta de fondos en Espa?a est¨¢ atrofiado?

R. Es evidente que en la distribuci¨®n hay un claro dominio de los bancos y tienen la ventaja de usar las ventas cruzadas de productos para retener a los clientes. Con esto no quiero decir que los grandes bancos tengan malos productos, pero lo que est¨¢ claro es que no todos son buenos. Adem¨¢s, a la gente le gusta que el gestor est¨¦ vinculado al fondo y haya una alineaci¨®n de intereses. En el caso de las gestoras independientes es obvio que esas caracter¨ªsticas existen.

P. ?Qu¨¦ opina de la gesti¨®n pasiva? ?Merece la pena?

R. Obviamente, en determinados casos tiene sentido este tipo de gesti¨®n. Por ejemplo, en mercados grandes y complejos como el estadounidense es dif¨ªcil que una gesti¨®n activa hecha desde aqu¨ª bata al ¨ªndice y un fondo ETF es m¨¢s barato. Pero cuando est¨¢s en un mercado local, donde conoces a las compa?¨ªas y puedes hacer varias llamadas antes de invertir, el gestor es capaz de generar valor a?adido.