El activismo inversor aumenta

Estableciendo una media, en Espa?a hay unas 132 compa?¨ªas cotizadas que someten a valoraci¨®n de sus juntas de accionistas unas 1.300 propuestas cada a?o. La mayor¨ªa se aprueban con un nivel de consenso que cualquier pol¨ªtico envidiar¨ªa, pero el creciente activismo de los accionistas derivado de la entrada masiva de hedge funds y de fondos que reivindican mejor gobierno corporativo procedentes de otros pa¨ªses hacen que la conducta de las empresas se analice muy de cerca. Y las cosas est¨¢n empezando a cambiar.

El ¨²ltimo an¨¢lisis al respecto lo han elaborado Georgeson y Cuatrecasas para determinar c¨®mo se han comportado los inversores institucionales de las empresas del Ibex-35 y del Top 40 del mercado continuo este a?o. Una de sus conclusiones es que los asuntos relativos a las retribuciones de los consejeros fueron los m¨¢s espinosos en el selectivo espa?ol. Aqu¨ª las juntas han dejado de ser una balsa de aceite en un mercado en el que los ejecutivos mejor pagados del Ibex cobran 86 veces m¨¢s que la media de sus empleados, seg¨²n un c¨¢lculo de EL PA?S. Hasta 56 propuestas (la mayor¨ªa sobre salarios de consejeros) sometidas a la aprobaci¨®n recibieron el voto en contra de m¨¢s del 10% de los accionistas en 2017. En el mercado continuo lo m¨¢s contestado fue la gesti¨®n, fijaci¨®n del n¨²mero de consejeros y nombramiento, reelecci¨®n y ratificaci¨®n de consejeros. Preocupa, en especial, la poca transparencia en la comunicaci¨®n de la informaci¨®n y la desigualdad salarial, algo que lleva a los autores del estudio a pronosticar que ¨¦sta seguir¨¢ siendo ¡°una cuesti¨®n central¡± en la temporada de juntas del a?o que viene.

Juan Aguayo, socio de corporate de Cuatrecasas, valora que haya aumentado la transparencia y el debate en los ¨®rganos de control de las compa?¨ªas. ¡°Hay m¨¢s seguimiento, m¨¢s inter¨¦s¡±. Se?ala que el buen gobierno se est¨¢ est¨¢ incorporando a ¨¢mbitos ajenos al mercado, ¡°a otras compa?¨ªas no cotizadas¡±, pero advierte que todav¨ªa queda mucho camino por recorrer. En cuestiones salariales, cree que hay una actitud m¨¢s exigente para ligar la retribuci¨®n con la generaci¨®n de valor en la compa?¨ªa.

El informe se fija especialmente en lo que opinaron los proxy advisors, asesores que aconsejan qu¨¦ votar a los grandes inversores institucionales ¡ªgestoras de fondos o de pensiones, entidades de cr¨¦dito o aseguradoras¡ª. ISS y Glass Lewis, las dos firmas que reinan ese negocio, reclaman que en Espa?a se justifique mejor el nivel de desempe?o de los consejeros y lo que reciben al cabo del a?o; y que se revisen los ¡°premios especiales¡±, que muchas veces no gozan de la justificaci¨®n adecuada. Tambi¨¦n llaman la atenci¨®n sobre la existencia de cl¨¢usulas de indemnizaci¨®n superiores a los dos a?os, o a la falta de datos sobre los par¨¢metros que miden los objetivos que tienen que cumplir a largo plazo los timoneles de las empresas. Los proxy advisors, pese a todo, mantuvieron el nivel de recomendaciones negativas que hab¨ªan emitido en 2016: un 25% para ISS y un 21% para Glass Lewis.

?En qu¨¦ deben mejorar las compa?¨ªas espa?olas? En elementos tan b¨¢sicos como que los planes de retribuciones est¨¦n dise?ados de acuerdo con los intereses de la empresa y sus accionistas a largo plazo, que se refuerce la diversidad dentro de los consejos y que se comuniquen bien los planes estrat¨¦gicos.

Por descontado, la escas¨ªsima presencia de mujeres es otro de los temas centrales: de los 221 consejeros ratificados o nombrados este a?o s¨®lo 50 (un 22%) fueron mujeres (la mayor¨ªa independientes y solo un 3% con poderes ejecutivos). ¡°Es una preocupaci¨®n que poco a poco se va atendiendo, pero por desgracia no se va a solucionar en poco tiempo¡±.