?Estamos seguros de que no hay burbujas en el mercado?

Una de las consecuencias de vivir una d¨¦cada con tipos de inter¨¦s cero y con la intervenci¨®n de los bancos centrales en el mercado es una fuerte revalorizaci¨®n de la mayor¨ªa de los activos financieros. Wall Street est¨¢ en m¨¢ximos hist¨®ricos, el ¨ªndice Nikkei japon¨¦s cotiza en el nivel m¨¢s elevado de los ¨²ltimos 25 a?os, el rendimiento del bono alem¨¢n a 10 a?os (que se mueve de forma inversa al precio) sigue deprimido, los precios inmobiliarios en varios pa¨ªses ya est¨¢n en niveles previos a la crisis, hay gran apetito por la deuda empresarial calificada de basura¡­ Si la ingente liquidez no ha inflado burbujas, como sostiene el consenso de los analistas, la realidad empieza a llamar a la cautela. Y la excusa perfecta para cualquier pinchazo podr¨ªa ser la retirada de los est¨ªmulos monetarios ahora anunciada.

"El verdadero problema es que, despu¨¦s de a?os de 'quantitative easing', no sabemos cu¨¢l es el valor real de muchos activos", dice un 'trader'

¡°Reconozco que resulta un tanto irritante cuando el mercado lleva el precio de los activos lejos de lo que uno considera un nivel razonable¡±, reflexiona Alex Fust¨¦ en un reciente informe. El economista jefe de Andbank pone como ejemplo de sobrevaloraci¨®n la deuda p¨²blica europea: ¡°?Acaso Espa?a es un pa¨ªs m¨¢s s¨®lido que EE UU? Creo que no. Entonces, ?c¨®mo es posible que teniendo inflaciones similares, el bono a 10 a?os espa?ol rente un 1,4% y el de EE UU un 2,3%?¡±. Fust¨¦ terminaba su informe con una duda que quiz¨¢s muchos gestores patrimoniales se hagan en estos momentos: ¡°?C¨®mo ayudar a los clientes cuando el mercado parece inmune a la l¨®gica?¡±.

Correlaci¨®n il¨®gica

La piscina de liquidez que son ahora mismo los mercados ha prolongado una situaci¨®n pocas veces vista en la historia como es la correlaci¨®n positiva entre la renta fija y la renta variable. Didier Saint-Georges, miembro del comit¨¦ de inversiones de Carmignac, cree que el nivel extraordinariamente reducido de los tipos de inter¨¦s en la deuda alemana pronto se har¨¢ insostenible. ¡°Los activos de renta fija no est¨¢n preparados para este punto de inflexi¨®n en la pol¨ªtica monetaria. En el caso de la renta variable, los inversores esperan poder librarse, mientras el ciclo econ¨®mico les sustente, de la fuerza de la gravedad que cuando eso suceda ejercer¨¢n los bonos¡±, advierte.

Desde el colapso de Lehman Brothers en 2008, hemos vivido en un mundo donde la famosa ¡°mano invisible¡± que defend¨ªa Adam Smith ha sido de todo menos invisible gracias al papel desem?pe?ado por los bancos centrales. Y eso tiene sus consecuencias. ¡°El verdadero problema es que, despu¨¦s de a?os de quantitative easing, hemos llegado a un punto en el que no sabemos cu¨¢l es el valor real de muchos activos¡±, reflexiona Althea Spinozzi, trader en Saxo Bank, en una nota a clientes. La mayor¨ªa de los inversores son conscientes de que la valoraci¨®n de muchos activos empieza a estar inflada, pero no tienen muchas m¨¢s opciones que seguir invirtiendo porque las pol¨ªticas de la Fed y del BCE penalizan tener el dinero debajo del colch¨®n. ¡°No hay duda de que la m¨²sica se detendr¨¢ y la volatilidad se activar¨¢. Sin embargo, no sabemos exactamente cu¨¢ndo. En este entorno, la diversificaci¨®n es la clave de ¨¦xito para los inversores¡±, concluye Spinozzi.