¡°El riesgo de una burbuja est¨¢ m¨¢s en los medios de comunicaci¨®n que en el mercado¡±

Rob Kapito (Nueva York, 1957) es el presidente y cofundador de BlackRock, la mayor gestora de fondos de inversi¨®n del mundo y uno de los poderes f¨¢cticos del mercado. Junto al primer ejecutivo de la compa?¨ªa, Larry Fink, se encarga de supervisar las inversiones clave de la entidad. La entrevista se realiz¨® la semana pasada en Madrid, justo antes de que se desatase la tormenta bajista en las Bolsas.

Pregunta. BlackRock ya gestiona m¨¢s de seis billones de d¨®lares. ?D¨®nde est¨¢ el l¨ªmite? ?Pueden dar el mismo servicio a sus clientes con independencia del tama?o de sus fondos?

Respuesta. Nuestra cartera de activos est¨¢ muy diversificada tanto por tipo de clientes, zonas geogr¨¢ficas y clases de activos. Buena parte del dinero que gestionamos son posiciones a largo plazo, por ejemplo, para la jubilaci¨®n de las personas. Por lo tanto, nuestro patrimonio es todav¨ªa peque?o en relaci¨®n a la dimensi¨®n total del mercado. Dicho esto, el tama?o y las econom¨ªas de escala que se generan son positivas para nuestros clientes ya que nos permiten lograr mayor eficiencia, ofrecer unas comisiones adecuadas y tener una posici¨®n ¨®ptima a la hora de buscar oportunidades de inversi¨®n.

P. ?Le preocupa que Vanguard haya crecido tanto y les dispute el liderazgo en la industria de fondos?

R. No me preocupa lo que hagan nuestros competidores. Creo que es bueno tener rivales s¨®lidos en el mercado. Hay suficientes activos para muchos jugadores. En la medida en que nuestra competencia pueda mantener sus promesas y cumplir sus responsabilidades dentro del sector financiero, estamos encantados con esta situaci¨®n.

P. BlackRock ha hecho una apuesta fuerte por el negocio de los fondos cotizados. ?Cree que la gesti¨®n activa est¨¢ sobrevalorada?

"Nuestro patrimonio es todav¨ªa peque?o en relaci¨®n a la dimensi¨®n total del mercado"

R. El enfoque que se tiene sobre este tema es err¨®neo. No se trata de elegir entre gesti¨®n activa y pasiva como si fueran cosas antag¨®nicas. La cartera de un inversor debe incluir ambos estilos. Si un gestor es capaz de batir de forma consistente al ¨ªndice de referencia lo mejor es tener exposici¨®n a ese activo a trav¨¦s de ¨¦l, pero si est¨¢ por debajo del mercado es mejor usar un ETF [fondo cotizado] con un precio inferior. Nosotros tenemos muchos clientes que utilizan inversiones indexadas, pero son muy activos en sus estrategias. ?C¨®mo definimos este tipo de inversi¨®n? Los fondos cotizados van a seguir creciendo en la medida en que aprendamos nuevas formas para usarlos. No se trata de un producto basado en ingenier¨ªa financiera, sino que a menudo logra ofrecer mejores condiciones que un fondo convencional en cuanto a eficiencia, liquidez, fiscalidad, precio y transparencia gracias a la tecnolog¨ªa en la que est¨¢n basados.

P. Una de las razones del ¨¦xito de los ETF es el largo ciclo alcista de los mercados, ?pero qu¨¦ ocurrir¨¢ cuando cambie la tendencia?

R. Si el mercado cae, los inversores pueden vender un ETF de la misma forma que venden un bono o una acci¨®n. Adem¨¢s, los clientes no deber¨ªan hacer trading en funci¨®n del momento puntual del mercado, sino tener una estrategia a largo plazo. Si los activos en los que se invierten son s¨®lidos no hay por qu¨¦ preocuparse por las fases de volatilidad que siempre va a haber en todos los ciclos. Los ETF ayudan a tener esa mentalidad de largo plazo.

P. Muchos de los fondos pasivos de BlackRock usan algoritmos. ?Cree que en el futuro solo los robots gestionar¨¢n nuestro dinero?

R. Todas las industrias sufren el impacto de la tecnolog¨ªa. Pero no se puede luchar contra ella, tienes que adoptarla. En BlackRock usamos la tecnolog¨ªa de muchas formas. Una de ellas la inteligencia artificial. Los gestores tienen a su disposici¨®n m¨¢s de 3.000 informes a la semana, escritos adem¨¢s en diferentes idiomas. Es una cantidad de informaci¨®n brutal, pero la mente no puede asimilar tantos datos. La tecnolog¨ªa s¨ª nos permite sacar partido a toda esa informaci¨®n para que nos ayude a tomar mejores decisiones de inversi¨®n. En cualquier caso, en BlackRock estamos convencidos de que los seres humanos y las m¨¢quinas son m¨¢s fuertes juntos que por separado.

"Los seres humanos y las m¨¢quinas son m¨¢s fuertes juntos que por separado"

P. ?Cu¨¢ntos empleados han sido ya reemplazados en BlackRock por robots?

R. No puedo darle datos concretos. La tecnolog¨ªa nos ayuda a ser m¨¢s eficientes de lo que ser¨ªamos si tuvi¨¦ramos que depender de las personas en determinados puestos. Pero esto no quiere decir que vayamos a usar m¨¢quinas en lugar de personas, sino que debido a la incorporaci¨®n de las nuevas tecnolog¨ªas tenemos que reciclar a parte de nuestra plantilla para entrenarlos en otras habilidades. Adem¨¢s, ha cambiado el perfil de personas que contratamos. Adem¨¢s de profesionales financieros, tambi¨¦n buscamos ingenieros, matem¨¢ticos, cient¨ªficos o programadores.

P. En su ¨²ltima carta a los directos de las empresas, Larry Fink les anim¨® a que las compa?¨ªas contribuyan a ocupar los huecos en aquellos campos donde no llega el Estado. ?No cree que esta idea es peligrosa?

R. La intenci¨®n de la carta es llamar la atenci¨®n acerca de que las empresas, adem¨¢s de lograr beneficios para sus accionistas, tienen otra misi¨®n importante como es contribuir a hacer del mundo un lugar mejor. El mensaje de Larry Fink pone el foco en cuestiones que cada d¨ªa importan m¨¢s al conjunto de grupos de inter¨¦s que interact¨²an con las compa?¨ªas como son el medio ambiente o el gobierno corporativo.

P. ?Pero llega a imaginar un mundo donde las empresas privadas se puedan ocupar de temas con la sanidad o la educaci¨®n?

R. Hay una l¨ªnea clara entre lo que es responsabilidad de los gobiernos y lo que compete al sector privado. Sin embargo, las empresas son capaces de llevar a cabo funciones que tambi¨¦n son positivas para la sociedad como invirtiendo en determinadas actividades que redundan en beneficio de todos.

P. Usted y el se?or Fink se re¨²nen con frecuencia con gobernantes y reguladores para decirles qu¨¦ deben hacer en determinadas cuestiones. ?Cu¨¢l es la legitimidad democr¨¢tica que les lleva a hacerlo?

"Las empresas tienen que ayudar a construir un mundo mejor"

R. Bueno, quiz¨¢s haya que recordar que los gobiernos de todo el mundo necesitan financiaci¨®n. ?Por qu¨¦ una gestora como la nuestra compra bonos de un Estado y no de otro, o invierte en unos proyectos de infraestructuras y no en otros? BlackRock es uno de los mayores inversores en deuda p¨²blica y, por lo tanto, necesitamos saber de primera mano las estrategias y las pol¨ªticas de los gobernantes que respaldan ese activo para comprender la direcci¨®n que est¨¢n tomando. Estas reuniones que mantenemos con los diferentes l¨ªderes de Estado no tienen nada que ver con la pol¨ªtica, sino con la inversi¨®n, al igual que cuando nos reunimos con los equipos directivos de las empresas.

P. Hablando de pol¨ªticos. ?Le preocupa la situaci¨®n en Catalu?a? ?Cree que el secesionismo es una amenaza para atraer inversiones a nuestro pa¨ªs?

R. No es un tema sobre el que sea experto, as¨ª que prefiero no hacer comentarios.

P. ?Cree que el presidente de EE UU lo est¨¢ haciendo bien?

R. Hay opiniones para todos los gustos, pero creo que si nos ce?imos a la reforma fiscal ha sido un ¨¦xito y as¨ª ha sido recibido por el mercado. La rebaja del impuesto de sociedades y las facilidades para repatriar beneficios del exterior permitir¨¢n a las compa?¨ªas desarrollar inversiones a largo plazo, crear puestos de trabajo y mejorar los salarios. En definitiva, ser m¨¢s competitivas. El sentimiento es de mayor optimismo que hace unos a?os. Adem¨¢s, si a EE UU le va bien, la din¨¢mica de mayor crecimiento se extender¨¢ a otros pa¨ªses. El pr¨®ximo foco de atenci¨®n est¨¢ en las infraestructuras. Para tener mejores carreteras y aeropuertos es importante contar con inversores dispuestos a financiar esos planes.

P. ?Considera que los mercados est¨¢ ya libres del populismo?

R. En los ¨²ltimos a?os las Bolsas han subido y no creo que se pueda asociar este desarrollo al auge de los movimientos populistas. Se ha instalado en la sociedad una creencia muy fuerte de que, tras la crisis, los ricos se han hecho todav¨ªa m¨¢s ricos mientras el resto no han tenido tanta suerte. Ese descontento ha tenido su reflejo en las urnas lo que ha provocado cambios importantes en las estrategias de los partidos y en las decisiones de los gobernantes.

Pero lo que es realmente importante es que estamos en una situaci¨®n de mercado que jam¨¢s hab¨ªamos tenido. En los ¨²ltimos cinco a?os, por esa incertidumbre asociada a los movimientos populistas, las compa?¨ªas han optado por no invertir y destinar sus excedentes a recomprar acciones e incrementar los dividendos. La retirada de t¨ªtulos del mercado no ha sido reemplazada en la misma medida por las salidas a Bolsa de nuevas compa?¨ªas. Algo parecido ha ocurrido con la oferta en el mercado de bonos por las compras masivas de los bancos centrales. El resultado es que hay menos opciones de inversi¨®n en un momento en el que, adem¨¢s, las posiciones de liquidez que los inversores guardan en los bancos suman entre 50 y 70 billones de d¨®lares. Este dinero, en el mejor de los casos, obtiene una rentabilidad inferior al 1%. Cuando el optimismo se vaya asentando entre los inversores, el dinero volver¨¢ a un mercado en el que las opciones de compra se han reducido, lo que significa que las Bolsas tienen margen para seguir subiendo y que las rentabilidades de la deuda p¨²blica van a mantenerse bajas por m¨¢s tiempo. Algo de esto ya se empez¨® a ver el pasado a?o.

"Nos reunimos con los gobernantes porque ellos necesitan financiaci¨®n y nosotros saber qu¨¦ van a hacer con nuestro dinero"

P. Uno de los caballos de batalla de BlackRock es el ahorro para la jubilaci¨®n. ?Por qu¨¦?

R. En algunos pa¨ªses la gente tiene que empezar a ahorrar m¨¢s para su jubilaci¨®n. Los ciudadanos no son conscientes de que, como consecuencia del aumento de la esperanza de vida, van a tener que disponer de dinero adicional para 10 o 12 a?os m¨¢s. Adem¨¢s, en aquellos pa¨ªses en los que s¨ª se ahorra, se hace muy mal debido a las cantidades de liquidez acumuladas. Deben dejar de ahorrar y empezar a invertir ya que con rendimientos del 1% tampoco acumular¨¢n dinero suficiente para su jubilaci¨®n.

P. Pero hay mucha gente que no ahora porque no puede. El primer paso para que este h¨¢bito se adquiera deber¨ªa ser subir los salarios, ?no?

R. Por supuesto.

P. ?Y cu¨¢ndo las empresas van a revisar al alza los sueldos de sus trabajadores?

R. En el mercado empieza a haber expectativas de inflaci¨®n como resultado de unos salarios algo mayores. Las empresas tienen capacidad de fijar precios y se benefician de unos tipos de inter¨¦s muy bajos. Por lo tanto, son m¨¢s eficientes y pueden empezar a traspasar sus excedentes no solo a sus accionistas sino tambi¨¦n a sus empleados mediante subidas de sueldos. De hecho, muchas compa?¨ªas ya han anunciado mejoras del salario m¨ªnimo y creo que esta tendencia va a continuar.

P. La valoraci¨®n actual de muchas clases de activos, ?son sostenibles sin el apoyo de los bancos centrales? ?No teme que se est¨¦ gestando ninguna burbuja en un mercado donde todo lleva mucho tiempo subiendo mucho?

R. El riesgo de burbuja est¨¢ m¨¢s en los medios de comunicaci¨®n que en el mercado. Toda esa liquidez acumulada est¨¢ volviendo a la Bolsa, permitiendo que los m¨²ltiplos de las cotizaciones se expandan. Los bancos centrales han hecho un gran trabajo. Ven¨ªamos de una crisis financiera global y gracias al QE y a las bajadas de tipos ahora el mundo es un lugar mejor. En este momento nos encaminamos a un proceso de normalizaci¨®n monetaria con un plan sincronizado. Todo el mundo est¨¢ esperando el pr¨®ximo cisne negro del mercado y, si te limitas a esperar, te perder¨¢s las subidas de mercado que vienen, como ya ha ocurrido en los ¨²ltimos tres a?os. Esperar a que el mercado caiga para empezar a comprar es una estrategia err¨®nea. Mientras la mayor¨ªa de los inversores estaban sentados sobre monta?as de efectivo pensando que el mercado est¨¢ muy alto a nuestros clientes les ha ido muy bien.

P. ?De verdad cree que esta normalizaci¨®n monetaria se puede hacer sin causar ning¨²n da?o en un mercado inundado de liquidez?

R. Es un proceso que va a llevar m¨¢s tiempo de lo que muchos creen. Existe gran comunicaci¨®n entre los bancos centrales y sus mensajes son coordinados. Cuando hay buena informaci¨®n los inversores nos sentimos c¨®modos y la confianza de las empresas aumenta. Es decir, vivimos un momento ¨®ptimo para el crecimiento econ¨®mico. Por lo tanto, tener efectivo es algo perjudicial para la salud financiera de la gente.

"Si tuviera que invertir en un ¨²nico activo este ser¨ªa la renta variable estadounidense"

P. Si solo pudiese elegir un activo para invertir ahora mismo, ?cu¨¢l ser¨ªa?

R. Invertir¨ªa en acciones estadounidenses, sobre todo en el sector tecnol¨®gico. Tambi¨¦n invertir¨ªa en los fabricantes de productos que llenan los frigor¨ªficos de los hogares porque como nuestra previsi¨®n es que la econom¨ªa siga creciendo, la gente va a gastar m¨¢s y a comer mejor.

P. ?Qu¨¦ clases de reformas deber¨ªa hacer el gobierno espa?ol para que el pa¨ªs fuese a¨²n m¨¢s atractivo para los inversores?

R. Somos muy optimistas con respecto a Espa?a. El pa¨ªs ha hecho un trabajo muy bueno con grandes mejoras. Somos un gran inversor en el pa¨ªs y vamos a seguir si¨¦ndolo. No hay que fijarse solo en los grandes grupos empresariales para describir c¨®mo le est¨¢ yendo a Espa?a. El pa¨ªs tiene muchas compa?¨ªas de tama?o medio y peque?o que lo est¨¢n haciendo muy bien y que adem¨¢s se benefician de tipos muy bajos.

P. ?Va a continuar la consolidaci¨®n en el negocio de gesti¨®n de activos? ?Qu¨¦ papel jugar¨¢ BlackRock?

R. En este negocio vives por la rentabilidad que logras obtener para tus clientes. Por lo tanto, aquellas gestoras que puedan mantener las promesas hechas a sus inversores van a seguir creciendo e incrementando sus activos bajo gesti¨®n, mientras que las que fallen en su compromiso tendr¨¢ problemas. Hay firmas que dependen solo de un tipo de activo y su evoluci¨®n futura depender¨¢ de c¨®mo lo haga ese mercado concreto. Estamos en un momento en el que hay gran presi¨®n sobre las comisiones que cobran las gestoras. Aquellas firmas con un cat¨¢logo de productos peque?a o que no tengan la tecnolog¨ªa necesaria para ganar eficiencia tendr¨¢n que fusionarse o comprar otra gestora para ganar eficiencia. En BlackRock tenemos el mayor cat¨¢logo de fondos de la industria y la tecnolog¨ªa m¨¢s puntera. Por lo tanto, ahora estamos en una posici¨®n c¨®moda y no necesitamos salir de compras a la desesperada. Esto no quiere decir que no estemos siempre buscando oportunidades que nos hagan m¨¢s fuertes. Por lo tanto, s¨ª creo que habr¨¢ m¨¢s consolidaci¨®n, pero no seremos nosotros los que demos el primer paso.