El FMI advierte de los riesgos de mantener el dinero barato m¨¢s tiempo de lo debido

La laxitud monetaria preocupa al Fondo Monetario Internacional, aunque sin llegar a encender el farolillo rojo. El temor de los t¨¦cnicos del organismo es que el largo periodo de dinero barato haya extendido el cr¨¦dito a deudores de alto riesgo. As¨ª identifica como fuentes potenciales de inestabilidad la deuda de las empresas y el mercado de la vivienda. ¡°Los periodos de bajos tipos de inter¨¦s llevan a la tentaci¨®n de que se adopten m¨¢s riegos de los debidos¡±, insiste.

El organismo que dirige Christine Lagarde plantea el doble problema en un an¨¢lisis t¨¦cnico que se presentar¨¢ la semana pr¨®xima en la reuni¨®n semestral que celebra en Washington. Uno de los tres cap¨ªtulos del informe que se ha publicado hoy se concentra en la expansi¨®n del cr¨¦dito a las empresas, ¡°que est¨¢ a niveles hist¨®ricamente altos¡± respecto al producto interior bruto tanto en las econom¨ªas desarrolladas como emergentes.

Los t¨¦cnicos observan cierta heterogeneidad en la evoluci¨®n del cr¨¦dito corporativo en EE UU y la Uni¨®n Europea. En el caso concreto de Espa?a, indica que antes de la crisis las empresas de mayor riesgo tuvieron ¡°el mismo acceso a los pr¨¦stamos bancarios¡± que aquella con un perfil m¨¢s solvente. Y aunque se redujo ¡°significativamente¡± en el periodo inicial de la recuperaci¨®n, ve una asociaci¨®n entre bajos tipos y la probabilidad de que se extienda el cr¨¦dito entre firmas con un riesgo m¨¢s alto.

El FMI detecta que tanto en EE UU como en Europa se est¨¢n emitiendo bonos corporativos con un grado de solvencia cada vez m¨¢s bajos. Es una tendencia sobre la que advirti¨® en oto?o, pero que sigue avanzando. ¡°Aunque la mayor asunci¨®n de riesgo puede ser una se?al de que la econom¨ªa mejora¡±, argumenta, ¡°puede alimentar vulnerabilidades que pueden da?ar el crecimiento futuro si se hace excesivamente¡±.

M¨¢s riesgos

El incremento de los riesgos, explica, eleva la probabilidad de que se produzca una crisis bancaria y, por tanto, hace al conjunto del sistema financiero m¨¢s vulnerable a los choques. ¡°La persistencia de una condiciones financieras laxas provoca que los inversores vayan a la caza de la rentabilidad en activos que van m¨¢s all¨¢ de su tolerancia tradicional hacia inversiones arriesgadas¡±, insiste.

Aunque el proceso de retirada de est¨ªmulos est¨¢ en marcha en pa¨ªses como Estados Unidos, y pese a la volatilidad de los mercados, las condiciones financieras siguen siendo muy laxas. ¡°Hay que prestar mucha atenci¨®n al volumen y a la calidad del cr¨¦dito que entra en la econom¨ªa¡±, insiste el economista Claudio Raddatz.

¡°Cuando las empresas piden cr¨¦dito de una manera descontrolada¡±, insiste, ¡°los supervisores y los reguladores deben ponerle freno¡±. Para proteger el sistema financiero si es necesario, el FMI pide a las autoridades que sean vigilantes, que adopten pol¨ªticas para mitigar el incremento de los riesgos de la r¨¢pida expansi¨®n del cr¨¦dito y afinen sus sistemas de recolecci¨®n de datos.

Vivienda

Otra fuente de vulnerabilidad derivada de la laxitud monetaria global est¨¢ vinculada a la vivienda. Es otro factor de riesgo para la estabilidad si las condiciones cambian, como indica Raddatz, y caen el valor de estos activos como sucedi¨® hace una d¨¦cada durante la crisis financiera. El informe analiza la evoluci¨®n de los precios en 44 grandes ciudades, como Madrid, Londres y Nueva York.

Los t¨¦cnicos del organismo observan que hay una sincronizaci¨®n en los precios a escala global. ¡°Se mueven en t¨¢ndem entre los pa¨ªses y las mayores ciudades¡±, demuestra el cap¨ªtulo. El repunte en el valor de la vivienda es una muestra de que la actividad econ¨®mica progresa en la buena direcci¨®n, porque crece la demanda. ¡°Pero los recientes incrementos se explican tambi¨¦n por los bajos tipos¡±, a?ade.

La integraci¨®n de los mercados financieros facilita la sincronizaci¨®n de precios y tambi¨¦n que haya inversores que buscan activos por todo el mundo. Por eso el FMI advierte a las autoridades financieras que ¡°no pueden ignorar¡± que la evoluci¨®n del valor de la vivienda en otro pa¨ªs pueda afectar a su mercado. ¡°Quiz¨¢s no sea motivo de intervenci¨®n¡±, concluye, ¡°pero puede ser un riesgo para la econom¨ªa real¡±.

Jane Dokko, la economista encargada de elabora este an¨¢lisis, admite que aplicaciones para compartir vivienda como Airbnb pueden llegar a ser un mecanismo importante para la sincronizaci¨®n futura de los precios. Dokko se?ala que en este momento el FMI cuentan con escasos datos para poder examinar sus efectos, porque es un negocio relativamente demasiado peque?o todav¨ªa. "Es pronto para especular", concluye.