Burbuja 4.0

EE UU anunci¨® en 1973 que abandonaba el sistema de tipos de cambio fijo acordado en Bretton Woods. Muchos pa¨ªses optaron por tipos de cambio flexibles y se perdi¨® buena parte de la coordinaci¨®n de pol¨ªticas monetarias mundiales. Desde entonces hemos vivido una hiperactividad financiera, y los niveles de deuda y de operaciones en los mercados financieros est¨¢n en m¨¢ximos hist¨®ricos.

Si los mercados siguieran una distribuci¨®n de probabilidad normal, como la defini¨® Carl Friedrich Gauss, se deber¨ªa producir una crisis financiera cada 25 a?os. La realidad es que la frecuencia de crisis es mucho m¨¢s corta y sus efectos negativos sobre el empleo son mayores, siendo el principal foco de inestabilidad econ¨®mica mundial.

En 2008 los excesos financieros derivaron en la peor crisis econ¨®mica en 80 a?os. El comercio mundial colaps¨® tras la quiebra de Lehman Brothers y tuvo una ca¨ªda m¨¢s intensa que en 1929. Los gobiernos y los bancos centrales sobrerreaccionaron y evitaron otra gran depresi¨®n.

Pero la codicia de los inversores es mayor que su memoria. Desde 2008 hemos visto varias crisis financieras, principalmente en Europa en 2012 y en pa¨ªses emergentes desde 2015, la ¨²ltima en Argentina, y el temor a un Varoufakis italiano asusta a los inversores. Cuando la Reserva Federal baj¨® los tipos al 0% y evit¨® la Gran Depresi¨®n los inversores siguieron fielmente la hip¨®tesis de inestabilidad financiera de Hyman Misnky: con menor rentabilidad, aumentaron los riesgos asumidos.

Diez a?os despu¨¦s vemos burbujas de nuevo en varios pa¨ªses, lo cual confirma que el problema es sist¨¦mico. Los precios de la vivienda en las principales ciudades de EE UU han superado ya los niveles de 2007, la deuda de las familias tambi¨¦n y algunas empaquetadoras de hipotecas empiezan a declararse en quiebra.

La Bolsa de EE UU est¨¢ en m¨¢ximos de sobrevaloraci¨®n similares a 2007, seg¨²n el ¨ªndice del Nobel Robert Shiller. El ¨ªndice Russell 3000 de empresas de mediana capitalizaci¨®n en la bolsa de EE UU cotiza al doble que en sus m¨¢ximos de 2007. Los bonos m¨¢s especulativos alcanzaron diferenciales con la deuda p¨²blica m¨ªnimos hist¨®ricos, especialmente en empresas tecnol¨®gicas. Sin esta burbuja financiera ser¨ªa imposible explicar que Elon Musk pierda en Tesla 1.000 millones de d¨®lares al trimestre. En el primer cuatrimestre de 2018 la emisi¨®n de bonos de empresas tecnol¨®gicas se ha desplomado un 80%. Si no aumentan las emisiones, muchas empresas quebrar¨¢n y Tesla tiene todas las papeletas.

En Europa la Bolsa brit¨¢nica, francesa y alemana tambi¨¦n est¨¢n sobrevaloradas. La Bolsa espa?ola y portuguesa siguen infravaloradas, pero si la bolsa de EE UU cae tambi¨¦n caer¨¢n. Los precios de la vivienda en Madrid ya est¨¢n en niveles de 2007. Pablo Iglesias e Irene Montero con un contrato que acaba en dos a?os se han sobreendeudado a 30 a?os con cr¨¦dito por encima del 80% del precio de la vivienda. Y de nuevo un Gobierno del PP dice que la hipoteca de Iglesias indica que Espa?a va bien.

?Cu¨¢nto tardar¨¢n en pincharse? La econom¨ªa mundial necesita un nuevo Bretton Woods, pero con Donald Trump en la Casa Blanca no puede ser y adem¨¢s es imposible.