¡°Europa necesita mayor concentraci¨®n bancaria¡±

Pregunta. ?C¨®mo ve la econom¨ªa mundial en estos momentos?

Respuesta. Creo que atraviesa un momento muy bueno, con un PIB mundial que avanza a tasas del 4%. El ciclo econ¨®mico en EE UU est¨¢ m¨¢s avanzado, aunque ahora disfruta de nuevos est¨ªmulos fiscales. En el caso de Europa, su crecimiento se ha desacelerado algo en el primer trimestre, pero las expectativas han mejorado de nuevo. Lo mismo ocurre en Asia.

P. ?Cree que la inflaci¨®n y su impacto en los tipos de inter¨¦s es la mayor amenaza para este escenario tan optimista?

R. Las se?ales que hay ahora no son para preocuparse. El peligro en este sentido estar¨ªa en las econom¨ªas emergentes. En el caso europeo no hay ninguna presi¨®n sobre los precios y en EE UU, por lo menos a corto plazo, no vemos tampoco ning¨²n motivo de alarma. Los tipos de inter¨¦s en EE UU seguir¨¢n su tendencia alcista, de hecho esperamos una nueva subida este mes de junio, y la Reserva Federal continuar¨¢ con la reducci¨®n de su balance. Pero ambas medidas se deben m¨¢s a una situaci¨®n de crecimiento robusto que a una amenaza inflacionista.

P. Un exbanquero de Goldman Sachs, Steven Mnuchin, es el actual secretario del Tesoro de EE UU. ?Cree que est¨¢ haciendo un buen trabajo?

R. S¨ª, fue un gran compa?ero y creo que est¨¢ haciendo un trabajo notable.

P. ?Y c¨®mo explica que una persona con un pasado relacionado con los mercados puede apoyar pol¨ªticas comerciales como las de Donald Trump?

R. No puedo opinar sobre lo que est¨¢ en su mente, pero creo que el se?or Mnuchin ha manifestado p¨²blicamente que es un defensor del libre comercio.

P. La deuda p¨²blica mundial est¨¢ en su m¨¢ximo hist¨®rico. ?Este excesivo apalancamiento puede causar la pr¨®xima recesi¨®n?

R. La situaci¨®n var¨ªa seg¨²n la zona que analicemos. En EE UU el endeudamiento est¨¢ en niveles muy altos y, obviamente, con los recortes fiscales va a seguir subiendo. Por lo tanto, cuando llegue la pr¨®xima recesi¨®n las medidas para combatirla llegar¨¢n m¨¢s por el lado monetario que fiscal. En Europa el an¨¢lisis es algo diferente porque la receta contra la pr¨®xima crisis, con unos tipos de inter¨¦s que van a continuar bajos por m¨¢s tiempo, tendr¨¢ que ser m¨¢s fiscal que monetaria.

P. Usted tiene su oficina en Londres. ?Cree que el Brexit fue un error?

R. Nosotros fuimos desde el principio contrarios al Brexit. Cuando rompes un mercado se produce una fragmentaci¨®n en la liquidez, en los flujos de capital, y esto provoca que el acceso a la financiaci¨®n sea m¨¢s caro e ineficiente. Es posible que, a pesar del Brexit, los mercados financieros se mantenga unidos y nosotros apoyamos esa opci¨®n.

P. ?Est¨¢n pensando trasladar su sede europea a Fr¨¢ncfort?

R. Londres va a permanecer como uno de los grandes centros financieros del mundo y, en este sentido, ser¨¢ un mercado operativo importante para nosotros. Dicho esto, y como parte de nuestro plan de contingencia, vamos a seguir reasignando nuestros recursos en otros pa¨ªses de la UE. Ahora tenemos m¨¢s gente trabajando en Madrid, Par¨ªs o Fr¨¢ncfort que hace un a?o. Esa tendencia se explica en parte por el resultado del refer¨¦ndum en Reino Unido, pero tambi¨¦n por el crecimiento de nuestros negocios en Europa.

P. El asesoramiento en fusiones y adquisiciones?[M&A, seg¨²n sus siglas en ingl¨¦s], actividad clave para Goldman Sachs, est¨¢ en un momento dulce. ?Cree que esta tendencia continuar¨¢?

R. Hay muchos factores que est¨¢n empujando al alza las operaciones corporativas. En lo que llevamos de 2018 el volumen es un 50% superior al registrado en el mismo periodo del a?o anterior, pero la actividad de M&A, en relaci¨®n a la capitalizaci¨®n burs¨¢til mundial est¨¢ todav¨ªa por debajo de su nivel m¨¢s alto. Por eso creo que hay margen para que veamos m¨¢s movimientos. El impacto disruptivo de la tecnolog¨ªa y la globalizaci¨®n est¨¢n detr¨¢s de este auge.

P. ?En qu¨¦ sectores cree que veremos mayor actividad en los pr¨®ximos meses?

R. Creo que habr¨¢ operaciones en cualquier industria y en cualquier pa¨ªs. El sector bancario es un ejemplo. En EE UU el regulador est¨¢ facilitando las cosas para que los bancos peque?os puedan unirse y crear econom¨ªas de escala. El sector financiero europeo tambi¨¦n necesita mayor concentraci¨®n. Es cierto que antes deben aprobarse algunas cosas como la uni¨®n bancaria y un esquema com¨²n de protecci¨®n de dep¨®sitos, pero una vez superados esos obst¨¢culos es importante que se ofrezcan alternativas bancarias paneuropeas.

P. Las fusiones crean gigantes y eso es bueno para las empresas vencedores y para bancos como el suyo que las asesoran. Pero, ?no cree que es algo malo para el consumidor debido al riesgo de crear situaciones oligop¨®licas?

R. La valoraci¨®n de las empresas ha aumentado en los ¨²ltimos a?os y por eso el volumen de las operaciones de concentraci¨®n es tambi¨¦n m¨¢s alto. Las autoridades de competencia est¨¢n atentas y se est¨¢n aprobando normas no solo locales sino globales, por lo que creo que los consumidores no tienen de qu¨¦ preocuparse al estar bien protegidos.

P. La volatilidad ha vuelto al mercado. ?Le preocupa?

R. La volatilidad es algo normal. Hubo un pico en febrero, pero la situaci¨®n se corrigi¨® r¨¢pido. Los niveles actuales tampoco son exagerados. Las pol¨ªticas de los bancos centrales explican el largo periodo sin apenas oscilaciones. Prefiero vivir en un mundo en el que los inversores recuerden cada ma?ana los riesgos del mercado y las consecuencias de las malas decisiones, a uno en el que la situaci¨®n de calma prolongada lleve a la gente a ser complaciente.

P. Llevamos varios a?os en el que todos los activos suben al un¨ªsono. ?Teme que haya una burbuja a punto de estallar?

R. Los activos se han revalorizado por las pol¨ªticas monetarias expansivas. Cuanto el dinero es pr¨¢cticamente gratis sueles usarlo de forma ineficiente e inapropiada. Todo activo que ofrec¨ªa m¨¢s del 0% sub¨ªa. Parece l¨®gico que, cuanto los tipos se encarezcan las econom¨ªas m¨¢s desequilibradas y la parte m¨¢s d¨¦bil del espectro crediticio sufran. Nos vamos a desplazar de un mercado movido por la rentabilidad a otro en el que los inversores ponderar¨¢n ese r¨¦dito en funci¨®n del riesgo que se asume. Por lo tanto, se empezar¨¢n a exigir retornos mayores a aquellos activos con m¨¢s riesgo.

P. Markus es la filial de banca comercial de Goldman Sachs. ?Por qu¨¦ un banco de inversi¨®n se adentra en un negocio tan competitivo como este?

R. Queremos seguir creciendo en los negocios tradicionales, pero podemos utilizar nuestras habilidades tecnol¨®gicas, financieras y anal¨ªticas para probar en otras actividades. En este sentido, vimos que hay una gran oportunidad en el ¨¢mbito del consumo.

P. ?Tienen pensado competir en Espa?a en banca comercial?

R. Actualmente no tenemos plan alguno en este sentido, aunque nada es imposible. Markus naci¨® en EE UU, ahora estamos iniciando las actividad en Reino Unido y pr¨®ximamente entraremos en el mercado alem¨¢n.

P. ?Qui¨¦n sustituir¨¢ a Lloyd Blankfein al frente de Goldman?

R. Es una cuesti¨®n que debe resolver el consejo, pero si piensa en David Solomon probablemente estar¨¢ cerca de la respuesta.

P. ?Es cierto que Deutsche Bank le quiso fichar a usted como consejero delegado?

R. Hubo conversaciones, pero creo que han elegido a la persona id¨®nea [Christian Sewing] para el puesto en este momento.