A la caza del fondo m¨¢s rentable

La foto es la siguiente. Las 10 mayores gestoras de fondos de inversi¨®n nacionales (llamados ¡°dom¨¦sticos¡± en la terminolog¨ªa de la Asociaci¨®n de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva, Inverco) acaparan m¨¢s del 75% del mercado; entre ellas administran m¨¢s de 205.000 millones de euros. De las m¨¢s de once millones de cuentas de part¨ªcipes (no se corresponden exactamente con ahorradores individuales, dado que una misma persona puede tener cuentas distintas en diferentes fondos), estas 10 grandes gestoras controlan m¨¢s de nueve millones de las mismas. Caixabank, BBVA, Santander, Bankia, Sabadell, Ibercaja, Kutxabank, Bankinter, Allianz Popular y Unigest conforman este grupo de gestoras; todas ellas vinculadas al sector bancario. De ah¨ª que sea com¨²n, al hablar de fondos de inversi¨®n en Espa?a, que se diga que su distribuci¨®n est¨¢ ¡°bancarizada¡±.

Cada una de estas 10 gestoras tiene un ¡°fondo estrella¡± en lo que se refiere a n¨²mero de cuentas de part¨ªcipes (en adelante, solo part¨ªcipes): ninguno de ellos es, con los datos de Inverco a 30 de abril de 2018, el m¨¢s rentable de su categor¨ªa de inversi¨®n (renta fija, globales, mixtos, etc) ni en los ¨²ltimos doce meses, ni en los ¨²ltimos tres a?os¡­ ni en los ¨²ltimos cinco a?os, con la ¨²nica excepci¨®n en este ¨²ltimo plazo de Bankinter Dividendo Europa (10,67%).

Solo dos de estos diez fondos han obtenido en los pasados 12 meses un rendimiento superior a la media de su categor¨ªa de inversi¨®n: el fondo monetario de La Caixa, que ha perdido un 0,2% frente al promedio de su segmento del -0,39% y el fondo de renta fija euro a corto plazo de Ibercaja, con una revalorizaci¨®n del 0,13% (p¨¦rdidas medias del 0,01%). En un plazo de tres a?os, la situaci¨®n tan solo mejora ligeramente, al ser ya cuatro los fondos con rentabilidad por encima del promedio: de nuevo repiten el monetario de La Caixa (0%) y el de Ibercaja (0,18); Soy As¨ª Cauto de Bankia (0,15%) y Bankinter Dividendo Europa (2,9%). Aunque es cierto que hay algunas excepciones en los distintos plazos analizados (1, 3 y 5 a?os), las estad¨ªsticas dejan ver que estas mismas gestoras comercializan otros fondos, que tienen menos part¨ªcipes, con rentabilidades superiores a medio y largo plazo.

La pregunta resulta casi obligada: ?por qu¨¦ no se venden los fondos m¨¢s rentables a la mayor¨ªa de los part¨ªcipes? estas son algunas de las respuestas.

1. La culpa es de las comisiones

Es ¡°culpa¡± de las comisiones. En algunos casos puede ser cierto pero en este an¨¢lisis concreto de los 10 fondos con m¨¢s part¨ªcipes no es una conclusi¨®n inmediata. El fondo global m¨¢s rentable de los ¨²ltimos 5 y 10 a?os esMerchfondo de Merchbanc (+13,42% y + 11,79% anual, respectivamente en estos plazos) y sus gastos corrientes (comisiones) son del 1,47%. Tiene 1.528 part¨ªcipes. BBVA (285.000 part¨ªcipes) y Sabadell (76.000), con fondos en esta categor¨ªa de inversi¨®n, tienen gastos corrientes muy similares: del 1,44% y 1,5% y, sin embargo, sus rendimientos a 5 a?os son del -0,07% y 1,81%, respectivamente.

2. El problema es el patrimonio gestionado

Hay gestores que aseguran que administrar y negociar importantes cantidades de dinero les dificulta su capacidad para responder con rapidez a los movimientos del mercado (al alza o a la baja), lo que les hace perder oportunidades de inversi¨®n (o desinversi¨®n) que generar¨ªan mayores rendimientos. Tampoco se cumple esta afirmaci¨®n en este estudio pero¡­ incluso ampli¨¢ndolo es f¨¢cil encontrar muchas excepciones: por ejemplo, el fondo de peque?as empresas en renta variable nacional del Santander administra m¨¢s de 1.260 millones de euros (el patrimonio m¨¢s elevado de su categor¨ªa) y, sin embargo, es a 5 a?os el m¨¢s rentable de la misma con un rendimiento anual del 17,09%.

3.El elevado n¨²mero de part¨ªcipes

Para que los fondos de inversi¨®n puedan atender adecuadamente los reembolsos que soliciten sus part¨ªcipes es obligatorio que mantengan un m¨ªnimo del 1% de su patrimonio en activos l¨ªquidos. En el caso de los fondos con muchos part¨ªcipes ¡ªexplican los expertos¡ª y dado que ¨¦stos realizan con mayor frecuencia un mayor n¨²mero de operaciones de este tipo, las gestoras se ven obligadas a incrementar esta liquidez, cuyo rendimiento en estos momentos est¨¢ en m¨ªnimos.

Cierto es tambi¨¦n, sin embargo, que esto puede considerarse una ventaja en ¨¦pocas de gran volatilidad en los mercados pues, al menos, se reducen o incluso evitan las p¨¦rdidas.

4.El perfil de los clientes

A menudo se responsabiliza de la tendencia actual de la industria de fondos ¡°a la perfilaci¨®n¡± de los clientes. Es verdad que se ha impuesto catalogar a los inversores en ¡°conservadores¡±, ¡°cautos¡±, ¡°prudentes¡±, ¡°moderados¡± ¡°din¨¢micos¡± etc. El resultado es la comercializaci¨®n masiva de fondos de fondos en los que, en general, prima por parte de los part¨ªcipes el deseo de obtener las m¨ªnimas sorpresas negativas (p¨¦rdidas) a cambio de correr menos riesgos.

5. La motivaci¨®n de las gestoras

Otra de las razones de por qu¨¦ no se venden los fondos m¨¢s rentables a la mayor¨ªa de los part¨ªcipes estar¨ªa en la supuesta responsabilidad de las propias gestoras, menos motivadas para obtener altos rendimientos, ya que reciben en sus fondos de inversi¨®n una enorme cantidad de dinero ¡°poco exigente¡± y menos sofisticado a¨²n que no suele pedir grandes explicaciones y que si lo hace, lo hace en su correspondiente sucursal bancaria. Hay expertos que dicen que tan solo son los inversores sofisticados los que impulsan la competencia entre gestores al exigir fondos de mayor calidad y m¨¢s rentables.

Las respuestas a la pregunta inicial son, por tanto, variadas. Correctas pueden ser todas o ninguna.