?Quo vadis Europa?

Los bruscos movimientos pol¨ªticos de los ¨²ltimos d¨ªas en el sur de Europa, est¨¢n propiciando fuertes niveles de aversi¨®n al riesgo, particularmente en Italia. A pesar de la ca¨ªda de las Bolsas, el aumento de las primas de riesgo, y el programa de compra de bonos del BCE, seguramente el incremento de la rentabilidad del bono soberano italiano a dos a?os hasta el 2,8%, (desde niveles de -0,33%) sea el mejor bar¨®metro del nivel de estr¨¦s experimentado.

Vaya por delante que no contemplamos un escenario de posible ruptura del euro y consideramos que existen muy pocas similitudes con la crisis de la deuda por la que atraves¨® la moneda ¨²nica en el a?o 2011. Los mercados est¨¢n reflejando la falta de visibilidad pol¨ªtica, la debilidad y bajas expectativas de durabilidad de los acuerdos para gobernar alcanzados en ambos pa¨ªses, y muy en especial la heterogeneidad de los partidos que forman las coaliciones de cada gobierno. Aunque el acuerdo para formar gabinete entre la Liga Norte y el Movimiento 5 Estrellas ha coincidido de manera paralela a la formaci¨®n del nuevo gabinete en Espa?a, existen grandes diferencias en cuanto a la concepci¨®n de Europa y sin duda este factor tiene un peso muy determinante. Mientras que en Italia a lo largo de la campa?a electoral se lanzaron duros ataques contra el euro, en Espa?a hay un claro sentimiento a favor de Europa por parte de partidos pol¨ªticos que al menos cuentan con el 68% de la intenci¨®n de voto (PSOE, PP y Ciudadanos). A nivel econ¨®mico la situaci¨®n por la que atraviesan ambos pa¨ªses tambi¨¦n tiene importantes matices: mientras Espa?a crece a tasas superiores al 3%, en el pa¨ªs transalpino las ¨²ltimas cifras de PIB s¨®lo suman un 1,4%. Dentro de un entorno de d¨¦ficits p¨²blicos todav¨ªa elevados, este es un factor muy determinante para poder reducir los objetivos de deuda p¨²blica del 98% sobre el PIB espa?ol y muy especialmente el 132% Italiano. De todas maneras, a nivel privado y a pesar del fort¨ªsimo esfuerzo de empresas y familias de los ¨²ltimos a?os, hay que destacar que el apalancamiento del sector privado italiano es bastante inferior al espa?ol y a la de la media de la zona euro.

Para m¨ª existen dos similitudes destacables. La primera, es la fragilidad de los acuerdos de gobierno. Mientras Pedro S¨¢nchez solo cuenta con 84 diputados y minor¨ªa en la C¨¢mara Baja, me pregunto por qu¨¦ raz¨®n tendr¨ªa que ser este nuevo acuerdo entre los polos opuestos italianos m¨¢s duradero que los 64 gobiernos que se han formado desde la Segunda Guerra Mundial. La segunda y m¨¢s importante es que inauguramos una etapa donde el principal factor a vigilar ser¨¢n las pol¨ªticas de gasto y el grado de cumplimiento de los objetivos de d¨¦ficit marcados por Bruselas. Mucho me temo que a pesar de las palabras de los pol¨ªticos, el margen de las cuentas nacionales es mucho m¨¢s corto que sus promesas electorales.

Joan Bonet Maj¨® es director de Estrategia de Mercados de Banca March.