Un mensaje cristalino: la nueva fase de las pol¨ªticas monetarias

En medio de la creciente incertidumbre del escenario econ¨®mico global, proveniente de la potencial escalada de subidas arancelarias iniciada por EE UU, los principales bancos centrales han lanzado esta semana un mensaje claro, cristalino: las pol¨ªticas monetarias entran en una nueva fase.

La Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos no s¨®lo confirma la subida prevista de los tipos de inter¨¦s hasta el 2%, sino que, al calor de la fortaleza que muestra la econom¨ªa estadounidense y con la inflaci¨®n alineada por fin con el objetivo, contempla un escenario de sucesivas subidas ¡ªdos m¨¢s este a?o y tres adicionales el a?o que viene¡ª. Evidentemente, no son m¨¢s que proyecciones, pero la Fed est¨¢ dando un mensaje muy claro: la pol¨ªtica monetaria en Estados Unidos entra en una nueva fase. Atr¨¢s queda la etapa expansiva, en la que el Banco Central mantuvo tipos bajos para incentivar el crecimiento. En adelante, la pol¨ªtica monetaria ser¨¢ neutral o incluso ligeramente restrictiva si se cumplen estas proyecciones. Un mensaje que cae como jarro de agua fr¨ªa para unos mercados emergentes que, tras haberse beneficiado de un entorno de abundante liquidez, tipos bajos y apetito por el riesgo, ya han empezado a experimentar presiones importantes tanto en sus tipos de cambio como en la percepci¨®n de riesgo.

Igualmente claro ha sido el mensaje del BCE que deja poco espacio a las interpretaciones. El Consejo ha hecho dos anuncios importantes. Primero, que se termina el programa de compra de activos ¡ªconocido como QE¡ª. Atr¨¢s quedar¨¢ una etapa de "emergencia" en la que el BCE, como otros bancos centrales, se sirvi¨® de la expansi¨®n de su balance para cumplir con su objetivo. Y en adelante, la gesti¨®n de la pol¨ªtica monetaria volver¨¢ a la forma tradicional, a trav¨¦s de tipos de inter¨¦s. Esta decisi¨®n es consistente con la situaci¨®n c¨ªclica de la econom¨ªa europea y muestra su confianza en que la recuperaci¨®n seguir¨¢ en marcha. El segundo anuncio, en este caso inesperado y contundente, es que mantendr¨¢ los tipos de inter¨¦s sin cambios hasta verano de 2019. Con esta decisi¨®n claramente persigue anclar las expectativas de tipos de inter¨¦s por un periodo de tiempo prolongado, m¨¢s de lo que esperaban los analistas. Otra jugada del BCE para evitar que la retirada del est¨ªmulo monetario provoque un indeseado tensionamiento del mercado, pero toda una sorpresa, lo que explica la fuerte reacci¨®n a la decisi¨®n del jueves: depreciaci¨®n significativa del euro (sobre todo frente al d¨®lar) y ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s europeos.

As¨ª que estamos inmersos en un nuevo entorno, con menor abundancia de liquidez y tipos m¨¢s altos que complica el escenario de las econom¨ªas emergentes, sobre todo si el d¨®lar sigue fortaleci¨¦ndose.

Sonsoles Castillo es analista de BBVA Research.