Las instituciones piden a Espa?a que baje la deuda ahora que hay margen
El Banco de Espa?a, la Autoridad Fiscal, el mecanismo de rescate europeo y el FMI lanzan esta semana advertencias sobre la necesidad de aprovechar la coyuntura favorable para reducir el elevado endeudamiento p¨²blico
Reducir m¨¢s la deuda p¨²blica ahora que la coyuntura es favorable. Ese es el mensaje que cuatro instituciones han lanzado esta semana a Espa?a: el Banco de Espa?a, la Autoridad Fiscal (Airef), el mecanismo europeo de rescate (Mede) y el FMI. La Comisi¨®n Europea ya alert¨® de la falta de medidas estructurales para bajar el d¨¦ficit. Todo se conf¨ªa a los ingresos de la bonanza. Pero no se asegura que las cuentas p¨²blicas est¨¦n mejor preparadas para afrontar otro shock. O, incluso, una subida de tipos.
En su labor de Pepito Grillo, el Banco de Espa?a apunt¨® el mi¨¦rcoles que una subida de 100 puntos b¨¢sicos en los tipos costar¨ªa, al menos, unos 9.000 millones de euros a Espa?a, y calificaba de ¡°modestos¡± los esfuerzos realizados hasta ahora para bajar el d¨¦ficit p¨²blico. Este viernes, la Autoridad Fiscal advirti¨® sobre el riesgo de que la deuda p¨²blica se quede estancada en el futuro en el 90% del PIB, unas cotas demasiado elevadas. Y el Mede, en su informe anual, se?al¨® el jueves que Espa?a deb¨ªa tener ¡°un plan fiscal cre¨ªble¡± y continuar con las reformas ¡°dado su elevado nivel de deuda p¨²blica¡±. Tras cinco a?os de recuperaci¨®n, ¡°no hay excusas¡± para que los pa¨ªses m¨¢s endeudados del euro no hagan m¨¢s, declar¨® este viernes el Fondo Monetario Internacional.
Mientras el Gobierno sopesa qu¨¦ hacer con las pensiones o con la financiaci¨®n auton¨®mica, el anterior Ejecutivo le dej¨® unos Presupuestos que pueden cerrar el d¨¦ficit en el 2,9%, lejos de la meta del 2,2%. Y los avisos se suceden. Espa?a ha dejado de tomar medidas para reducir de forma permanente el d¨¦ficit y la deuda p¨²blica. Y eso hace que las cuentas mejoren en gran medida solo porque la vigorosa recuperaci¨®n reporta cuantiosos ingresos. Sin embargo, esa recaudaci¨®n podr¨ªa desaparecer en el caso de reeditarse una recesi¨®n. O ir perdiendo fuerza conforme se ralentiza el crecimiento.
As¨ª que todos los organismos apuntan en la misma direcci¨®n: en su ¨²ltimo an¨¢lisis sobre Espa?a, el FMI ya insist¨ªa en la necesidad de que el pa¨ªs recobrase un cierto margen fiscal. Y ayer recogi¨® en su informe sobre la eurozona una frase que se puede aplicar en especial a Espa?a, el pa¨ªs con mayor d¨¦ficit de todos: ¡°En el quinto a?o de expansi¨®n econ¨®mica, no hay excusas para no reconstruir los colchones fiscales. Muchos pa¨ªses con alta deuda p¨²blica est¨¢n haciendo poco o ning¨²n esfuerzo para consolidar las cuentas, confiando la reducci¨®n del d¨¦ficit a la mejora c¨ªclica de los ingresos¡±. Y conclu¨ªa que Bruselas deber¨ªa ser ¡°m¨¢s estricta¡± con las reglas fiscales.
Aunque la deuda privada ha descendido, la p¨²blica y la que se tiene con el extranjero son muy altas, y las tendencias demogr¨¢ficas empujar¨¢n al alza el gasto social. Al final, los mercados juntan en sus an¨¢lisis la privada y la p¨²blica, y usan la calificaci¨®n del Estado como un escal¨®n m¨ªnimo a partir del cual fijan los costes de financiaci¨®n para todos. Si la Administraci¨®n sufre por financiarse; el resto a¨²n m¨¢s. De ah¨ª que, al igual que con la cigarra y la hormiga, haya que prepararse ahora para peores momentos. Ese es el monotema sobre el que alertan los organismos econ¨®micos.
El Mede, el mecanismo europeo de rescate que prest¨® a Espa?a el dinero para sanear los bancos, destaca en su informe anual publicado el jueves el elevado crecimiento de Espa?a, "muy por encima de la media de la zona euro". Sin embargo, tambi¨¦n pone un importante pero: ¡°Dados los elevados niveles de deuda p¨²blica, una pol¨ªtica fiscal cre¨ªble y un fuerte impulso reformista son claves para reducir la vulnerabilidad del pa¨ªs a shocks adversos¡±, sostiene. Y a?ade que, aunque el endeudamiento con el extranjero ha disminuido hasta el 80,8% del PIB, sigue siendo ¡°alto¡±.
¡°A pesar de la reciente evoluci¨®n macroecon¨®mica positiva y unas condiciones muy favorables en los mercados financieros, la disminuci¨®n en la ratio de deuda sigue siendo limitada¡±, afirm¨® ayer en un informe la Autoridad Fiscal.
Y en la misma l¨ªnea se expresa el Banco de Espa?a. El BCE ya ha asegurado que las subidas de tipos se har¨¢n de forma gradual a partir de septiembre de 2019. Sin embargo, ante la proximidad de escenarios en los que los intereses pueden repuntar, el Banco de Espa?a divulg¨® el mi¨¦rcoles un estudio sobre qu¨¦ suceder¨ªa si los tipos suben m¨¢s de lo esperado entre 2018 y 2020. Para ello, toma, ¡°a t¨ªtulo meramente ilustrativo¡±, un incremento de 100 puntos b¨¢sicos en los tipos de financiaci¨®n. Y el coste total que estima ascender¨ªa, al menos, a unos 9.000 millones. En estos c¨¢lculos se incluye el beneficio que se obtendr¨ªa por la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos, sobre todo de las familias. Pero no se contabilizan los efectos a?adidos que podr¨ªa tener sobre el PIB. Es decir, el impacto podr¨ªa ser aun mayor.
Solo en los intereses de la deuda p¨²blica ser¨ªa de 3.600 millones, ¡°sustancialmente mayor que los que se estimaban hace unos a?os, con anterioridad al notable aumento registrado por el endeudamiento de las Administraciones, que ha acrecentado la sensibilidad a los tipos¡±, dice. Y destaca que se trata de una factura ¡°relevante¡±. Como ya hizo en sus ¨²ltimas proyecciones, se?ala que ¡°la intensidad prevista del proceso de consolidaci¨®n presupuestaria a lo largo del periodo 2018-2020 es, dado el favorable contexto c¨ªclico esperado, modesta¡±. En definitiva, a todas las instituciones les preocupa que el sector p¨²blico no est¨¦ aprovechando la coyuntura para crear algo de espacio fiscal con el que afrontar pr¨®ximas crisis.
Las consecuencias de una subida de tipos
Cuando lleg¨® la Gran Recesi¨®n, la deuda p¨²blica de Espa?a se situaba en el 35,6% del PIB. Pero la pr¨®xima vez no estar¨¢ en un punto tan bajo. Lo que brindar¨¢ poco margen, m¨¢xime cuando el baby boom comenzar¨¢ a jubilarse alrededor de 2022, presionando sobre el gasto p¨²blico.
Tampoco ayudar¨¢ el momento en el que suban tipos: seg¨²n el Banco de Espa?a, la factura de 100 puntos b¨¢sicos m¨¢s alcanzar¨ªa en tres a?os el 0,35% del PIB para las empresas, unos 4.200 millones; el 0,3% del PIB para las Administraciones, unos 3.600 millones, y 0,6 puntos de la renta bruta disponible de los hogares, unos 4.200 millones, que se quedar¨ªan en solo 0,2 puntos, esto es 1.400 millones, una vez se resta lo que reciben las familias por sus ahorros. Incluso si las empresas han bajado deuda, el efecto es todav¨ªa ¡°elevado¡±, dice. El banco ya ha explicado otras veces que el reparto de la carga de intereses en los hogares ser¨ªa desigual: los de m¨¢s edad y m¨¢s ricos se beneficiar¨ªan por sus dep¨®sitos; los m¨¢s j¨®venes y con rentas bajas tendr¨ªan m¨¢s dificultades.
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