La situaci¨®n de las arcas p¨²blicas

La informaci¨®n difundida esta semana sobre la ejecuci¨®n presupuestaria en el primer semestre se presta a dos lecturas distintas sobre la marcha de la econom¨ªa espa?ola. Por el lado positivo, los datos ratifican el mantenimiento de un crecimiento vigoroso, aunque en claro retroceso con respecto al trienio de la recuperaci¨®n, 2015-2017. Los desequilibrios siguen una senda de mejora. Para el conjunto de las administraciones p¨²blicas (excepto las corporaciones locales), el d¨¦ficit acumulado hasta junio se elev¨® a 22.600 millones de euros, es decir, cerca de 4.600 millones menos que durante el mismo periodo de 2017.

El esfuerzo de contenci¨®n de los desfases presupuestarios representa nada menos que cuatro d¨¦cimas del PIB. Adem¨¢s, todas las administraciones experimentan una reducci¨®n de su d¨¦ficit, incluyendo a la Seguridad Social, pese al aumento tendencial del gasto en pensiones. El objetivo de reducci¨®n del d¨¦ficit para este a?o es alcanzable, y Espa?a saldr¨ªa as¨ª del inc¨®modo procedimiento de d¨¦ficit excesivo.

La recaudaci¨®n avanza a un ritmo elevado, pr¨®ximo a los registros de hace un a?o y superando las previsiones del marco presupuestario. Los recursos no financieros se incrementan a un ritmo anual del 6,6%, pr¨®ximo a lo presupuestado. Destacan las entradas en concepto de IRPF y de cotizaciones sociales, sin duda por la ampliaci¨®n de las bases imponibles, fruto de las revalorizaciones salariales pactadas este a?o. Sin embargo, los ingresos en concepto de impuesto de sociedades y de IVA tienden a desacelerarse, reflejando la evoluci¨®n de la actividad econ¨®mica y del consumo privado. El gasto p¨²blico, por su parte, se acelera. Hasta junio creci¨® un 3,7%, m¨¢s del triple que en 2017. Las principales partidas de gasto se orientan al alza, especialmente la inversi¨®n p¨²blica (la ¨²nica excepci¨®n es el pago de intereses, que se contrae gracias a los bajos tipos). Como consecuencia de esta evoluci¨®n, tanto el Estado como las comunidades aut¨®nomas en su conjunto exceden la regla de gasto, fijada en el 2,4% para el presente ejercicio. De ah¨ª se desprende una lectura menos positiva de la pol¨ªtica fiscal. La regla de gasto no est¨¢ pensada para constre?ir la acci¨®n p¨²blica, sino para acumular capacidad de financiaci¨®n durante las fases de expansi¨®n, y as¨ª disponer de un potencial estabilizador para ¨¦pocas de vacas flacas. Sin embargo, en los ¨²ltimos a?os, la pol¨ªtica fiscal no ha jugado el papel de cortafuegos c¨ªclico que era de esperar.

Durante los peores a?os de la crisis, 2012-2014, los presupuestos drenaron demanda (el ¡°saldo estructural¡± se contrajo en cerca de 90.000 millones de euros). Pero, durante la recuperaci¨®n, los presupuestos se han expandido (el deterioro del saldo estructural hasta 2017 se eleva a 25.000 millones de euros). El car¨¢cter proc¨ªclico de la pol¨ªtica fiscal contribuye a explicar la persistencia de un elevado endeudamiento p¨²blico. El resultado es el escaso margen de maniobra para responder a eventuales cambios en el contexto econ¨®mico. Solo con que los intereses de la deuda repuntaran para alcanzar niveles pr¨®ximos a la inflaci¨®n (tipo real nulo, y no negativo como en la actualidad), el d¨¦ficit se agravar¨ªa en no menos de 5.000 millones. Y no hemos de olvidar que en 2019 nos enfrentaremos a la ardua tarea de tener que renovar cerca de la quinta parte del total endeudado.

Sin duda, una contracci¨®n agresiva del d¨¦ficit, con el objetivo de aligerar la deuda p¨²blica, influir¨ªa negativamente sobre la econom¨ªa, especialmente en el actual contexto de desaceleraci¨®n. Por lo tanto, conviene priorizar medidas estructurales que permitan ganar eficiencia tanto en la recaudaci¨®n como en el gasto. Por ejemplo, el r¨¢pido aumento en las subvenciones (un 10% hasta junio), parece de dudosa utilidad. Estas medidas dar¨ªan credibilidad a los objetivos de d¨¦ficit y, a medio plazo, facilitar¨ªan el desendeudamiento. Para 2019, Funcas a¨²n prev¨¦ un crecimiento del 2,2%. As¨ª pues, se acortan los plazos para resolver la ecuaci¨®n fiscal y apuntalar la expansi¨®n.

Raymond Torres es director de Coyuntura de Funcas. En Twitter, @RaymondTorres_