El ocaso de Villar Mir arrastra a OHL

De aquel triunfador Villar Mir, que sum¨® cargos y honores durante la dictadura, lleg¨® a ser ministro en el Gobierno de Arias Navarro y continu¨® haciendo fortuna en la democracia, queda una imagen cada vez m¨¢s desdibujada. Continuas idas y venidas a los juzgados por imputaciones judiciales sobre delitos que siempre neg¨® (papeles de B¨¢rcenas, Lezo, P¨²nica, Son Espases) sumadas a esc¨¢ndalos de corrupci¨®n por pago de sobornos desde OHL (como el denunciado en M¨¦xico para favorecer supuestamente la carrera pol¨ªtica de L¨®pez Nieto a cambio de la ampliaci¨®n arbitraria de unas concesiones), han diluido su imagen de brillante industrial. Y el destino de su compa?¨ªa, la constructora n¨²mero 62 del mundo (2017) seg¨²n un r¨¢nking recientemente publicado por Deloitte, ha ido parejo.

Esta semana OHL presentaba resultados con p¨¦rdidas r¨¦cord: 843 millones de euros. El d¨ªa siguiente vivi¨® un cataclismo en Bolsa, con la ca¨ªda del 23%. Los analistas fueron demoledores: ¡°Resultados por debajo de lo esperado¡± (Sabadell); ¡°No se termina de reconducir la situaci¨®n¡± (Renta 4); ¡°Se retrasa la recuperaci¨®n de los ingresos¡± (Bankinter); ¡°Malos resultados que requerir¨¢n m¨¢s tiempo y dinero para reestructurar costes¡± (Moody?s). Muchas recomendaciones de compra o mantenimiento de la acci¨®n pasaron a venta. Pero no solo sufri¨® este jueves. En lo que va de a?o ha pasado de capitalizar 1.488 millones a 560 y ha tenido que vender su divisi¨®n de concesiones, la joya del imperio que aportaba el 95% del resultado de explotaci¨®n. Aunque el precio de venta fue alto y bien recibido por el mercado (2.235 millones de euros), la operaci¨®n ha causado un efecto rebote: la estructura que ha quedado en OHL est¨¢ sobredimensionada.

¡°Hay una p¨¦rdida clara de confianza en la empresa, porque continuamente van apareciendo esqueletos en los armarios¡±, ironiza un analista. En los resultados semestrales han aflorado varios, como las p¨¦rdidas ¡°adicionales¡±, de 76 millones por sobrecostes en la obra del Centro Hospitalario de la Universidad de Montreal o el agujero de 28 millones por una demanda judicial en un proyecto de construcci¨®n hidroel¨¦ctrica en Guatemala. Eso al margen de los 549 millones por el impacto negativo derivado de las variaciones del tipo de cambio en la venta de la divisi¨®n de concesiones. Por si fuera poco, este verano el Grupo Villar Mir, tenedor de las acciones familiares en OHL, coloc¨® de forma acelerada 34 millones de acciones de OHL representativas del 12% del capital. El industrial pisaba una l¨ªnea que nunca quiso cruzar: perder el control del 50% del capital (ahora tiene el 38%). Juan, su hijo y presidente de la compa?¨ªa, a quien colaboradores que fueron cercanos reconocen el m¨¦rito de tener capacidad y formaci¨®n (aunque no la habilidad para dar golpes en la mesa), lleva desde 2016 viendo desfilar a ejecutivos: hasta cuatro consejeros delegados ha tenido el grupo en los ¨²ltimos tres a?os. Josep Piqu¨¦, exministro del PP, pilot¨® la empresa de 2013 a 2016; le sucedi¨® Tom¨¢s Garc¨ªa Madrid, que dur¨® poco m¨¢s de un a?o. ¡°Ambos se resistieron a vender la divisi¨®n de Concesiones. Sab¨ªan que ese negocio daba caja, y que perdi¨¦ndolo la compa?¨ªa iba a tener muchos problemas¡±, dice una fuente pr¨®xima a uno de los exdirectivos. El siguiente n¨²mero uno, Juan Osuna, s¨ª firm¨® la operaci¨®n, por la que se llev¨® como recuerdo 18 millones de euros de retribuci¨®n extraordinaria que fueron pagados en el primer semestre de este a?o. Pero a finales de junio los Villar Mir volvieron a barajar y nombraron al actual consejero delegado, Jos¨¦ Antonio Fern¨¢ndez Gallar, que acaba de cambiar a toda la c¨²pula directiva.

Varios analistas anticipan que tiene mucho trabajo por delante. ¡°La compa?¨ªa ya no puede aspirar a ser una gran empresa del Ibex . Cometi¨® graves errores por apostar por obras fara¨®nicas que hicieron perder mucho dinero, y adem¨¢s Villar Mir padre siempre fue una figura complicada, nunca ha aceptado que hay que responder a los accionistas, siempre la gobern¨® como si fuese una empresa familiar no cotizada¡±, dice un antiguo colaborador. Y el negocio no va bien, pese al buen ciclo en el sector. ¡°Los resultados son muy negativos a nivel operativo y contribuir¨¢n a elevar el riesgo del valor¡±, se?ala el an¨¢lisis del Sabadell. El de Bankinter a?ade que ¡°todas las ¨¢reas de negocio caen excepto servicios¡±.

A la casilla de salida

Echando la vista atr¨¢s hay quien piensa que los resultados semestrales son una segunda piedra en el camino. ¡°En 2016 reconocieron p¨¦rdidas por legacy proyect, [proyectos fallidos] parec¨ªa que ah¨ª hab¨ªan hecho el ejercicio de transparencia definitivo. A?o y medio despu¨¦s volvemos a la casilla de salida con p¨¦rdidas superiores. La realidad es que lo que la compa?¨ªa prometi¨® en su plan estrat¨¦gico y en el D¨ªa del inversor celebrado en mayo de este a?o no va en la direcci¨®n con lo que dicen las cifras. Los ingresos son decrecientes, los m¨¢rgenes se deterioran y sigue consumiendo caja¡±, sentencia un analista. Su actual CEO, Jos¨¦ Antonio Fern¨¢ndez Gallar, se esforz¨® en presentar el mi¨¦rcoles ¡°una compa?¨ªa radicalmente distinta, sin deuda bancaria, con una buena posici¨®n de caja, con la estabilizaci¨®n necesaria para afrontar el futuro¡±. En el mercado creen que el cambio en el equipo directivo tiene mucho sentido y valoran que su proyecto se base en conseguir en dos o tres a?os una compa?¨ªa m¨¢s peque?a pero rentable. Y es cierto que OHL tiene ahora la fortaleza de haber saneado el balance. Pero todav¨ªa queda mucho que hacer. ¡°Creo que el negocio de la construcci¨®n es costes y calendario. La disciplina de costes es el distintivo de las compa?¨ªas exitosas, y hemos eliminado duplicidades. Tenemos buenas perspectivas, aunque tenemos que ser honestos y realistas. Los pr¨®ximos trimestres seguir¨¢ la reestructuraci¨®n¡±, admiti¨® Gallar. Y tambi¨¦n seguir¨¢n los coletazos judiciales de OHL y los Villar Mir en los juzgados.