Cambios para despertar la acci¨®n

El septiembre econ¨®mico terminaba con grandes novedades para la gran banca espa?ola. Una sorprendente ¡ªBanco Santander nombraba consejero delegado al banquero de UBS Andrea Orcel en sustituci¨®n de Jos¨¦ Antonio ?lvarez¡ª y al d¨ªa siguiente una m¨¢s esperada: Francisco Gonz¨¢lez dejaba la presidencia de BBVA en manos de su actual consejero delegado, Carlos Torres. Nombramientos que ser¨¢n efectivos en enero de 2019.

La llegada de caras nuevas a la c¨²pula de los dos mayores bancos espa?oles apenas ha tenido efectos en la cotizaci¨®n de unas entidades necesitadas de dar alegr¨ªas a millones de inversores. La acci¨®n de Santander pierde en el a?o un 21% de su valor y la del BBVA se deja un 26%. Retrocesos que se acumulan a anteriores ejercicios negativos para la banca no solo espa?ola, sino tambi¨¦n europea.

Y es que los cambios en el Santander y BBVA llegan en un contexto muy complicado para sus negocios que los dejan en un segundo plano. Tipos de inter¨¦s que dificultan sacar margen a su actividad; crisis de las econom¨ªas emergentes y de sus monedas donde tienen diversificados sus ingresos; un Brexit cuyas consecuencias a¨²n se desconocen y, para colmo de males, la crisis de la deuda italiana donde la banca espa?ola es propietaria de m¨¢s de 27.000 millones de euros de deuda p¨²blica.

Los expertos consultados hacen una diferencia clara entre los dos nombramientos. Orcel viene de la banca de inversi¨®n del suizo UBS lo que, en principio, supondr¨¢ dar otra orientaci¨®n estrat¨¦gica al Santander, m¨¢s cercana a procesos de compra y venta de sus actividades y a la absorci¨®n de bancos en el panorama europeo. Por el contrario, Carlos Torres implica la continuidad del estilo de Francisco Gonz¨¢lez, que ha presidido BBVA durante 18 a?os con una apuesta muy decidida por la innovaci¨®n tecnol¨®gica.

Juan Uguet, socio fundador de la sicav Lierde, explica que el impacto de los cambios en la c¨²pula directiva es un tema de medio plazo. ¡°Orcel viene de hacerlo muy bien en UBS y tiene mucho prestigio en el sector. Seguramente se le ha fichado para dar otra orientaci¨®n estrat¨¦gica con la consolidaci¨®n del sector bancario en Europa¡±. Uguet, en cambio, apunta al continuismo en BBVA y cree que es necesario esperar al medio plazo para ver los efectos en la marcha de estas grandes entidades financieras. Los analistas de Goldman Sachs tambi¨¦n ven movimientos corporativos con la llegada de Orcel al Santander. Y esperan un nuevo plan estrat¨¦gico para febrero de 2019, coincidiendo con el d¨ªa del inversor del grupo. Una estrategia que, seg¨²n Goldman, se asentar¨ªa en asegurar que el banco sea ¡°al menos tan bueno¡± como el mejor jugador de cada uno de los mercados en los que opera. Adem¨¢s, estos analistas inciden en que esto podr¨¢ suponer salirse de econom¨ªas emergentes y reforzar su peso en econom¨ªas desarrolladas, especialmente en Estados Unidos, seg¨²n ha insinuado alguna vez su presidenta, Ana Bot¨ªn.

La llegada de Orcel al Santander se interpreta como el primer paso para nuevas compras

Goldman Sachs es optimista con la evoluci¨®n de la acci¨®n de Santander. Sit¨²an su precio objetivo en los 6,5 euros por acci¨®n, un 50% m¨¢s que su valor actual, y recomiendan comprar sus t¨ªtulos. Menos optimistas se muestran con BBVA, al que dan una valoraci¨®n de 6,6 euros (potencial del 25%) y su consejo de mantenerse neutral con el valor.

Por su parte, JP Morgan tambi¨¦n hace referencia al nuevo plan estrat¨¦gico de Santander que se conocer¨¢ el pr¨®ximo a?o y donde el nombramiento de Orcel ¡°le da importancia al evento¡±. Y a?aden: ¡°Si bien no es banquero minorista por origen, ciertamente tiene la capacidad de administrar el banco y conoce muy bien a Santander¡±, tras dos d¨¦cadas de colaboraci¨®n con la entidad.

Retos de futuro

Sobre las posibles orientaciones de BBVA con Carlos Torres al frente, Nuria ?lvarez, analista de bancos de Renta4, considera que el continuismo en esta entidad da tranquilidad a su actual operativa y no supone ¡°nada negativo¡±. ¡°Habr¨¢ que esperar al nombramiento del consejero delegado, aunque por las propias declaraciones de Torres ser¨¢ alguien de la casa¡±. ?lvarez ve mucho potencial en la acci¨®n de BBVA ya que las entidades financieras est¨¢n cotizando muy por debajo de su valor contable, aunque ahora los riesgos que sufre el conjunto del sector hagan que el mercado act¨²e de forma irracional. ¡°Incluso valorando a cero el negocio del BBVA en Turqu¨ªa, tiene mucho potencial¡±, concluye.

Torres tiene que lidiar con la crisis de Turqu¨ªa y se espera que su pol¨ªtica sea continuista

En el caso del Banco Santander, los analistas dibujan un futuro de adquisiciones de la mano de Orcel al estilo del desaparecido Emilio Bot¨ªn. Pron¨®sticos de crecimiento del banco cuando todav¨ªa est¨¢ haciendo la digesti¨®n del Banco Popular. Y esta posible fiebre compradora pasar¨ªa por una posible ampliaci¨®n de capital, algo que ha penalizado hist¨®ricamente sus acciones. En una nota a clientes, los expertos de Kepler Cheuvreux consideran que poner a un banquero de inversi¨®n al frente de un banco comercial implica un periodo de gesti¨®n de la cartera de actividades. ¡°Significar¨¢ expandir o contraer al grupo. Pensamos que en cualquier caso cualquiera de las dos direcciones implicar¨¢ ampliar capital. Pensamos que vender activos ser¨ªa lo correcto y no expandir el banco en EE UU, lo cual ser¨ªa un error en nuestra opini¨®n¡±. Estos analistas tienen una visi¨®n negativa sobre la evoluci¨®n de la entidad y recomiendan reducir posiciones.

Nuria ?lvarez pone su contrapunto a la visi¨®n expansionista de Santander tras el fichaje de Orcel. ¡°El fichaje del nuevo consejero delegado no significa que compre m¨¢s. Seguramente, la entidad ya est¨¦ valorando operaciones, pero no pueden ligarse a la llegada del exbanquero de UBS. Cualquier compra significa un esfuerzo en t¨¦rminos de capital y tienen que ir despacio para cumplir con la normativa. Adem¨¢s, hacer una ampliaci¨®n de capital no ser¨ªa lo m¨¢s adecuado de acuerdo con los actuales niveles de cotizaci¨®n¡±, explica. ?lvarez tambi¨¦n considera que la acci¨®n del Santander se encuentra barata. ¡°Tiene una valoraci¨®n atractiva en relaci¨®n a su valor contable. Eso s¨ª, aprecio en Santander m¨¢s riesgos que en BBVA¡±, concluye.