Draghi mantiene sus planes pese a que la econom¨ªa crece de forma ¡°m¨¢s d¨¦bil de lo previsto¡±

El crecimiento de la zona euro sigue dando se?ales de fatiga. Aguanta, pero las incertidumbres se convierten en riesgos que amenazan con ir ara?ando d¨¦cimas a la expansi¨®n econ¨®mica. Hasta hace unos meses los rasgu?os llegaban de fuera: de las pol¨ªticas proteccionistas de Estados Unidos, de las crisis de Turqu¨ªa o Argentina y de las guerras comerciales. Ahora el zarpazo puede venir de dentro: del desaf¨ªo italiano a Bruselas o de un Brexit sin acuerdo. Y a pesar de que el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, advirti¨® de que la informaci¨®n apunta a que llegan datos que apuntan a una bonanza ¡°algo m¨¢s d¨¦bil de lo previsto¡±, el Consejo de Gobierno de la instituci¨®n decidi¨® dejar intactos sus planes de retirada de los est¨ªmulos. Con un aviso a los mercados: ¡°A¨²n quedan herramientas en la caja¡±.

El BCE lanzar¨¢ solo dos cartuchos m¨¢s de 15.000 millones de euros mensuales para concluir su programa de compra de activos (APP, por sus siglas en ingl¨¦s). Los tipos seguir¨¢n en su m¨ªnimo hist¨®rico del 0,00% --y del 0,40% negativo en el caso de la facilidad de dep¨®sito¡ª hasta al menos el verano del a?o que viene y se seguir¨¢ aportando liquidez con la reinversi¨®n de la deuda que vaya venciendo. La p¨¦rdida de dinamismo econ¨®mico en la zona euro y todas las incertidumbres planteaban a Draghi el dilema de seguir con los est¨ªmulos o ir guardando munici¨®n para el pr¨®ximo cambio de ciclo. Y en esa bifurcaci¨®n, el banquero ha elegido seguir replegando velas al ritmo planificado.

El Consejo de Gobierno, ha detallado Draghi, ni ha discutido la posibilidad de alargar la expansi¨®n monetaria mediante la compra de activos. Ni aunque as¨ª lo hayan pedido algunos legisladores italianos ante la subida de la prima de riesgo de su pa¨ªs a ra¨ªz de la escalada entre Roma y Bruselas. El banquero central consider¨® que la econom¨ªa dom¨¦stica sigue tirando del carro, el desempleo bajando, los salarios subiendo y la inversi¨®n productiva e inmobiliaria escalando. Las pulsaciones, pues, van m¨¢s lentas pero no se han parado.

El banquero espera que, del mismo modo que el BCE va retir¨¢ndose para rearmarse para la pr¨®xima batalla, los estados miembros de la moneda ¨²nica vayan ¡°reconstruyendo sus colchones fiscales¡±. ¡°Esto es particularmente importante en pa¨ªses donde la deuda del gobierno es alta y para los cuales su adhesi¨®n al Pacto de Estabilidad y Crecimiento es cr¨ªtica para proteger una posici¨®n fiscal sana¡±, afirm¨®. Lo dijo sin se?alar directamente a Italia ¨Cdijo que la cuesti¨®n apenas se abord¨® en la reuni¨®n y que a¨²n conf¨ªa en un acuerdo con la Comisi¨®n Europea¡ª, pero en las preguntas posteriores admiti¨® que su pa¨ªs y el Brexit eran los dos desaf¨ªos internos que afronta la zona euro.

Efecto de la crisis en los bancos italianos

En una comparecencia llena de matices, Draghi afirm¨® que puede haber ¡°algo de contagio¡± de Italia en los mercados de deuda soberana, pero ¡°limitado¡±. Y s¨ª advirti¨® de los riesgos de la banca de ese pa¨ªs en caso de que siga esa senda. Las entidades financieras tienen en cartera bonos de deuda italiana. Y si bajan de valor, su capital se ver¨¢ da?ado. Y como recuerda Lorenzo Codogno, economista y exsecretario del Tesoro italiano, ello conlleva una cascada de consecuencias: un mayor coste de la financiaci¨®n, una reducci¨®n del cr¨¦dito y, a la larga, una contracci¨®n de la econom¨ªa y una disminuci¨®n del margen presupuestario.

"Parecen unas simples declaraciones sensatas, pero son incre¨ªblemente dif¨ªciles de digerir en Roma", afirma Codogno. De hecho, a la vez que relativiz¨® su actuaci¨®n en la contenci¨®n de la prima de riesgo del pa¨ªs, Draghi invit¨® a reflexionar sobre su evoluci¨®n en las ¨²ltimas semanas. ¡°En los pasados meses no compramos bonos griegos pero s¨ª italianos y hemos visto c¨®mo sus primas se han ido estrechando¡±, reflexion¨®.

El otro riesgo de la zona euro es el de un Brexit sin acuerdo. As¨ª como insisti¨® en que ni tiene una bola de cristal ni es competencia del BCE las negociaciones con el Reino Unido o la pol¨ªtica fiscal comunitaria, s¨ª advirti¨® de que el retraso con el que llega la conclusi¨®n de las negociaciones puede deteriorar la confianza de los agentes econ¨®micos. ¡°Si la falta de soluciones en las negociaciones sobre el Brexit sigue a medida que la fecha l¨ªmite se acerca, el sector privado deber¨¢ prepararse para un Brexit duro. No hablar¨ªa de un gran riesgo para la estabilidad, pero s¨ª un desasosiego financiero¡±, avis¨®. Y todo ello ocurre, como dijo en su discurso, en un espacio econ¨®mico que tiene todav¨ªa mucho por hacer. Mientras est¨¦ incompleta, la Uni¨®n Monetaria es fr¨¢gil, sostuvo. ¡°El Consejo de Gobierno urge a pasos espec¨ªficos y decisivos para completar la Uni¨®n Bancaria y la Uni¨®n de Mercados de Capitales¡±, concluy¨®.