China pasa factura a Viscofan

La multinacional navarra Viscofan es de esas empresas previsibles, seguras, con poca deuda y que no suele dar sobresaltos a sus accionistas. Lidera el negocio mundial en la producci¨®n, fabricaci¨®n y distribuci¨®n de tripas y envolturas artificiales para la industria c¨¢rnica. Y sus cifras son contundentes: el pasado a?o cerr¨® con un beneficio de 122 millones de euros y vendi¨® por valor de 778 millones de euros. Pero a finales de octubre, al presentar sus resultados de los nueve primeros meses de 2018, hizo una advertencia (profit warning) sobre el deterioro de sus ingresos y beneficios. La empresa no quiso hacer declaraciones para este reportaje y se remiti¨® a lo que dijo su presidente, Jos¨¦ Domingo de Ampuero y Osma, en la nota de prensa: ¡°La fortaleza del mercado observada en la primera mitad de a?o se ha visto ralentizada debido al descenso en los mercados emergentes, especialmente China y el sudeste asi¨¢tico¡±.

Viscofan present¨® una ca¨ªda del beneficio neto a septiembre del 3,8% con una cifra de 88,7 millones de euros. Por su parte, los ingresos bajaron un 0,5% hasta los 557 millones de euros en el mismo periodo. Datos que hac¨ªan saltar las alarmas en la Bolsa a una empresa a la que los inversores suelen exigir tasas de crecimiento altas y supusieron un castigo del 19,55% en Bolsa en la sesi¨®n del 26 de octubre. Ca¨ªda que en las siguientes jornadas se fue reduciendo en parte, aunque el valor acumula una p¨¦rdida del 4,8% en el a?o.

La ralentizaci¨®n de Viscofan es atribuida por la propia empresa a la subida de los precios de sus productos como consecuencia del incremento de las materias primas y de la energ¨ªa, una circunstancia que el mercado asi¨¢tico no asumi¨® tan bien como lo hicieron el europeo y el norteamericano, donde el negocio evolucion¨® tal y como estaba previsto. Seg¨²n datos de la compa?¨ªa, Europa y Asia representan el 56,7% del total de sus ingresos, que han crecido el 3,2% en los nueve primeros meses del a?o. Esta mejora de las ventas, sin embargo, se trunc¨® en el tercer trimestre, en el que bajaron un 4,8%. Adem¨¢s del menor tir¨®n asi¨¢tico, la cuenta de resultados sufri¨® la evoluci¨®n del tipo de cambio, en particular la debilidad del real brasile?o y la depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar. Y es que los otros grandes mercados de la firma de tripas para carnes son Norteam¨¦rica, con el 28,9% de sus ingresos, y Latinoam¨¦rica, donde obtiene el 14,4% del total de su facturaci¨®n.

La internacionalizaci¨®n de sus negocios, que ha sido el principal motor de la compa?¨ªa, parece que ahora juega en su contra. Viscofan tiene centros de producci¨®n de envolturas en Espa?a, Alemania, Brasil, China, Estados Unidos, M¨¦xico, Rep¨²blica Checa, Serbia y Uruguay que la llevan a estar presente en m¨¢s de 100 pa¨ªses del mundo con 1.700 clientes. La firma emplea a 4.500 trabajadores en 16 pa¨ªses.

Los analistas de Banco Sabadell creen que la debilidad de Viscofan es algo transitorio: ¡°El problema principal fue causado por subidas de precios a clientes en un movimiento que el resto de competidores no siguieron, robando cuota de mercado a Viscofan¡±. Y a?aden: ¡°Los competidores tienen una situaci¨®n peor en t¨¦rminos de endeudamiento, as¨ª que lo natural ser¨ªa que en los pr¨®ximos trimestres estos rivales acaben por subir los precios para evitar profundizar en sus problemas de balance¡±.

Situaci¨®n transitoria

Rafael Bonardell, analista de Intermoney pone nombre y apellidos a esta guerra entre Viscofan y sus hom¨®logos asi¨¢ticos. ¡°Se trata de las firmas Sheeeguan y Nippi, las que han intentado robar cuota de mercado a Viscofan y se han llevado a muchos clientes, al no subir los precios de sus productos¡±. Pero coinciden en que la peor situaci¨®n financiera de estas firmas les obligar¨¢ a subirlos sin tardar mucho. ¡°Cuando vuelvan a subir el precio de sus productos, estos deterioros que ha sufrido Viscofan desaparecer¨¢n. La inc¨®gnita es saber en qu¨¦ fechas se recuperar¨¢n los vol¨²menes de ingresos. Y esto se ver¨¢ seguramente en el primer o segundo trimestre del a?o¡±, explica.

Bonardell destaca tambi¨¦n la buena situaci¨®n financiera de Viscofan, con una deuda neta de apenas 50 millones de euros. Un buen reflejo de la holgada posici¨®n de balance de la compa?¨ªa es el reparto de dividendo que, dependiendo de la cotizaci¨®n de la acci¨®n, supone una rentabilidad en torno al 3% anual. El pasado mes de junio Viscofan reparti¨® un dividendo de 0,92 euros por acci¨®n y en marzo dio un extraordinario de 0,13 euros.

Otro punto fuerte de la compa?¨ªa, tal como explica Ana Garc¨ªa, analista de Renta 4 Banco, es que ocupa una posici¨®n de liderazgo en su sector, siendo el ¨²nico proveedor mundial que produce en las cuatro tecnolog¨ªas (celulosa, col¨¢geno, fibrosa y pl¨¢stico). ¡°Se est¨¢ centrando en destinar m¨¢s recursos al desarrollo de las familias de pl¨¢stico y fibrosa, en las que tiene menores cuotas de mercado. Con este prop¨®sito ya ha llevado a cabo diversas acciones, como la puesta en marcha de las plantas de C¨¢seda (Navarra) o las compras de Vector (2016) y Supralon (2017)¡±. Todo ello pasa por un plan de inversiones previsto para este a?o de 75 millones de euros, comenta Garc¨ªa. Seg¨²n las estimaciones, la nueva planta de C¨¢seda que ya est¨¢ operativa ser¨¢ otro revulsivo para Viscofan, ya que se prev¨¦ la reducci¨®n entre un 10% y un 15% de los costes operativos, lo que supondr¨¢ una mejora de m¨¢rgenes para el conjunto del grupo.

Viscofan tambi¨¦n muestra estabilidad accionarial, redundando as¨ª en su etiqueta de empresa previsible. El n¨²cleo duro abarca un 24% de su capital. El principal accionista es Corporaci¨®n Financiera Alba, el brazo inversor de la familia March, con el 11% del capital; seguida por el fondo APG Asset Management, con el 5,16%, y por Marathon AM, con el 4,928%. Los ¨²ltimos movimientos se produjeron el pasado mes de marzo cuando se supo Norges Bank, el fondo soberano noruego (el mayor del mundo) comunic¨® que hab¨ªa adquirido el 3,23% de las acciones de la navarra.