Cepsa mantiene el rumbo pese al ¡®gatillazo¡¯ burs¨¢til

El pasado 15 de octubre Cepsa hab¨ªa previsto su vuelta a Bolsa, pero la operaci¨®n se cancel¨® in extremis. A pesar del fiasco de la oferta p¨²blica de venta (OPV) de acciones, con la que se pretend¨ªa colocar el 25% del capital entre grandes inversores, el due?o de Cepsa, el fondo soberano Mubadala Investment Company, de Abu Dabi, asegura mantener la misma hoja de ruta para la compa?¨ªa. H¨¦ctor Perea, su director de estrategia, recuerda que los objetivos pasan por ¡°transformarnos en una petrolera m¨¢s integrada y con mayor presencia internacional¡±.

Cepsa esperaba que el nuevo mix de negocios y proyectos fuese lo bastante atractivo para respaldar su OPV. Pero las cosas no salieron como esperaba. Al final tuvo que desistir de la colocaci¨®n dado el poco inter¨¦s de los inversores institucionales al precio que demandaba la compa?¨ªa para sus acciones. ¡°Los interesados¡±, apunta Jos¨¦ Luis Herrera, analista de CMC Markets, ¡°la encontraron cara. Y lo cierto es que, comparada con Repsol, su precio era elevado¡±. En toda salida a Bolsa el vendedor, adem¨¢s de una tarjeta de visita atractiva, debe de contar con unas condiciones de mercado favorables y, en el caso Cepsa ese viento de cola tampoco se dio porque la Bolsa estaba en ese momento en una fase bajista pronunciada que, adem¨¢s, coincid¨ªa con una fuerte ca¨ªda del precio del petr¨®leo.

En el ¨¢nimo de los inversores quiz¨¢s tambi¨¦n se notara el hecho de que, a pesar de las enormes inversiones y adquisiciones hechas por la empresa, los resultados de esa estrategia a¨²n no se han plasmado del todo en sus cuentas. De momento, teniendo en cuenta que en algunos campos existentes la producci¨®n ha disminuido y que ha habido algunas desinversiones, lo cierto es que el per¨ªmetro de la empresa ha disminuido entre 2011 (a?o en el que el fondo emirat¨ª se hizo con el 100%) y 2017. La cifra de negocio ha bajado desde los 25.000 millones de euros de 2011 a los 18.212 millones de 2017. La producci¨®n de crudo se ha recortado desde los 121.000 barriles/d¨ªa de 2011 a los 92.000 de 2017. Incluso el gas natural comercializado ha descendido de 27.900 a 25.250 GWh. En el folleto de salida a Bolsa, Cepsa inclu¨ªa datos (no auditados) al cierre del primer semestre y ah¨ª s¨ª se notaba ya cierta aceleraci¨®n: las ventas crecieron un 22% en tasa interanual hasta 12.391 millones, el resultado operativo (621 millones) mejor¨® un 14%, mientras que el beneficio neto semestral aument¨® un 6,7% hasta 446 millones.

En los ¨²ltimos a?os el grupo ha entrado en Brasil, Tailandia, Malasia y M¨¦xico

Fuentes del mercado creen que tanto la compa?¨ªa como los inversores se van a dar un tiempo para que las iniciativas operativas empiecen a coger vuelo. Y entonces reintentar la operaci¨®n de salida a Bolsa, o vender ese paquete minoritario a alg¨²n fondo. En Cepsa insisten es que el traspi¨¦s de la OPV no va a implicar un cambio de estrategia y recuerdan que las l¨ªneas maestras fijadas en el primer semestre del a?o pasado siguen vigentes. Se trata de una estrategia basada en el aumento del negocio de exploraci¨®n y producci¨®n, el impulso de la actividad petroqu¨ªmica, la mejora de la eficiencia en la actividad industrial y log¨ªstica del grupo, y la diversificaci¨®n hacia nuevas actividades.

El principal objetivo de Cepsa es aumentar su producci¨®n de hidrocarburos, reducida de momento, algo decisivo ya que esa insuficiencia de producci¨®n propia le obliga a adquirir la mayor parte del petr¨®leo necesario para su transformaci¨®n y venta. ¡°Para nosotros era b¨¢sico equilibrar refino y producci¨®n. Comprar barriles en el mercado sale muy caro¡±, reconoce Perea. La empresa, que en 2011 estaba presente b¨¢sicamente en Argelia y Colombia (adem¨¢s de Per¨² y Egipto), ha hecho un notable ejercicio de internacionalizaci¨®n y ahora tiene tambi¨¦n presencia en Brasil, Tailandia o Malasia entre otros pa¨ªses.

Nuevos mercados

¡°Especialmente significativa fue nuestra entrada en Abu Dabi y en M¨¦xico¡±, apunta Perea. El a?o pasado, ADNOC, la petrolera estatal de Abu Dabi, le otorgaba a Cepsa el 20% de la producci¨®n de dos de los campos de crudo m¨¢s grandes del pa¨ªs, SARB y Umm Lulu, una operaci¨®n que le cost¨® 1.500 millones de d¨®lares. Tambi¨¦n el a?o pasado logr¨® una participaci¨®n en tres bloques en M¨¦xico. A resultas de esa pol¨ªtica de expansi¨®n en el upstream (exploraci¨®n y producci¨®n) multiplic¨® sus reservas por cinco. ¡±Pasamos de unos 100 millones de barriles en el 2011 a 470 millones en la actualidad¡± precisa el responsable de estrategia. Algunos de estos nuevos campos, los de Abu Dabi, por ejemplo, est¨¢n ya en fase de exploraci¨®n econ¨®mica. Otros, los de M¨¦xico, est¨¢n a¨²n en la etapa de prospecci¨®n.

Electricidad y renovables forman parte de su estrategia de diversificaci¨®n

La segunda gran prioridad de Cepsa es reforzar su liderazgo en alquilbenceno lineal (LAB), producto para detergentes, y en fenol. A la presencia industriales que ten¨ªa en 2011 ¡ªEspa?a, Canad¨¢ y Brasil¡ª hay que sumar ahora China e Indonesia. Su prioridad es Asia, una zona en donde la demanda de LAB crecer¨¢ a tasas del 5%. Una apuesta que Perea explica debido ¡°a la fuerte expansi¨®n de las clases medias en la zona¡±. En 2015 inaugur¨® su planta de Shanghai, donde produce fenol, que cost¨® 300 millones de d¨®lares. En 2017 iniciaba la producci¨®n de una gigantesca planta de alcoholes vegetales en Indonesia. Para concentrarse en su especialidad, Cepsa no dud¨® en vender sus plantas de ¨¢cido tereft¨¢lico purificado (PTA) en Canad¨¢ y C¨¢diz.

En distribuci¨®n, Cepsa est¨¢ tratando de dinamizar y mejorar el ratio de rentabilidad de su red de 1.800 estaciones de servicio en Espa?a y Portugal a trav¨¦s de medidas entre las que destacan una serie de alianzas, sobre todo con Carrefour. La novedad m¨¢s reciente en este negocio es su decisi¨®n de abrirse a la gesti¨®n de estaciones de servicio fuera de la Pen¨ªnsula, algo que no contemplaba hace a?os. La empresa prepara estos d¨ªas la implantaci¨®n de hasta 100 gasolineras en Marruecos. ¡°Tambi¨¦n tenemos inter¨¦s en crear una red en M¨¦xico dada la apertura del mercado mexicano a inversores internacionales¡±.

En cuanto a diversificaci¨®n pura y dura destaca su entrada en el negocio de venta de electricidad. A principios del a?o pasado lanz¨® un paquete integrado de venta de gas, electricidad y carburante a sus clientes, vinculado a las estaciones de servicio, el Cepsa Hogar. Las estaciones de servicio de Cepsa ser¨¢n utilizadas tambi¨¦n para el lanzamiento de otra novedad, la instalaci¨®n de puntos de recarga r¨¢pida para coches el¨¦ctrico, ¡°capaces de realizar el 80% de la recarga en 20 minutos¡±. En una primera fase se implantar¨¢n 100 de estas electrolineras en Espa?a y Portugal. Cepsa va tambi¨¦n en serio en el tema de la renovables. En 2017 compr¨® los derechos para construir un parque fotovoltaico de 30 Mw en Jerez, ¡°que vamos a inaugurar este a?o¡±. Adem¨¢s, ha redoblado su apuesta verde tras firmar con Masdar, otra firma de Mubadala, un acuerdo de colaboraci¨®n para construir parques solares y e¨®licos en Espa?a y Portugal con un total de entre 500 y 600 Mw de potencia.