Brotes verdes, sociales y sostenibles en renta fija

Los bonos verdes, sociales y de sostenibilidad son un tipo especial de instrumentos de renta fija donde los ingresos obtenidos por su emisi¨®n son de aplicaci¨®n exclusiva a proyectos ambientales y/o sociales elegibles. Su creciente relevancia en el mercado radica en que, por un lado, cada vez son m¨¢s los inversores institucionales, fondos de inversi¨®n y de pensiones que dedican un volumen significativo de su inversi¨®n a este tipo de activos. Por otro, su uso permite a los emisores diversificar su base inversora. Este segundo aspecto es muy relevante para los emisores p¨²blicos, pues la emisi¨®n de este tipo de instrumentos es una forma de legitimar ante los contribuyentes la funci¨®n de la deuda p¨²blica.

El mercado de bonos verdes, sociales y de sostenibilidad est¨¢ experimentando un crecimiento exponencial en los ¨²ltimos a?os, alcanzando la emisi¨®n bruta global un volumen superior a los 220.000 millones de d¨®lares en 2018, con un crecimiento del 13%. Aunque tres cuartas partes de este volumen provienen del segmento verde, el mayor ritmo de crecimiento se ha producido en bonos sociales y de sostenibilidad. EE UU, Francia y China se posicionan a la cabeza de este mercado, concentrando cerca de la mitad de las emisiones brutas realizadas en 2018. Los emisores espa?oles no son ajenos a esta evoluci¨®n. Un 10% de las emisiones brutas de bonos verdes, sostenibles y sociales en Europa en 2018 proviene de nuestro pa¨ªs. Esta cifra es muy relevante, sobre todo si tenemos en cuenta que la apelaci¨®n al mercado de capitales para la obtenci¨®n de financiaci¨®n es tradicionalmente menos intensa en nuestro pa¨ªs en relaci¨®n a otros. Pero tambi¨¦n lo es si tenemos en cuenta el car¨¢cter pionero de varias empresas que hoy emiten en este formato como Iberdrola (l¨ªder mundial), Repsol (primera de su sector en colocar bonos verdes) y Telef¨®nica. En bonos sociales, el ICO fue tambi¨¦n pionero a nivel global.

Un rasgo diferencial de nuestro mercado es la mayor orientaci¨®n, en t¨¦rminos de vol¨²menes emitidos, hacia la emisi¨®n de bonos sociales y de sostenibilidad frente a bonos verdes, justo lo contrario que sucede en Europa, donde la gran mayor¨ªa de emisiones se concentra en el segmento verde. Ello se debe a la relevancia de las comunidades aut¨®nomas como emisores de bonos sociales para financiar su elevado gasto social (vivienda protegida, creaci¨®n de empleo, apoyo a pymes, sistema de salud, etc.).

Para el emisor, las ventajas son claras: acceso a un abanico de inversores m¨¢s amplio y m¨¢s estable, con mayor peso de aseguradoras y fondos de pensiones, con elevado componente de no residentes. En el caso del inversor, la oportunidad de materializar su inversi¨®n bajo criterios de responsabilidad social se une a la obtenci¨®n de una rentabilidad igual o superior a la de los bonos tradicionales de caracter¨ªsticas similares (plazo, riesgo de cr¨¦dito). Ambas son condiciones necesarias para que este segmento del mercado de renta fija goce de un futuro muy prometedor.

Salvador Jim¨¦nez y Jos¨¦ Manuel Amor, son profesores de Afi Escuela de Finanzas.