El fantasma del corralito acecha a los fondos de inversi¨®n

Tal vez uno de los mayores problemas que puede sufrir un ahorrador es que no pueda convertir su inversi¨®n financiera en euros contantes y sonantes. El pasado mes de junio hemos asistido a dos casos importantes en Europa de falta de liquidez en fondos de inversi¨®n que han levantado las suspicacias sobre si estos productos que, en teor¨ªa devuelven el dinero invertido en 24 horas, tienen capacidad para hacerlo. Los ejemplos que han hecho saltar las alarmas, adem¨¢s, no afectan a productos de segunda fila. En concreto, las dificultades se han cebado con LF Woodford Equity Income Fund, gestionado por Neil Woodford, el gestor m¨¢s famoso de Reino Unido, y con la gestora francesa Natixis y su unidad de fondos H2O Asset Management.

El presidente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Sebasti¨¢n Albella, se refer¨ªa recientemente al corralito que han sufrido los inversores que han confiado en el gur¨² Woodford: ¡°Quiero insistir una vez m¨¢s en la relevancia de que las gestoras presten en todo momento atenci¨®n al control de la liquidez, cumpliendo estrictamente en todo momento las previsiones al respecto de la Ley y Reglamento de Insitituciones de Inversi¨®n Colectiva¡±. Seg¨²n apuntan desde la CNMV est¨¢ previsto que despu¨¦s del verano la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) publique unas directrices para los test de estr¨¦s que deben hacer las gestoras en relaci¨®n a la liquidez de sus carteras.

En Espa?a, al margen de la situaci¨®n que se produjo en el mercado tras el 11-S de 2001, cuando las gestoras fueron incapaces de valorar sus carteras a precio de mercado durante unos d¨ªas, hay un caso similar de iliquidez. Hace un a?o, la firma Esfera Capital ped¨ªa a la CNMV la suspensi¨®n temporal de las suscripciones y reembolsos en dos fondos y siete Sicavs por su excesiva exposici¨®n al Mercado Alternativo Burs¨¢til (MAB), cuyos valores se tardan m¨¢s tiempo en comprar y vender. M¨¢s de 6.500 inversores se vieron afectados.

CNMV e Inverco conf¨ªan en los cortafuegos que impone la legislaci¨®n espa?ola para evitar situaciones de corralito

Los expertos creen que el momento actual del mercado, en el que los niveles de contrataci¨®n de acciones han ca¨ªdo un 30% y est¨¢n en su nivel m¨¢s bajo en 15 a?os, no ayuda. A menos volumen de negociaci¨®n, m¨¢s dificultades para convertir las acciones en dinero. Rafael Valera, consejero delegado de Buy & Hold, tiene una explicaci¨®n a estos fen¨®menos: ¡°Desde la crisis de 2007 los mercados son m¨¢s il¨ªquidos porque han desaparecido muchos jugadores que ofrecen contrapartida como los bancos de inversi¨®n¡±, explica. ¡°Adem¨¢s, los reguladores han aumentado las limitaciones a las posiciones de los creadores de mercado. Este factor, junto a las desaparici¨®n de algunos hedge funds, han provocado que el mercado se vuelva mucho m¨¢s seco. Estamos en un negocio cuya base es la confianza y la brusca salida de part¨ªcipes de un fondo puede llevar a una situaci¨®n de iliquidez como ocurrir¨ªa si todos los depositantes de los bancos quisieran marcharse a la vez¡±, a?ade.

?Podr¨ªan producirse nuevos casos de iliquidez que afecten a los inversores espa?oles? Desde la Asociaci¨®n de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva (Inverco), su presidente ?ngel Mart¨ªnez-Aldama considera que ¡°parece complicado¡± que esto pueda ocurrir en la actualidad en Espa?a. Con datos de CNMV, explica Mart¨ªnez-Aldama, las condiciones de liquidez de la cartera de renta fija privada mejoraron de forma sustancial entre los a?os 2010 y 2014. ¡°Desde entonces, el peso de los activos con liquidez reducida se ha mantenido en niveles moderados¡±, agrega el presidente de Inverco. Como apuntan desde la CNMV, existen controles estrechos sobre la liquidez de los fondos. Se trata de garantizar la ¡°equidad¡± entre los inversores cuando hay una avalancha de peticiones de reembolsos. Adem¨¢s, recuerda el supervisor, se establece a nivel de cada producto un l¨ªmite a la exposici¨®n de aquellos activos que, por sus caracter¨ªsticas, puedan ser m¨¢s il¨ªquidos. Tambi¨¦n existe un nivel o ratio de liquidez de cada instrumento financiero. Y las gestoras han de tener planes de contingencia, as¨ª como elaborar test de estr¨¦s de liquidez.

Al margen de estos cortafuegos, Valera recuerda que en cuestiones de iliquidez son m¨¢s peligrosos los fondos grandes que los peque?os. ¡°No es lo mismo deshacerse en el mercado de 4.000 millones de euros que vender 70 millones. Hay empresas que hacen controles de riesgos, am¨¦n de la vigilancia de la CNMV. Con esta informaci¨®n, el inversor puede hacerse una idea de cu¨¢nto tiempo se tardar¨ªa en vender el 100% de la cartera y qu¨¦ merma en rentabilidad supondr¨ªa para el fondo¡±.