D¨®nde invierten los ricos espa?oles

Pese a todo el ruido que hay a su alrededor, las sociedades de inversi¨®n de capital variable (sicav) siguen siendo el instrumento favorito de los ricos espa?oles para administrar su fortuna. Uno de los peajes que menos gusta a los altos patrimonios por gozar de ventajas fiscales similares a las de otras sociedades de inversi¨®n colectiva como los fondos (cuando en la mayor¨ªa de los casos son veh¨ªculos donde una sola persona tiene el 99% de las acciones) es tener que dar cuentas al supervisor burs¨¢til (CNMV) cada trimestre acerca de d¨®nde invierten. En las ¨²ltimas semanas los gestores de estas sociedades han ido remitiendo el estado de sus carteras al cierre del primer semestre de 2019. Y el mensaje m¨¢s repetido en sus estrategias para la segunda mitad del a?o es de mucha cautela debido a las numerosas incertidumbres que se ciernen sobre los mercados (Brexit, inestabilidad pol¨ªtica en Espa?a, se?ales de ralentizaci¨®n econ¨®mica, guerra comercial....). As¨ª son y as¨ª invierten algunas de las mayores fortunas del pa¨ªs.

Alicia Koplovitz

La empresaria gestiona parte de su fortuna a trav¨¦s de la sicav Morinvest, que a 30 de junio pasado contaba con un patrimonio de 532 millones de euros y acumulaba una rentabilidad desde enero del 4,23%. Sin volverse locos, los profesionales de BBVA Asset Management que gestionan este veh¨ªculo incrementaron ¡°progresivamente la exposici¨®n a los activos de riesgo¡± en la primera mitad del a?o ¡°dada la mejor¨ªa experimentada por los factores de riesgo existentes y el soporte de los bancos centrales¡±. En cualquier caso, y mirando a la segunda mitad del ejercicio reconocen que el entorno ¡°sigue siendo complejo¡± por lo que no se desviar¨¢n mucho de los ¨ªndices de referencia (lo que en la jerga del mercado se denomina como ¡°mantenerse neutral¡±.

En cuanto a la distribuci¨®n de activos de la cartera de Morinvest un 7,32% del patrimonio est¨¢ invertido en renta fija (fundamentalmente en bonos corporativos), mientras que la parte destinada a Bolsa se ha incrementado hasta representar el 51,7% del total, con preferencia por las acciones de compa?¨ªas europeas. El resto de la cartera se distribuye entre liquidez (que se ha reducido notablemente), activos monetarios e inversiones alternativas.

Koplowitz prefiere los fondos para tener exposici¨®n a la renta variable. Sin embargo, su sicav tambi¨¦n tiene posiciones directas en valores. En el caso de Espa?a, su empresa favorita es Acerinox (es una de las principales accionistas del grupo acerero). En el primer trimestre del a?o, Morinvest sali¨® de Iberdrola y entr¨® en Repsol y Prosegur. En la parte internacional de la cartera su principal apuesta es Microsoft.

Sandra Ortega

La hija de Amancio Ortega y de la fallecida Rosal¨ªa Mera, fundadores de Inditex, es propietaria de Soandres, una sicav con un patrimonio de 300 millones. Entre enero y junio la rentabilidad de este veh¨ªculo fue del 5,7%. JP Morgan, la entidad lo gestiona, define la pol¨ªtica de inversi¨®n como ¡°conservadora¡±. El 62% de los activos de Soandr¨¦s es renta fija y liquidez. Otra caracter¨ªstica de la estrategia es la vocaci¨®n internacional ya que el 90% del dinero est¨¢ invertido fuera de Espa?a, fundamentalmente a trav¨¦s de fondos de inversi¨®n.

¡°Dada la duraci¨®n de la expansi¨®n econ¨®mica actual y la incertidumbre existente en numerosos frentes, vemos aconsejable un posicionamiento m¨¢s cauto que durante la mayor parte de las ¨²ltimas d¨¦cadas¡±. La llamada a la prudencia que hacen los gestores de Soandres se tradujo en el primer semestre en una estrategia encaminada a ¡°incrementar la duraci¨®n [de la renta fija] para proteger la cartera de posibles ca¨ªdas en la renta variable¡±. De forma puntual, esta sicav aprovecha ca¨ªdas en los mercados para tomar posiciones a buen precio en la Bolsa china y en el sector de salud estadounidense.

Juan Abell¨®

El empresario Juan Abell¨® es un inversor at¨ªpico: su sicav, Arbarin, no delega la gesti¨®n en terceros; toma ¨¦l mismo las decisiones de inversi¨®n. Y con un resultado notable. En el primer semestre de 2019 la rentabilidad acumulada por la sociedad supera el 10,3%. El patrimonio de Arbarin alcanza los 192 millones de euros y est¨¢ invertido en casi en 90% en renta variable (la gran mayor¨ªa es una inversi¨®n directa en compa?¨ªas y solo el 8% es a trav¨¦s de fondos de inversi¨®n).

La mayor parte de su estrategia depende de las Bolsas internacionales, aunque Abell¨® reserva una parte para la renta variable espa?ola. Su estrategia da preferencia a compa?¨ªas de tama?o medio y peque?o. As¨ª, los tres valores espa?oles que m¨¢s peso tienen en la cartera son Rovi, Ence y Prosegur Cash. A lo largo del segundo trimestre del a?o, Abell¨® redujo su exposici¨®n al sector bancario, vendiendo sus acciones de Banco Santander y Banco Sabadell, e invirti¨® en Meli¨¢, Repsol y Metrovacesa. Abell¨® cree que los pr¨®ximos meses ser¨¢n complicados para los inversores. ¡°Para que la Bolsa pueda tener un recorrido apreciable ser¨¢ necesario que se conjuguen tres factores: mayor optimismo comercial, confianza en que los bancos centrales no dar¨¢n un giro en su discurso acomodaticio y mejor¨ªa en las estimaciones de resultados empresariales¡±, aventura.

Familia Del Pino

Allocation, con un patrimonio de 394 millones de euros, es la principal sicav de la Familia Del Pino (m¨¢ximos accionistas de Ferrovial). Esta sociedad est¨¢ gestionada por la unidad privada del clan, Pactio Gesti¨®n. Este family office ha logrado una rentabilidad del 5,95% con una cartera muy diverisificada tanto desde el punto de vista de activos, como geogr¨¢ficamente, aunque las inversiones en euros suponen el 73% del total.

Espa?a apenas supone el 13% de la cartera de Allocation, con una exposici¨®n muy peque?a a la Bolsa nacional (Banco Santander, Telef¨®nica, M¨¢sM¨®vil, Atresmedia y Global Dominion). ¡°De cara al tercer trimestre de 2019, esperamos que la senda del crecimiento de las principales econom¨ªas se mantenga en fase de expansi¨®n. No obstante, la guerra comercial entre EE UU y China es posible que afecte al sentimiento econ¨®mico y en consecuencia, se traduzca en unas tasas de crecimiento sensiblemente inferiores que pueda obligar a los bancos centrales a tomar medidas para apoyar el crecimiento econ¨®mico¡±, explican desde Pactio Gesti¨®n. ¡°Como consecuencia de esto, mantendremos un sesgo conservador en cartera, siendo muy cautos en los niveles de exposici¨®n a renta variable y en mantener una sensibilidad reducida a tipos de inter¨¦s. Al mismo tiempo, continuaremos el proceso de diversificaci¨®n de riesgos de la cartera¡±, a?aden.

Familia March

Torrenova es la mayor sociedad del mercado, con un patrimonio de 1.108 millones de euros. La familia March administra parte de su dinero a trav¨¦s de este veh¨ªculo donde coinvierten junto a m¨¢s de 5.162 peque?os accionistas. Su perfil es bastante conservador (un 75% est¨¢ en activos de renta fija) ya que su principal objetivo es la preservaci¨®n del capital y la inversi¨®n a largo plazo. En el primer semestre de 2019 la rentabilidad obtenida por esta sociedad que lleva March Asset Management es del 4,4%. Como reconocen los gestores, el escenario de tipos de inter¨¦s ultra bajo no se lo est¨¢ poniendo f¨¢cil teniendo en cuenta que los bonos son su mayor apuesta. ¡°Sigue siendo extremadamente complicado conseguir retornos positivos en el activo¡±, explican.

Durante el primer semestre del 2019 ha reducido su exposici¨®n a la renta variable (18% del patrimonio a 30 de junio, frente al 25% a 31 de diciembre) aprovechando la subida de las Bolsas. Los cambios sectoriales m¨¢s significativos han sido el aumento en el sector de consumo estable, frente a la reducci¨®n en los sectores industrial y financiero. Los sectores con mayor peso relativo son los de consumo estable, comunicaciones y financiero. En el semestre se han iniciado posiciones en Philip Morris International y Kraft Heinz, habi¨¦ndose vendido Banca Intesa, General Electric, DowDupont, Telef¨®nica, Novartis y BNP Paribas. Los valores de renta variable que m¨¢s pesan en cartera son AB Inbev, Total, Walt Disney, Danone y Sanofi.

Para los pr¨®ximos trimestres, Torrenova seguir¨¢ con su cautela: ¡°Mantendr¨¢ una exposici¨®n prudente a la renta variable, dentro de un rango del 15%-20% sobre el patrimonio. Seguiremos con el proceso de moderar el perfil de riesgo sectorial, subiendo el peso relativo de sectores defensivos menos dependientes del ciclo econ¨®mico, como consumo estable, farmacia, utilities y telecomunicaciones¡±.

Familia Hern¨¢ndez

Soixa es la sicav a trav¨¦s de la cual invierte la familia Hern¨¢ndez, m¨¢ximos accionistas de Ebro Foods. La sociedad est¨¢ gestionada por Magallanes, la firma de la que es presidenta la hija del m¨¢ximo accionista de Ebro, Blanca Hern¨¢nez, y que est¨¢ liderada por Iv¨¢n Mart¨ªn. La sociedad cuenta con un patrimonio de 320 millones y en el primer semestre del a?o obtuvo una rentabilidad del 9,54%. La filosof¨ªa de inversi¨®n es fundamentalmente a trav¨¦s de la renta variable (casi el 50% del patrimonio est¨¢ en acciones de forma directa), buscando compa?¨ªas infravaloradas. Es la estrategia conocida como value investing.

¡°Durante el primer semestre hemos realizado algunos movimientos en cartera. Concretamente, se han llevado a cabo incrementos en los pesos de compa?¨ªas concretas como Shelf Drilling y ArcelorMittal¡±. Por otra parte, Soixa ha reducido de forma relevante la exposici¨®n al sector consumo mediante la venta parcial de Metro y la salida de cartera de Scandinavian Tobacco; al industrial tras la venta total de Deutz; al inmobiliario mediante la venta de Inmobiliaria Colonial y, por ¨²ltimo, al sector energ¨ªa tras la venta total de Petrofac y la reducci¨®n de las posiciones en Aker BP, Naturgy y Siemens Gamesa. Esta sociedad tambi¨¦n invierte a trav¨¦s de fondos, algunos de la propia Magallanes, y tiene una exposici¨®n significativa (m¨¢s del 21% de la cartera) a dos fondos de Cobas, la gestora de Francisco Garc¨ªa Param¨¦s.

Familia Palatchi

Alberto Palatchi, fundador de Pronovias, tiene dos sicav. La m¨¢s grande, Gesprisa, administra un patrimonio de 352 millones de euros, est¨¢ gestionada por el Banco Santander y entre enero y junio logr¨® unas ganancias del 17,19%. Esta sociedad presenta dos grandes caracter¨ªsticas: su apuesta por la renta variable (exposici¨®n superior al 90% de la cartera) y su absoluta preferencia por los activos internacionales. La confianza en los valores tecnol¨®gicos estadounidenses (tiene importantes inversiones en Amazon, Apple, Facebook o Paypal) explica la fuerte revalorizaci¨®n de Gesprisa.

La otra sicav de la familia Palatchi es Herprisa. En su caso el patrimonio asciende a 319 millones y ha logrado una rentabilidad ligeramente superior a la de Gesprisa con la misma estrategia de inversi¨®n.