?Qu¨¦ significa que la curva de bonos de EE UU se ha invertido y por qu¨¦ angustia a las Bolsas?

Las Bolsas europeas vivieron el mi¨¦rcoles una jornada negra. Las estadounidenses, una tarde todav¨ªa m¨¢s aciaga, con una ca¨ªda del 3% en el Dow Jones y otra del 2,9% en el S&P. Mientras que en Europa ten¨ªan puesta la mirada en los malos datos econ¨®micos que present¨® Alemania (su PIB baja el 0,1% en el segundo semestre), en Estados Unidos todos los analistas hablaban de un fen¨®meno mucho m¨¢s t¨¦cnico y que ha hecho que cunda el nerviosismo entre los inversores: la curva de tipos invertida. Este fen¨®meno, sostienen algunos expertos y comentaristas de Bolsa, se considera una se?al que lanza el mercado cuando la recesi¨®n est¨¢ cerca.

?Qu¨¦ significa exactamente que la curva de tipos de Estados Unidos se haya invertido? En el mercado de bonos, los inversores compran deuda de los pa¨ªses y exigen a cambio una compensaci¨®n, que es mayor cuanto m¨¢s riesgo corre su dinero. Si la curva de tipos se invierte, quiere decir que se produce la anomal¨ªa de que, en el mercado secundario, se pagan mayores intereses por comprar la deuda a corto plazo que por adquirirla a largo plazo. Los inversores ven m¨¢s riesgo cuando el vencimiento es dentro de poco tiempo que si es dentro de diez a?os.

?Por qu¨¦ puede ser un signo de nubarrones en la econom¨ªa? Es una cuesti¨®n de expectativas: indica que los inversores consideran ya m¨¢s arriesgado lo que pueda ocurrir a su dinero en un periodo cercano de tiempo que a largo plazo. En el caso de Estados Unidos, ayer durante un breve periodo de tiempo, se pagaba m¨¢s a quienes apostaban por la deuda a dos a?os que a aquellos que lo hac¨ªan por un periodo de diez a?os.

Un term¨®metro de la econom¨ªa

Este fen¨®meno, en el que se cruzan los intereses corto y largos de los bonos, tradicionalmente anuncia malos tiempos para la econom¨ªa. En otras ocasiones, ha servido como indicador para presagiar una recesi¨®n, ya que tras producirse la inversi¨®n de las curvas de tipos, ha llegado la crisis a Estados Unidos. De hecho, es la primera vez que pasa desde 2007, justo antes de que estallara la Gran Recesi¨®n. Y de ah¨ª que todos los analistas de Estados Unidos estuvieran mirando los gr¨¢ficos ayer y las ventas se dispararan en la Bolsa cuando se produjo el fen¨®meno.

?Es una se?al inequ¨ªvoca de que una recesi¨®n llega? Lo que indica es que hay desconfianza entre los inversores por lo que pueda llegar a corto plazo. Ven se?ales de que la econom¨ªa se agota, aunque los indicadores de Estados Unidos (el crecimiento del PIB y el bajo desempleo) sean robustos. Hay analistas que ya han vaticinado que en 36 meses, llegar¨¢ la recesi¨®n a Estados Unidos. Sin embargo, algunos economistas insisten en que este indicador ha perdido validez a la hora de anunciar cambios de tendencia en la econom¨ªa. En parte, porque los mercados y la econom¨ªa viven desde hace a?os instalados en la excepcionalidad, apuntalados a base de pol¨ªticas de est¨ªmulo de los bancos centrales.

En el caso de la zona euro, las medidas extraordinarias tomadas por el Banco Central Europeo y la compra masiva de deuda en los mercados, han trastocado la cotizaci¨®n habitual de bonos y las primas de riesgo. En Estados Unidos, la Reserva Federal hab¨ªa comenzado a subir los tipos y estaba a punto de eliminar los ¨²ltimos resquicios de la era de los est¨ªmulos que inaugur¨® en 2008, pero ha terminado por volver a bajar levemente el precio del dinero, pese a que la econom¨ªa muestra se?ales de ser muy robusta, una decisi¨®n poco habitual.

Trump culpa a la Reserva Federal

Donald Trump, presidente de Estados Unidos, le echa la culpa a la Reserva Federal de la preocupaci¨®n en los mercados. La noche del mi¨¦rcoles, tras el batacazo de Wall Street y con los medios estadounidenses hablando de la curva de tipos invertida, en las redes sociales se hizo popular el mensaje TrumpRecession.

El mandatario, con un ojo ya puesto en las elecciones de 2020, no quiere que su figura quede vinculada a una posible crisis, as¨ª se apresur¨® a repartir culpas. Asegur¨® que la curva invertida de tipos "es una locura". "Nuestro problema es con la Fed. Subieron (los tipos de inter¨¦s) demasiado y demasiado r¨¢pido. Ahora demasiado lento para bajarlos; otros pa¨ªses se lo est¨¢n agradeciendo al despistado Jay Powell y la Fed", critic¨® Trump en su cuenta de Twitter.