Vuelve el fantasma de la recesi¨®n

Los economistas son bastante malos a la hora de predecir las recesiones. Esta es la principal conclusi¨®n de un art¨ªculo publicado por el FMI el a?o pasado. En el texto se analizaban los casos de 63 pa¨ªses entre 1992 y 2014; y sus tres autores conclu¨ªan que los expertos suelen darse cuenta de los bajones econ¨®micos solo despu¨¦s de que estos se hayan producido. Con este pobre resultado ¡ªno solo achacable a los economistas: los periodistas no acostumbran a atinar mucho m¨¢s¡ª, resulta arriesgado anunciar una nueva recesi¨®n cuando en muchos pa¨ªses todav¨ªa no se han borrado las huellas de la anterior.

¡°Es peor de lo que cre¨ªamos. Si Alemania cae en la recesi¨®n ser¨¢ un primer aviso para Europa", dice la profesora Isabel Schnabel

Pese a ello, el temor a que grandes potencias como Alemania, Italia, Reino Unido o incluso EE UU encadenen m¨¢s de dos trimestres de ca¨ªdas del PIB ha crecido en las ¨²ltimas semanas, al calor de las tensiones comerciales y pol¨ªticas; los nervios en los mercados y los negativos datos de crecimiento y producci¨®n industrial que llegan de algunas capitales. La econom¨ªa mundial se enfr¨ªa. En su revisi¨®n de julio, el FMI rebaj¨® su previsi¨®n de crecimiento global al 3,2%.

En oto?o del a?o pasado, cuando la econom¨ªa global empezaba a dar muestras de agotamiento, Daniel Gros, director del think-tank belga CEPS, negaba a este peri¨®dico la posibilidad de una nueva crisis. Contactado ahora de nuevo, Gros matiza su respuesta. ¡°Veo improbable una gran crisis. Pero s¨ª nos estamos acercando a una recesi¨®n en algunas partes de Europa, e incluso en EE UU posiblemente el pr¨®ximo a?o¡±, responde. En realidad, nada radicalmente nuevo ha ocurrido. Los anuncios de aranceles entre EE UU y China, que volvieron con fuerza el viernes, son tan solo el agravamiento de un conflicto que empez¨® en 2018. El problema es que los riesgos que pululan desde hace meses ¡ªadem¨¢s de la guerra comercial, debilidades en mercados emergentes, Brexit sin acuerdo...¡ª, lejos de diluirse, se han presentado con m¨¢s fuerza estas semanas. Y, como repite el presidente del BCE, Mario Draghi, la mera prolongaci¨®n de la incertidumbre ya supone en s¨ª misma una materializaci¨®n de los riesgos.

El goteo de malas noticias ha sido incesante. Tres de las grandes econom¨ªas atraviesan dificultades. En Alemania y el Reino Unido, el PIB cay¨® en el segundo trimestre del a?o ¡ªun 0,1% el primero y un 0,2% el segundo¡ª. Los malos datos de producci¨®n industrial y de comercio exterior llevaron al Bundesbank a alertar de la posibilidad de que la primera potencia del euro retroceda tambi¨¦n este trimestre, lo que le empujar¨ªa a la recesi¨®n. Italia, que en cinco trimestres ha intercalado dos ca¨ªdas, dos estancamientos y solo una ligera subida, se enfrenta adem¨¢s a una par¨¢lisis pol¨ªtica de resultados imprevisibles. No es casualidad que sean estos tres pa¨ªses los m¨¢s castigados en Europa: todos ellos est¨¢n muy expuestos al exterior. El comercio se est¨¢ resintiendo en todo el mundo. Seg¨²n la OMC, las exportaciones mundiales cayeron en el primer trimestre un 2,7% y las importaciones un 3,1%.

¡°La situaci¨®n es peor de lo que preve¨ªamos. A Alemania le penaliza mucho el conflicto comercial por su dependencia de las exportaciones. Y hay indicios de que los malos datos del segundo trimestre continuar¨¢n en el tercero. Esto es un primer aviso. Si Alemania cae en la recesi¨®n, es muy probable que al resto de la eurozona le pase lo mismo¡±, asegura desde Bonn Isabel Schnabel, profesora y miembro del comit¨¦ de sabios que asesora al Gobierno de Merkel.

El panorama al otro lado del Atl¨¢ntico tampoco es muy prometedor. El riesgo de que la econom¨ªa estadounidense se contraiga en 2020 o 2021 aumenta sustancialmente. Preguntado por el peligro de recesi¨®n, el presidente Donald Trump pareci¨® aceptar esta posibilidad como un mal menor frente a la necesidad de luchar contra su archienemigo. ¡°Ya sea bueno o malo [la ca¨ªda en la recesi¨®n], el corto plazo es irrelevante. Tenemos que solucionar el problema con China, que se lleva todos los a?os 500.000 millones de d¨®lares¡±, respondi¨®.

Los riesgos que se detectaban desde hace un a?o se est¨¢n materializando

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, insiste en la buena forma de la econom¨ªa de EE UU, pero admite que cada vez hay m¨¢s nubarrones. El viernes, desde Jackson Hole, enumer¨® la lista de problemas que estas semanas han engordado y describi¨® la fotograf¨ªa del momento como ¡°compleja, turbulenta¡±.

Al margen de los choques externos, EE UU acumula 11 a?os de crecimiento ininterrumpido, el periodo sin baches m¨¢s largo que recuerdan las estad¨ªsticas. Los ¨²ltimos datos de crecimiento han sido m¨¢s d¨¦biles, pero este a?o su PIB podr¨¢ subir en el entorno del 2,5%, a¨²n inflado por la megarrebaja fiscal de Trump, cuyos efectos ya se est¨¢n evaporando. As¨ª que la pregunta que se hacen muchos expertos no es si va a llegar una recesi¨®n, sino cu¨¢ndo. En una reciente encuesta en la Asociaci¨®n Nacional de Economistas, el 72% de los consultados cre¨ªa que el temido retroceso ser¨ªa antes del fin de 2021, y el 38% lo adelantaba a 2020.

Los bancos centrales ya est¨¢n preparados para tratar de levantar unos datos deprimentes. A la vuelta del verano, el BCE anunciar¨¢ un completo paquete de est¨ªmulos monetarios, y los analistas cuentan con que la Fed volver¨¢ a bajar los tipos de inter¨¦s por segunda vez en 11 a?os. Pero existen muchas dudas sobre la efectividad de estos planes. ¡°El BCE puede tomar nuevas medidas, pero estas son cada vez m¨¢s pol¨¦micas y su eficacia menor. El papel dominante que ha jugado la pol¨ªtica monetaria no va a continuar. Es el turno de la pol¨ªtica fiscal¡±, contin¨²a la profesora Schnabel. En este sentido, Trump ha coqueteado con una nueva rebaja de impuestos. Y los Gobiernos de Alemania y Holanda, pa¨ªses que han cre¨ªdo en la austeridad con fe irredenta, ya avisan de que, si vienen curvas, podr¨ªan aprobar programas multimillonarios de gasto.

Jorge Sicilia, economista jefe de BBVA Research, resume lo ocurrido como la comprobaci¨®n de que los economistas estaban en lo cierto sobre los da?os de una guerra comercial. ¡°Lo que hace un a?o eran estimaciones es ya una realidad. Y adem¨¢s ahora se ha a?adido el riesgo de guerra de divisas¡±, se?ala. Y pronostica que la incertidumbre va a continuar al menos hasta el 3 de noviembre de 2020, d¨ªa en el que Trump se presentar¨¢ a la reelecci¨®n.