La pr¨®xima recesi¨®n mundial

La tasa de crecimiento mundial ha ido cayendo desde un 4,5% en el periodo 2000-2007, que termin¨® en una Gran Recesi¨®n en 2008 de la que todav¨ªa hoy no se ha recuperado. Y, lo que es peor, puede que haya otra Gran Recesi¨®n que podr¨ªa tener, esta vez, un alcance mundial, pero que, por supuesto, ser¨ªa mucho menos dura que la Gran Depresi¨®n en EE UU, que fue debida a errores muy graves en la pol¨ªtica monetaria por parte de la Reserva Federal.

El World Economic Outlook (WEO) del Fondo Monetario Internacional de 2019, redactado por Gita Gopinath, directora del departamento de estudios econ¨®micos del FMI y profesora de la Universidad de Harvard, predice una ca¨ªda del crecimiento en los pr¨®ximos a?os que afectar¨¢ al 70% de la econom¨ªa mundial.

Muestra, asimismo, c¨®mo el crecimiento global est¨¢ estanc¨¢ndose, ya que ha pasado del 3,6% en 2018 al 3,3% de 2019, aunque volver¨¢ al 3,6% en 2020. Naturalmente, la ca¨ªda del crecimiento mundial ser¨¢ mayor en los pa¨ªses avanzados como EE UU, la mayor¨ªa de Europa y parte de Asia.

En EE UU, el crecimiento caer¨¢ del 2,9% de 2018 al 1,9% de 2020, en el ¨¢rea euro bajar¨¢ del 1,8% en 2018 al 1,3% en 2019 y mejorar¨¢ algo en 2020 (1,5%).

Alemania cae del 1,5% en 2018 al 0,8% en 2019 y subir¨¢ al 1,4% en 2020. Francia pasa del 1,5% en 2018 al 1,3% en 2019 y al 1,4% en 2020. Espa?a desciende del 2,5% en 2019 al 2,1% en 2020 y al 1,9% en 2021. El Reino Unido cae del 1,4% en 2018 al 1,2% en 2019 y al 1,4% en 2020. Canad¨¢, del 1,8% en 2019 al 1,5% en 2019 y al 1,9% en 2020. Jap¨®n pasa del 0,8% de crecimiento en 2019 al 1% en 2020, pero cae al 0,5% en 2021. Rusia cae del 2,3% en 2018 al 1,6% en 2019 y al 1,7% en 2020.

El promedio de crecimiento de las econom¨ªas emergentes y en desarrollo es m¨¢s elevado, ya que pasa del 4,5% en 2018 al 4,4% en 2019 y al 4,8% en 2020. Pero algunas econom¨ªas emergentes mantienen un crecimiento mucho mayor, especialmente en Asia, como son China, India y cinco pa¨ªses de ASEAN: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur y Tailandia. China crece al 6,6% en 2018, pero va cayendo hasta el 6,15% en 2019, e India crece al 7,1% y es el ¨²nico pa¨ªs que alcanza el 7,5% en 2020.

Por el contrario, los pa¨ªses emergentes de Iberoam¨¦rica y Caribe crecen muy poco. En promedio, un 1% en 2018, un 1,4% en 2019, aumentando hasta el 2,4% en 2020. Las dos m¨¢s grandes, Brasil y M¨¦xico, crecen menos. Brasil pasa del 1,1% en 2019 al 2,1% en 2020 y al 2,5% en 2021. M¨¦xico pasa del 2% en 2018 al 1,6% en 2019 y al 1,9% en 2020. Oriente Medio crece un 1,8% en 2018, un 1,5% en 2019 y un 3,2% en 2020. Finalmente, el ?frica Subsahariana crece un 3% en 2019, un 3,5% en 2020 y un 3,7% en 2020.

Todos estos datos, pero especialmente los de los pa¨ªses emergentes, se han desviado de la senda de crecimiento que ten¨ªan hasta hace pocos a?os, lo que es muy preocupante.

Otros problemas actuales que tienden a reducir o incluso a detener el crecimiento mundial est¨¢n, en buena parte, provocados por la escalada de tensiones entre China y EE UU, lo que reducir¨¢ el exceso de cr¨¦dito por parte de China, adem¨¢s de sufrir una situaci¨®n de estr¨¦s tanto en Argentina como en Turqu¨ªa y de una ca¨ªda del auge del sector del autom¨®vil tanto en Alemania como en Francia.

La reacci¨®n de todos los bancos centrales frente a este estancamiento ha sido bajar los tipos de inter¨¦s para poder estimular la econom¨ªa mundial, en la que est¨¢n participando desde el PBOC de China hasta el BCE de la eurozona, la Fed de EE UU y el BOE del Reino Unido. Dadas estas cifras, no hay ninguna alternativa para evitar otra recesi¨®n, que es muy probable que se produzca en 2021.

Por otro lado, los niveles de deuda p¨²blica actuales se encuentran en cifras r¨¦cord en la mayor¨ªa de los 194 pa¨ªses del mundo. De acuerdo con los datos del FMI (2018), Jap¨®n es l¨ªder, con un 237,5% del PIB, un pa¨ªs con grandes recursos humanos, pero sin recursos naturales; seguido de Venezuela, el pa¨ªs m¨¢s rico del mundo por habitante, con un 214,4% del PIB. Mientras que Australia, que es el segundo pa¨ªs con mayor riqueza por habitante, solo tiene una deuda del 40,6% del PIB. Esto da una idea del latrocinio extremo actual que existe en Venezuela bajo el poder del nefasto presidente Nicol¨¢s Maduro.

Le sigue Grecia, con 174,2% del PIB, al que China le est¨¢ ayudando a reducir su deuda y, adem¨¢s, le ha comprado su principal puerto, El Pireo. Contin¨²a L¨ªbano, con el 157,3% del PIB; Italia, con el 133%; Portugal, con el 119,5%; Mozambique, con el 124,5%; Singapur, con el 109,4%; B¨¦lgica, con el 99,6%; Francia, con el 99,2%; Espa?a, con el 96%; Brasil, con el 90,4%, y Egipto, con el 86,9% del PIB. Unos niveles de deuda muy peligrosos que llevar¨¢ m¨¢s de una d¨¦cada poder reducirlos.

Los Estados miembros del sur de la Uni¨®n Europea tienen unos niveles de deuda p¨²blica muy superiores a los del resto de la UE, que es menos gastadora y tambi¨¦n tiene un nivel de PIB por habitante, en t¨¦rminos de poder adquisitivo (PPS), bastante m¨¢s elevado. En 2018, siendo la media de la UE igual a 100, Luxemburgo alcanza 254; Irlanda, 187; Noruega, 150; Holanda, 129; Austria, 127; Alemania, 123; Suecia, 121; Francia, 104; Malta, 98; Italia, 95, y Espa?a, 91.

Finalmente, Espa?a y Jap¨®n son los pa¨ªses del mundo con mayor esperanza de vida al nacer, 83 a?os, seguidos de Corea, pero, lamentablemente, muchos de sus ciudadanos ya no quieren m¨¢s inmigrantes.

Otro estudio del FMI producido por Johannes Eugster, Florence Jaumotte, Margaux MacDonald y Roberto Piazza en el World Economic Outlook de 2019 muestra que son los factores macroecon¨®micos, que incluyen la pol¨ªtica fiscal, los ciclos del cr¨¦dito bancario, las pol¨ªticas de tipos de cambio y los subsidios a los sectores exportadores los que explican la mayor¨ªa de los cambios en las balanzas comerciales entre los pa¨ªses y no tanto en los aranceles al comercio, que han desempe?ado un papel mucho menor, lo que es una novedad muy importante.

Este hallazgo surge porque dichos economistas del FMI, en un estudio basado en 63 pa¨ªses durante 20 a?os, aplicado a 34 sectores productivos, han demostrado que un arancel espec¨ªfico en una de las balanzas entre dos pa¨ªses tiende a ser compensado por cambios bilaterales con otros pa¨ªses a trav¨¦s de la generaci¨®n de un efecto de diversi¨®n de los flujos de comercio entre ambos, reflejando, en parte, la composici¨®n sectorial de la producci¨®n de cada pa¨ªs.

Es decir, los aranceles bilaterales han desempe?ado un papel mucho menor durante las ¨²ltimas dos d¨¦cadas, reflejando unos niveles cada vez m¨¢s bajos en la mayor¨ªa de los pa¨ªses y tambi¨¦n por las reducciones de aranceles rec¨ªprocas o bilaterales entre los pa¨ªses que han mejorado el comercio internacional.

Por el contrario, han sido los factores macroecon¨®micos los que han determinado las balanzas de pagos agregadas. Estos factores macroecon¨®micos incluyen la pol¨ªtica fiscal, los factores demogr¨¢ficos, un demanda nacional d¨¦bil, as¨ª como las pol¨ªticas de tipo de cambio y las pol¨ªticas de oferta (SS), y las subvenciones a las empresas estatales y a los sectores exportadores.

La contribuci¨®n de cada uno de los distintos factores es la siguiente: los factores macroecon¨®micos han representado el 20% del cambio entre la balanza de comercio entre EE UU y Alemania durante el periodo 1995-2015, pero m¨¢s del 95% ha sido debido a los cambios en las balanzas de pagos entre EE UU y China, EE UU y Alemania y China y Corea.

Es decir, hoy, la discusi¨®n sobre las balanzas comerciales, dentro de las balanzas de pagos, debe enfocarse sobre los factores macroecon¨®micos que tienden a determinar las balanzas comerciales agregadas.

Unas pol¨ªticas macroecon¨®micas proc¨ªclicas, como son las pol¨ªticas fiscales, que estimulan la demanda cuando ya es fuerte o que subsidian a determinados sectores terminan siempre en un exceso de deuda que se pagar¨¢ caro.

Presidente honorario del Centre for Economic Policy Research (CEPR) de Londres.