La Bolsa suiza lanza una opa sobre BME y Euronext estudia mejorarla

La Bolsa suiza (SIX) ha presentado una oferta para hacerse con la Bolsa espa?ola (BME). La opa es sobre el 100% del capital a un precio de 34 euros por acci¨®n, lo que valora la compa?¨ªa en 2.842 millones de euros. Los t¨ªtulos de BME, sin embargo, cerraron a un precio superior (35,06 euros) tras revalorizarse un 38% debido a que los inversores descuentan una guerra de ofertas. Euronext ¡ªdue?a de los parqu¨¦s de Par¨ªs, Bruselas, ?msterdam, Dubl¨ªn y Oslo¡ª tambi¨¦n ha confirmado que mantiene conversaciones para comprar el gestor burs¨¢til espa?ol. Cualquier operaci¨®n sobre BME debe tener el visto bueno del Gobierno.

La opa de SIX tiene car¨¢cter amistoso y lleva varios meses cocin¨¢ndose. El consejo de BME se?al¨® ayer en un hecho relevante que la contraprestaci¨®n recoge ¡°razonablemente¡± el valor de negocio de la compa?¨ªa y valor¨® de forma positiva los compromisos asumidos por el grupo suizo, en t¨¦rminos de garant¨ªa de independencia del mercado espa?ol.

El precio ofrecido por SIX supone pagar una prima del 33,86% sobre la cotizaci¨®n a la que cerr¨® BME el viernes pasado, ¨²ltimo d¨ªa de negociaci¨®n previo a la presentaci¨®n de la opa. El operador espa?ol ofrece al hom¨®logo suizo una puerta de entrada al negocio de la UE, adem¨¢s de una posici¨®n de dominio en el mercado local, una buena conexi¨®n con los mercados latinoamericanos y una situaci¨®n financiera s¨®lida con una posici¨®n neta de tesorer¨ªa (lo contrario a la deuda) de 300 millones de euros. El precio final se ver¨¢ reducido en 0,6 euros por acci¨®n, es decir, ser¨¢ de 33,40 euros, si la operaci¨®n se cierra despu¨¦s del pr¨®ximo 30 de diciembre, fecha en la que BME abona un dividendo precisamente de 0,6 euros por t¨ªtulo.

Condiciones

SIX pone varias condiciones para que la opa tenga ¨¦xito. En primer lugar, exige que el capital que acuda a la misma represente, al menos, el 50% m¨¢s una de las acciones de BME. El segundo requisito es ¡°la obtenci¨®n de las autorizaciones necesarias¡±. Este ¨²ltimo punto es clave. La Bolsa espa?ola no cuenta con una acci¨®n de oro, pero s¨ª que dispone de un blindaje especial al ser el titular de las infraestructuras (Bolsas y c¨¢maras de dep¨®sito y compensaci¨®n) del mercado de valores espa?ol. En concreto, la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) tiene que dar el visto bueno cuando un inversor compra m¨¢s del 1% del capital de la compa?¨ªa. En el caso de la propuesta de SIX, como aspira a tener el control de BME, la autorizaci¨®n se encarece a¨²n m¨¢s porque la CNMV tendr¨¢ que dar su opini¨®n en un informe y pas¨¢rselo al Gobierno, qui¨¦n tendr¨¢ la ¨²ltima palabra. Salvar el escollo pol¨ªtico no resulta f¨¢cil como se demostr¨® en la ¨²ltima gran operaci¨®n que se orquest¨® en el continente: el fallido intento de uni¨®n entre las Bolsas de Londres y Fr¨¢ncfort. Adem¨¢s, el tablero pol¨ªtico en Espa?a es de gran incertidumbre tras el resultado electoral del pasado 10 de noviembre.

La Bolsa suiza, consciente de los obst¨¢culos que podr¨ªan surgir por el camino, ha llegado a una serie de compromisos con BME que, en el fondo, son gui?os a los reguladores. Entre estos acuerdos destaca que se ¡°adoptar¨¢n medidas para asegurar que las funciones que son intr¨ªnsecas a las filiales de BME se mantendr¨¢n en Espa?a¡±. Asimismo, SIX asegura que mantendr¨¢ las marcas actuales de la compa?¨ªa espa?ola, as¨ª como las l¨ªneas de negocio, sedes, domicilio social, oficinas y estrategias en Espa?a ¡°al menos durante un periodo transitorio de cuatro a?os¡±.

La reacci¨®n que tuvieron ayer los inversores, que llevaron el precio de BME por encima del ofrecido por SIX, descuenta un escenario de contraofertas. Euronext, que durante los ¨²ltimos a?os ha mostrado de manera informal su inter¨¦s por incorporar al mercado espa?ol a su proyecto paneuropeo, confirm¨® ayer que mantiene ¡°conversaciones preliminares¡± con la compa?¨ªa dirigida por Javier Hernani.

?Penalizaci¨®n

?Aunque el consejo de BME recalca el car¨¢cter amistoso de la oferta de SIX y le concede de forma oficiosa su respaldo, tambi¨¦n abre la puerta a una oferta competidora, tal y como figura en la informaci¨®n que el grupo suizo remiti¨® a la CNMV. En concreto, la operaci¨®n contempla una penalizaci¨®n en caso de ruptura equivalente al 0,5% de la opa, es decir, 14 millones de euros, ¡°si la oferta no prospera a consecuencia de que se apruebe y liquide una oferta competidora¡±.

BME es una rara avis en el sector, ya que ha logrado mantenerse independiente mientras la mayor¨ªa de sus rivales participaban en un intenso proceso de concentraci¨®n. Sin embargo, en un mercado global es cada vez m¨¢s necesario tener econom¨ªas de escala. Si bien BME es rentable (en los nueve primeros meses de 2019 gan¨® 93,3 millones, un 8,9% menos que en 2018), su principal ¨¢rea de negocio, las comisiones que obtiene por las negociaciones de los operadores con acciones de compa?¨ªas cotizadas, viene cayendo durante los ¨²ltimos a?os. Tambi¨¦n sufre la presi¨®n de los operadores alternativos burs¨¢tiles que han surgido en los ¨²ltimos a?os al calor de la nueva legislaci¨®n europea y que le han robado un 30% de cuota de mercado.