Deuda p¨²blica al 120% del PIB

La ca¨ªda del PIB del primer trimestre nos lleva al escenario de riesgo estimado por el Banco de Espa?a con una ca¨ªda del 13% para el conjunto de 2020. La ca¨ªda del 8% de exportaciones comenz¨® en febrero cuando China cerr¨® sus puertos y colaps¨® la cadena de suministros mundiales. Pero la ca¨ªda del 8% del consumo se ha concentrado solo en dos semanas de confinamiento, lo cual nos anticipa que el desplome del gasto de las familias en el segundo trimestre ser¨¢ mucho m¨¢s intenso.

La crisis es global y sim¨¦trica, pero las condiciones iniciales de deuda p¨²blica condicionar¨¢n la recuperaci¨®n. El shock sobre la deuda p¨²blica ser¨¢ de 20 o 30 puntos de PIB. Pero la deuda alemana u holandesa subir¨¢ hasta el 80%-90% del PIB mientras la italiana superar¨¢ el 160% del PIB. Los economistas sabemos muy poco del fen¨®meno financiero, pero s¨ª sabemos que los inversores son proc¨ªclicos. En las expansiones tienen exuberancia irracional y provocan burbujas y en las recesiones se asustan y buscan refugio en los activos libres de riesgo. La deuda espa?ola no es considerada libre de riesgo, por eso ha sido necesaria la intervenci¨®n del BCE. Nuestra deuda acabar¨¢ pr¨®xima al 120% del PIB a finales de 2020.

La pr¨®xima semana la Comisi¨®n Europea publicar¨¢ su escenario de primavera y el d¨¦ficit estructural espa?ol, el que no depende del ciclo, se situar¨¢ por encima del 3% del objetivo del pacto de estabilidad. Los economistas recomendamos hacer pol¨ªticas fiscales expansivas en las recesiones para suavizar el impacto sobre la tasa de paro. Pero eso solo es posible si el pa¨ªs tiene capacidad de financiar el aumento de la deuda p¨²blica.

Espa?a fuera del euro ya estar¨ªa solicitando un rescate al FMI. Dentro del euro el BCE compra nuestra deuda p¨²blica y mantiene los tipos bajos, lo cual es una condici¨®n necesaria para que una deuda sea sostenible. Otra condici¨®n es aumentar el crecimiento potencial y es necesario potenciar pol¨ªticas que lo permitan.

Tambi¨¦n es condici¨®n necesaria tener un super¨¢vit primario, excluyendo el gasto en intereses de la deuda. El Estado espa?ol no tiene super¨¢vit primario desde 2007. Desde entonces Espa?a financia gasto corriente con deuda p¨²blica, lo cual es la causa principal de nuestro riesgo de insostenibilidad de la deuda p¨²blica. El Gobierno, est¨¦ el partido que est¨¦, tendr¨¢ que subir el IVA de nuevo, que es el impuesto que m¨¢s capacidad de recaudaci¨®n tiene. Tendr¨¢ que priorizar nuevos gastos como desempleo, sanitario, pensiones m¨ªnimas y pobreza severa y recortar en otras partidas.

Mi colega de la Universidad de Alcal¨¢ Francisco Com¨ªn ha estudiado las crisis de deuda en Espa?a desde 1500. El indicador de alarma es el total de emisi¨®n de deuda entre los ingresos p¨²blicos. Este a?o aumentar¨¢ hasta el 65%, el nivel m¨¢s alto desde Fernando VII, hace 200 a?os. Cuanto antes reconozcamos la realidad, antes saldremos de la crisis y reduciremos la infelicidad que aun as¨ª ser¨¢ muy elevada de nuevo.

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