Inc¨®gnitas de la desescalada
El consumo magnifica el margen de error de las previsiones y podr¨ªa reservar sorpresas
Es tiempo de previsiones, y ¨¦stas, como las que acaban de divulgar el FMI y poco antes el Banco de Espa?a, apuntan a fuertes recortes. Sin embargo, los pron¨®sticos se basan en hip¨®tesis acerca del comportamiento de consumo de las familias, cuya evoluci¨®n es una de las principales inc¨®gnitas de esta crisis.
Naturalmente, la merma de los ingresos causada por la p¨¦rdida de empleo, la entrada en un ERTE o la restricci¨®n a la actividad, conlleva cuasi mec¨¢nicamente una reducci¨®n de la demanda privada. No obstante, a este efecto renta se une otro, m¨¢s dif¨ªcil de descifrar, que ata?e a la confianza y a la extraordinaria incertidumbre que se cierne sobre el futuro inmediato. Porque el temor a perder el empleo puede ejercer un impacto mucho m¨¢s potente sobre la demanda que el propio paro. Una reacci¨®n que no es irracional, teniendo en cuenta los estigmas que conlleva el desempleo para las personas que lo sufren, y que se exacerba por el desconocimiento acerca de la duraci¨®n de la pandemia y de cu¨¢ndo dispondremos de una vacuna o al menos de un remedio accesible a todos. El factor incertidumbre es probablemente m¨¢s acuciante para las empresas que no hayan quebrado y que, durante un cierto tiempo preferir¨¢n desendeudarse antes que invertir y, por tanto, alentar la recuperaci¨®n.
La econom¨ªa espa?ola est¨¢ siendo una
de las m¨¢s afectadas por la crisis...
Previsiones de crecimiento econ¨®mico para 2020
Jap¨®n
Alemania
EE UU
Reino Unido
Francia
Espa?a
Italia
–5,8
–7,8
–8,0
–10,2
–12,5
–12,8
–12,8
...por la dependencia del turismo, y
por el d¨¦bil impulso fiscal
Estimaci¨®n del impulso fiscal hasta junio,
en % del PIB
EE UU
Jap¨®n
Alemania
Reino Unido
Italia
Espa?a
Francia
12,3
11,3
9,4
6,2
3,5
3,4
2,7
Fuente: FMI.
EL PA?S
La econom¨ªa espa?ola est¨¢ siendo una
de las m¨¢s afectadas por la crisis...
Previsiones de crecimiento econ¨®mico para 2020
Jap¨®n
Alemania
EE UU
Reino Unido
Francia
Espa?a
Italia
–5,8
–7,8
–8,0
–10,2
–12,5
–12,8
–12,8
...por la dependencia del turismo, y
por el d¨¦bil impulso fiscal
Estimaci¨®n del impulso fiscal hasta junio,
en % del PIB
EE UU
Jap¨®n
Alemania
Reino Unido
Italia
Espa?a
Francia
12,3
11,3
9,4
6,2
3,5
3,4
2,7
Fuente: FMI.
EL PA?S
La econom¨ªa espa?ola est¨¢ siendo una
de las m¨¢s afectadas por la crisis...
...por la dependencia del turismo, y
por el d¨¦bil impulso fiscal
Previsiones de crecimiento econ¨®mico para 2020
Estimaci¨®n del impulso fiscal hasta junio,
en % del PIB
Jap¨®n
Alemania
EE UU
Reino Unido
Francia
Espa?a
Italia
EE UU
Jap¨®n
Alemania
Reino Unido
Italia
Espa?a
Francia
–5,8
12,3
11,3
–7,8
9,4
–8,0
6,2
–10,2
–12,5
3,5
–12,8
3,4
2,7
–12,8
Fuente: FMI.
EL PA?S
Los datos de dep¨®sitos bancarios avalan este reflejo de cautela y de preferencia por la liquidez. Entre febrero y mayo, los dep¨®sitos de las familias se incrementaron en 30.200 millones y los de las empresas lo hicieron en 35.400. Durante la crisis financiera sucedi¨® exactamente lo contrario. Entre junio de 2011 y diciembre de 2012, n¨²cleo de la crisis, los hogares sacaron de sus cuentas 9.400 millones y las empresas nada menos que 27.800.
Este cambio de actitud se debe en parte a las limitaciones a la movilidad durante el periodo de confinamiento. Sin embargo, resulta llamativo que los dep¨®sitos siguieron acumul¨¢ndose en mayo, incluso a mayor ritmo que en abril, el mes m¨¢s castigado por la par¨¢lisis.
Tambi¨¦n el FMI considera que la evoluci¨®n de la demanda privada es uno de los principales factores limitativos de la recuperaci¨®n. Sus previsiones para Espa?a presentan un panorama muy inquietante, por el nuevo recorte del crecimiento esperado para este a?o: un contundente -12,8%, casi cinco puntos menos de lo que se vaticinaba hace tan solo dos meses, y el peor resultado, junto con Italia, de los pa¨ªses para los cuales el organismo ha realizado proyecciones detalladas. Y precisamente los expertos achacan este pron¨®stico a un hundimiento de la demanda privada sin parang¨®n con respecto a los pa¨ªses de nuestro entorno (salvo Italia). Adem¨¢s, el esfuerzo fiscal que se ha realizado para compensar la compresi¨®n del gasto privado ha sido casi tres veces menor que en Alemania, y cerca de la mitad que en los llamados pa¨ªses ¡°frugales¡±, seg¨²n las estimaciones del FMI.
El organismo internacional estima que las familias y las empresas espa?olas est¨¢n siendo especialmente precavidas, por la situaci¨®n de algunos de los pilares de la econom¨ªa como el turismo, y porque tienen dudas acerca de la estrategia, ante una situaci¨®n a la vez compleja y cambiante.
Por tanto, este es un contexto propicio para la pol¨ªtica econ¨®mica. Su papel puede ser transcendental para reducir el nivel de incertidumbre y as¨ª estimular la demanda privada. Algo que se conseguir¨¢ trasladando un mensaje inequ¨ªvoco a empresas y trabajadores en cuanto a la extensi¨®n de las medidas de liquidez y de apoyo al empleo, al menos hasta final de a?o, reforzando el control a priori para limitar abusos, y poniendo en marcha planes espec¨ªficos para los sectores m¨¢s afectados. Por s¨ª sola, una decisi¨®n de este calado, junto con la adopci¨®n de nuevos presupuestos y una agenda de reformas transformadoras y de inclusi¨®n social, aportar¨¢ un plus de confianza que podr¨ªa ser decisivo. As¨ª es como se desmentir¨¢n los pron¨®sticos m¨¢s agoreros.
Consumo
En mayo, el ¨ªndice de ventas minoristas se increment¨® un 19,3% con respecto a abril, fruto de la apertura progresiva de los comercios durante ese mes. Sin embargo, esta mejora solo compensa cerca del 40% del terreno perdido durante los meses de marzo y abril. Las ventas en peque?os establecimientos, as¨ª como la compra de bienes de equipo personal y de equipo del hogar, son las que m¨¢s se benefician del efecto ¡°demanda embalsada¡±. Por otra parte, el confinamiento ha impulsado el comercio online, con un incremento superior al 64% con respecto a un a?o antes.
Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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