Incertidumbres y deterioros

La covid-19 ha motivado un shock sin precedentes en el entorno econ¨®mico global, caracterizado por tener un impacto territorial y sectorial asim¨¦trico. Las consecuencias de esta crisis, ya palpables en los indicadores en todos los pa¨ªses, generan un reto adicional para las empresas desde el punto de vista de valoraci¨®n de los activos. Especialmente, para aquellas en las que los intangibles tienen un peso significativo en su balance. No en vano, la importancia relativa de estos activos en la estructura productiva de las empresas se ha incrementado de forma sustancial en diez a?os. As¨ª, en el caso de las empresas agrupadas en el Eurostoxx 600, su peso ha aumentado de un 22% a un 28% del total del activo. Determinados sectores, como el de salud y tecnolog¨ªa, superan en la actualidad la cuota del 50% del activo.

El reconocimiento contable de estos instrumentos (como tambi¨¦n el de los activos tangibles) exige la realizaci¨®n de pruebas anuales para evaluar la consistencia de su valor, especialmente si se han producido evidencias de deterioro en el entorno. La acumulaci¨®n de s¨ªntomas de empeoramiento del contexto econ¨®mico en el primer semestre est¨¢ ciertamente fuera de duda. Sin embargo, parte de la incertidumbre que exist¨ªa durante el confinamiento de las econom¨ªas en cuanto a la capacidad y velocidad de recuperaci¨®n se ha ido disipando. Se asienta, s¨ª, la expectativa de una recuperaci¨®n lenta y en muchos casos costosa, y con un perfil sectorial diferenciado. El reto, por tanto, reside en la capacidad para discriminar escenarios de medio y largo plazo que capturen adecuadamente el valor de recuperaci¨®n de los activos valorados.

En la Gran Recesi¨®n de 2008, los ajustes de valor de los activos intangibles absorbieron en promedio un 10% del resultado de explotaci¨®n, con sectores como servicios al consumo o bienes de consumo duradero en los que el deterioro represent¨® aproximadamente un 30% de su ebitda. Durante la d¨¦cada terminada en 2019, el promedio de deterioros registrados por las empresas europeas cotizadas no ha superado el 2%; sin embargo, a cierre de 2019 se constat¨® un incremento hasta el 5% del resultado de explotaci¨®n. Todo ello, en un entorno en el que el crecimiento mundial se hab¨ªa reducido un punto porcentual.

Por lo tanto, aunque es complicado aventurar cu¨¢l ser¨¢ la magnitud del impacto contable de la situaci¨®n que estamos viviendo, podemos esperar que los ajustes de valoraci¨®n cobren un renovado protagonismo. La publicaci¨®n de resultados del primer semestre permitir¨¢ a los analistas vislumbrar el grado de preocupaci¨®n y celeridad de las compa?¨ªas a la hora de reflejar su valoraci¨®n del mundo postcovid en sus estados financieros, m¨¢s all¨¢ de las estimaciones de negocio del ejercicio 2020.

Pablo Guijarro y Carlos Diez son profesores de AFI-Escuela de Finanzas