La econom¨ªa espa?ola, entre la crisis y la salvaci¨®n
El desaf¨ªo es alentar la incipiente recuperaci¨®n, sin olvidar sectores clave que bordean la insolvencia
Los atisbos de recuperaci¨®n que hab¨ªan surgido tras el periodo de confinamiento se est¨¢n afianzando. La actividad industrial rebota con m¨¢s intensidad de lo previsto, seg¨²n el principal indicador de coyuntura para junio (¨ªndice PMI de compra de empresas). Tambi¨¦n se percibe una notable mejor¨ªa en los servicios, algo sorprendente ya que se trata del sector m¨¢s castigado por las medidas de restricci¨®n de actividad y de movilidad.
Adem¨¢s, el mercado laboral juega por primera vez un papel estabilizador, en lugar de magnificar el desplome de la econom¨ªa con ajustes masivos de plantilla como sucedi¨® en la anterior crisis, o en la recesi¨®n de los a?os 90. La afiliaci¨®n a la Seguridad Social aument¨® el mes pasado en cerca de 30.000 personas, con datos desestacionalizados, cerca del doble de lo previsto por Funcas. Y casi un mill¨®n y medio de personas que estaban en un ERTE se han incorporado plenamente a la actividad durante mayo y junio.
La econom¨ªa espa?ola repunta tras
el fin del confinamiento con m¨¢s
intensidad que la media europea
INDUSTRIA
(PMI de manufacturas,
nivel entre 0 y 1000, c.v.e.)
55
50
45
40
35
30
Valores > 50: se expande la actividad
Valores < 50: se contrae
Espa?a
Eurozona
Italia
Ene.-Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
SERVICIOS
(PMI de servicios,
nivel entre 0 y 1000, c.v.e.)
60
50
40
30
20
10
0
valores > 50: se expande la actividad
Valores < 50: se contrae
Espa?a
Eurozona
Italia
Ene.-Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Fuente: Markit Economics.
EL PA?S
La econom¨ªa espa?ola repunta tras
el fin del confinamiento con m¨¢s
intensidad que la media europea
INDUSTRIA
(PMI de manufacturas,
nivel entre 0 y 1000, c.v.e.)
55
50
45
40
35
30
Valores > 50: se expande la actividad
Valores < 50: se contrae
Espa?a
Eurozona
Italia
Ene.-Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
SERVICIOS
(PMI de servicios,
nivel entre 0 y 1000, c.v.e.)
60
50
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valores > 50: se expande la actividad
Valores < 50: se contrae
Espa?a
Eurozona
Italia
Ene.-Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Fuente: Markit Economics.
EL PA?S
La econom¨ªa espa?ola repunta tras el fin del confinamiento con m¨¢s
intensidad que la media europea
INDUSTRIA
(PMI de manufacturas,
nivel entre 0 y 1000, c.v.e.)
SERVICIOS
(PMI de servicios,
nivel entre 0 y 1000, c.v.e.)
55
50
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Valores > 50: se expande la actividad
valores > 50: se expande la actividad
Valores < 50: se contrae
Valores < 50: se contrae
Espa?a
Eurozona
Italia
Espa?a
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Ene.-Feb.
Mar.
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Ene.-Feb.
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Jun.
Fuente: Markit Economics.
EL PA?S
Estas son se?ales alentadoras de vida que, sin embargo, no deben servir para echar las campanas al vuelo, porque se producen desde los niveles de hibernaci¨®n registrados en el c¨¦nit de la pandemia. Con toda probabilidad, el PIB habr¨¢ registrado en el segundo trimestre el mayor descenso desde que existen datos comparables. Esto explica que solo se ha recuperado el 20% de la afiliaci¨®n perdida durante las semanas m¨¢s duras de reclusi¨®n (el doble si se tiene en cuenta el efecto ERTE).
El camino, por tanto, ser¨¢ largo. Y desigual, porque si bien una parte de la econom¨ªa repunta, la otra se enfrenta al riesgo de insolvencia, si no ha quebrado ya. Se quedan en la cuneta muchas personas (todas aquellas que no entran en una pol¨ªtica de empleo y se ven abocadas al paro de larga duraci¨®n) y las empresas que o bien han echado el cierre, o bien est¨¢n entrando en concurso de acreedores. A m¨¢s situaciones de insolvencia, menor la capacidad de recuperaci¨®n de la econom¨ªa.
La doble cara del repunte de actividad justifica, por tanto, una respuesta calibrada de la pol¨ªtica econ¨®mica. En primer lugar, para limitar el riesgo de insolvencia de buena parte del tejido productivo, se trata de prolongar las l¨ªneas de cr¨¦dito ICO y los ERTE, reforzando los criterios de acceso ahora que las administraciones responsables tienen m¨¢s capacidad de gesti¨®n. Las recientes decisiones del Gobierno van en esa direcci¨®n, aunque todav¨ªa falta especificar c¨®mo se ayudar¨¢ a las personas que no est¨¢n amparadas por los actuales dispositivos de empleo. Otra tarea pendiente es facilitar el acceso de las pymes a las medidas de apoyo a la liquidez. La creaci¨®n de un fondo de rescate dotado de 10.000 millones para empresas estrat¨¦gicas tambi¨¦n parece una iniciativa acertada ante el riesgo de insolvencia de proyectos industriales vitales para el pa¨ªs.
En segundo lugar, en cuanto a los sectores mejor posicionados (una parte de la industria y de la construcci¨®n, servicios que teletrabajan, sector primario), la tarea es afianzar la recuperaci¨®n con est¨ªmulos a la inversi¨®n. Por lo menos hasta que se produzca una din¨¢mica auto-entretenida, con incrementos de la demanda privada y del empleo que reviertan autom¨¢ticamente sobre la actividad sin necesidad de ayuda p¨²blica. La actual debilidad del consumo familiar y de la inversi¨®n empresarial muestra que ese horizonte es incierto, eso sin contar con un rebrote temible del virus.
El anuncio de un programa de ayudas a la inversi¨®n para la digitalizaci¨®n y la transici¨®n verde es coherente con ese objetivo, y con el futuro plan europeo. A la inversa, un aumento prematuro de impuestos podr¨ªa comprometer la din¨¢mica de la recuperaci¨®n, por su impacto directo sobre la demanda, y sobre las expectativas.
El endeudamiento seguir¨¢ siendo, de momento, el principal recurso para hacer frente a una crisis que reviste m¨²ltiples realidades. Por ello, habr¨¢ que acertar en el dise?o de los nuevos planes de ayuda. De modo que todo euro invertido abone el terreno de una recuperaci¨®n sostenible.
Ahorro
Seg¨²n los datos publicados por Eurostat esta semana, los hogares europeos ahorraron el 16,9% de su renta disponible en el primer trimestre del a?o, lo que supone un m¨¢ximo de la serie hist¨®rica, y 4,2 puntos m¨¢s que el trimestre anterior. Espa?a, Francia e Italia han incrementado su esfuerzo ahorrador con m¨¢s intensidad que la mayor¨ªa de pa¨ªses del norte. En Alemania, por ejemplo, la tasa de ahorro se increment¨® 1,3 puntos y en Suecia lo hizo apenas 0,4. Estas diferencias contribuyen a explicar el impacto relativo de la crisis en cada pa¨ªs, a la vez que marcar¨¢n la intensidad de la recuperaci¨®n.
Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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