El Banco de Espa?a prev¨¦ una ca¨ªda del PIB de hasta el 15,1% si hay un fuerte rebrote del virus este a?o

El Banco de Espa?a va acotando su previsi¨®n de hundimiento del PIB en este 2020 marcado a fuego por la crisis del coronavirus. Si hace un mes y medio, cuando la desescalada a¨²n se ve¨ªa lejana y la herida econ¨®mica a¨²n era dif¨ªcil de calcular en toda su extensi¨®n, el supervisor proyectaba un desplome econ¨®mico de entre el 6,6% y el 13,6%, este lunes sus t¨¦cnicos han reducido el rango a entre el 9% y el 11,6%, aunque con una salvedad: un escenario extremo que llevar¨ªa el desplome hasta el 15,1%. Eso significa que la econom¨ªa retroceder¨¢ en un solo ejercicio tanto como en toda la Gran Recesi¨®n, cuando en seis a?os se perdieron nueve puntos y medio del PIB. La salida tambi¨¦n queda m¨¢s delimitada: el a?o que viene la econom¨ªa deber¨ªa rebotar a una tasa bastante ¡°robusta¡± ¡ªentre un 7,7% y un 9,1%, salvo en el escenario de cola, en el que se quedar¨ªa en el 6,9%¡ª, con una recuperaci¨®n completa de todo lo perdido que, en el caso m¨¢s optimista, se producir¨ªa en 2022 y en el m¨¢s pesimista, como muy pronto, en 2023. ¡°En el mejor de los casos, la persistencia de la crisis ser¨¢ relativamente elevada y la uve de la recuperaci¨®n, bastante asim¨¦trica¡±, apuntan desde la Direcci¨®n General de Econom¨ªa y Estad¨ªstica del supervisor. ¡°La ca¨ªda va a ser muy grande y es bastante probable que en 2022 ni siquiera hayamos recuperado el nivel previo a la crisis. Nos va a llevar un tiempo¡±.

Con las medidas de apoyo a la econom¨ªa y de sostenimiento del empleo y del tejido empresarial a pleno pulm¨®n tanto en Espa?a como en el resto de la eurozona, la deuda de todas las Administraciones P¨²blicas se ir¨¢ a una banda de entre el 114% y el 119% del PIB este a?o para bajar levemente hasta entre el 112% y el 116% en 2021. Ah¨ª tambi¨¦n, la traves¨ªa en el desierto ser¨¢ larga: pasar¨¢n a?os hasta que los pasivos acumulados regresen al entonces preocupante y hoy a?orado 95% con el que ech¨® el cierre 2019.

En el siempre sensible mercado de trabajo ¡ªsi hay una variable que conecta la macroeconom¨ªa con la econom¨ªa real sin duda es esta¡ª, la cicatriz que dejar¨¢ la pandemia ser¨¢ enorme, pero la escalada quedar¨¢ lejos del m¨¢ximo registrado en la crisis del sur de Europa una d¨¦cada atr¨¢s, cuando casi la cuarta parte de los espa?oles en edad de trabajar buscaba empleo sin ¨¦xito. En buena medida, porque el ajuste se est¨¢ produciendo por la v¨ªa de los ERTE y no de la destrucci¨®n definitiva de empleo, con las arcas p¨²blicas cubriendo una parte sustancial de los trabajadores que se han tenido que quedar en casa ante el desplome de la actividad.

En el peor de los escenarios base trazados este lunes por el Banco de Espa?a, de ¡°recuperaci¨®n gradual¡±, el desempleo repuntar¨¢ este a?o hasta el 19,6% para bajar hasta el 18,8% el a?o que viene y el 17,4%. En el m¨¢s benigno, de ¡°recuperaci¨®n temprana¡±, el alza se quedar¨¢ en el 18,1% a cierre de 2020, con un ligero nuevo aumento en 2021 hasta el 18,4% (por la fecha de caducidad del instrumento de los ERTE) y una ca¨ªda considerable en 2022, hasta el 17,1%. Solo en el m¨¢s extremo, con rebrotes, el paro s¨ª se desbocar¨ªa hasta el 23,6% este 2020, un nivel ah¨ª s¨ª equiparable (aunque menor) a los de la Gran Recesi¨®n. Ni siquiera en las dos primeras alternativas base dos a?os de rebote econ¨®mico ser¨ªan suficientes para volver al 14,1% con el que ech¨® el tel¨®n el a?o pasado, cuando cinco letras y dos siglas (covid-19) a¨²n no hab¨ªan dado la vuelta a todo. El nivel de paro est¨¢ muy condicionado ¡ª"de facto, intervenido", inciden desde el Banco de Espa?a¡ª por los ERTE, programas de despidos temporales y no permanentes que mantienen las cifras de desempleo en niveles m¨¢s moderados. ¡°La variable del paro hay que tomarla con la m¨¢xima cautela hasta que no sepamos c¨®mo termina siendo el ajuste¡±, advierten.

El supervisor admite que sus escenarios est¨¢n construidos en un entorno de elevada incertidumbre y ¡°absoluta excepcionalidad¡± que obligan a formular hip¨®tesis sobre el comportamiento de los principales actores econ¨®micos. En plata: no son descartables escenarios peores, de recuperaci¨®n m¨¢s lenta. "No vemos muy factible una evoluci¨®n del PIB mejor que la pronosticada, pero no descartamos ca¨ªdas mayores¡±, apunta el jefe de estudios del organismo, ?scar Arce. Con todo, las cifras del escenario m¨¢s extremo dibujado por el Banco de Espa?a parecen, a la vista del ritmo de desescalada y la ausencia de grandes rebrotes, menos factibles que unas semanas atr¨¢s.

Mientras no se disponga de un tratamiento m¨¦dico efectivo o una vacuna, el riesgo de rebrotes y, consecuentemente, nuevas medidas de distanciamiento social, siguen encima de la mesa, lo que conducir¨ªa a ese escenario m¨¢s pesimista, en el que "las tensiones de liquidez podr¨ªan dar lugar a problemas de solvencia, con efectos persistentes negativos sobre la actividad, mayor destrucci¨®n de empresas, paro de larga duraci¨®n y menor disponibilidad y mayor coste de financiaci¨®n¡±. En el lado contrario, solo nuevas medidas fiscales expansivas o la aprobaci¨®n temprana del plan europeo de reconstrucci¨®n podr¨ªa hacer que el PIB sorprendiese al alza.

Un zarpazo mayor que en el resto de la eurozona

En todas las alternativas posibles que se abren a partir de este momento, el desplome econ¨®mico es mayor en Espa?a que en el promedio de la zona euro. Los motivos est¨¢n bastante claros: el confinamiento ha sido m¨¢s prolongado e intenso; la dependencia del sector tur¨ªstico, la prevalencia de las peque?as y medianas empresas (que tienen m¨¢s dificultades para sobrevivir que las empresas grandes) y la tasa de temporalidad en el mercado de trabajo son mayores; y la respuesta fiscal est¨¢ siendo algo m¨¢s t¨ªmida que en el resto de pa¨ªses vecinos. Espa?a, subrayan desde el supervisor, entr¨® a la crisis con un espacio fiscal notablemente menor que pa¨ªses como Alemania, ¡°que se est¨¢n permitiendo una respuesta bastante m¨¢s contundente¡±.

Presionada por las ¡°fort¨ªsimas ca¨ªdas¡± en el precio del petr¨®leo y la menor demanda agregada, la inflaci¨®n entrar¨¢ este a?o en negativo (aunque por la m¨ªnima) en todos los escenarios trazados por el Banco de Espa?a, para regresar a n¨²meros verdes solo a partir de 2021. Y siempre en niveles moderados: en torno al 1%, lejos del objetivo de la eurozona. En ese sentido, el gobernador del organismo, Pablo Hern¨¢ndez de Cos, ya justific¨® la semana pasada la bater¨ªa de medidas del Banco Central Europeo (BCE) como ¨²nica medida posible para tratar de esquivar la deflaci¨®n.

¡°Nos preocupa la evoluci¨®n en el corto plazo que podr¨ªa dar lugar a tensiones desinflacionarias. No consideramos un escenario de ca¨ªda generalizada y persistente de los precios, pero si la demanda no se recupera al ritmo que prevemos, podemos ver ca¨ªdas de precios¡±, cierra Arce. Todo el peso recae, tambi¨¦n en ese ¨¢mbito, sobre los hombros de la jefa del Eurobanco, Christine Lagarde.

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