Presupuestos de crisis

El fondo europeo de recuperaci¨®n est¨¢ acaparando buena parte del debate, con la cuesti¨®n de una hipot¨¦tica condicionalidad como principal punto de enfrentamiento. Sin embargo, para el futuro de la econom¨ªa espa?ola, este ser¨¢ sin duda un asunto menos relevante que la evoluci¨®n de nuestros propios presupuestos, la puesta en marcha de reformas que respondan a los desequilibrios econ¨®micos y sociales que arrastra el pa¨ªs y el mantenimiento de las actuales condiciones de financiaci¨®n facilitadas por el BCE.

Bienvenido sea el plan de inversiones, especialmente si se llegara a aprobar una versi¨®n no muy distante de la iniciativa de la Comisi¨®n (Next Generation EU). Seg¨²n las estimaciones de Bruselas, la eurozona corre el riesgo de enfrentarse a un giro hacia la austeridad a partir del 2021. El cese prematuro de los est¨ªmulos por parte de los Estados generar¨ªa un abultado e indeseable super¨¢vit estructural, un resultado contraproducente en plena crisis que frustrar¨ªa el rebote esperado de la actividad. Esto es porque no se puede esperar un fuerte tir¨®n del sector privado, en situaci¨®n de extrema fragilidad por el contexto de gran incertidumbre creado por la pandemia.

Sin embargo, aunque los 750.000 millones prometidos se materializaran, el impulso fiscal ser¨ªa todav¨ªa insuficiente para contrarrestar la inercia recesiva. En el mejor de los casos, es decir, si los pa¨ªses frugales no lograran imponer su visi¨®n y los fondos se desembolsaran con celeridad, el est¨ªmulo equivaldr¨ªa al 1,2% del PIB europeo, un punto menos de lo que ser¨ªa necesario para que la pol¨ªtica fiscal siguiera aportando actividad, en vez de drenarla como anticipa la Comisi¨®n. Adem¨¢s, la eficacia de las ayudas europeas ser¨¢ proporcional a su complementariedad con la pol¨ªtica econ¨®mica espa?ola ¡ªy por supuesto la capacidad de gesti¨®n de los programas europeos por parte de la administraci¨®n¡ª. Los Presupuestos Generales del Estado doblemente prorrogados est¨¢n muy alejados de las necesidades de la era postcovid (preponderancia del gasto corriente y de transferencias, con respecto a la inversi¨®n, empezando por la sanidad; ausencia de instrumentos efectivos de recolocaci¨®n de parados, por ejemplo). El riesgo inmediato ser¨ªa un fuerte repunte del paro, algo que constre?ir¨ªa a¨²n m¨¢s la demanda, adem¨¢s de agravar los desequilibrios sociales. A m¨¢s largo plazo, se trata de generar una capacidad propia de respuesta a los planes europeos de inversi¨®n en energ¨ªas renovables y tecnolog¨ªa digital. Todo un reto.

Para Espa?a la prioridad deber¨ªa ser, por tanto, una pol¨ªtica fiscal renovada y que apoye la coyuntura, adem¨¢s de estar dise?ada en coherencia con las hipot¨¦ticas ayudas europeas. Seg¨²n el consenso de Funcas, ning¨²n analista aboga por unos presupuestos restrictivos para los pr¨®ximos meses y una mayor¨ªa considera que no se deber¨ªan adoptar medidas de reducci¨®n del d¨¦ficit estructural antes de 2022.

Esto es posible porque se prev¨¦ el mantenimiento de las actuales condiciones de financiaci¨®n del d¨¦ficit, gracias a los programas de compra de deuda del BCE. Entre marzo y finales de junio, es decir un periodo que cubre aproximadamente el estado de alarma, el Tesoro P¨²blico coloc¨® en los mercados nada menos que 140.000 millones en t¨ªtulos de deuda. Esto es un resultado colosal, que equivale al 73% del total de deuda emitida en todo el a?o pasado. Las ¨²ltimas emisiones muestran que las condiciones han mejorado (la rentabilidad del bono espa?ol a 10 a?os se ha reducido significativamente hasta niveles cercanos al 0,4%, mientras que la prima de riesgo se recorta hasta menos de 90 puntos).

Por otra parte, las reformas son ya inaplazables. Los males cr¨®nicos de la econom¨ªa espa?ola, como las carencias inexplicables del sistema educativo, la elevada temporalidad del empleo o una fiscalidad incapaz de generar recursos suficientes, erosionan la eficacia de los est¨ªmulos fiscales, adem¨¢s de lastrar la productividad y agravar las desigualdades. En definitiva, Europa podr¨ªa estar dando una respuesta distinta en esta crisis. Est¨¢ en nuestras manos aprovechar el nuevo contexto y as¨ª reanudar el camino de la convergencia.

Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_