Envolver chorizos, un negocio a prueba de virus

El semestre ha sido horrible para las cuentas de las compa?¨ªas cotizadas. Solo algunas empresas han logrado escapar a la cat¨¢strofe de la covid-19. Una de ellas es Viscof¨¢n, la multinacional espa?ola de tripas para embutidos. Entre sus puntos fuertes est¨¢n un negocio con exposici¨®n al consumo b¨¢sico (alimentaci¨®n), que apenas se ha visto afectado por la cuarentena, y una diversificaci¨®n de mercados considerable.

Sus resultados del primer semestre de este a?o hablan de un incremento de las ventas del 9% hasta los 449 millones de euros, y un beneficio de 57,3 millones que supone un 25% m¨¢s respecto al cosechado en igual periodo de 2019. Y, adem¨¢s, reduciendo su deuda desde los 73 millones en los primeros seis meses del pasado a?o hasta los 43,8 millones de ¨¦ste. Y eso, despu¨¦s de haber repartido un dividendo entre sus accionistas de 0,96 euros por acci¨®n que le supuso un desembolso de 44,5 millones de euros.

En el pasado mes de diciembre, Viscof¨¢n adquiri¨® la firma de envoltura de col¨¢geno Nitta Casings con presencia en Estados Unidos y Canad¨¢, por la que pag¨® 12,1 millones de euros. Un paso m¨¢s en la internacionalizaci¨®n de la firma navarra que consigue el 54% de sus ingresos en Europa y Asia, mientras Norteam¨¦rica supone el 31% de sus ventas y Latinoam¨¦rica el 15%, una cifra disminuida en este semestre por la debilidad del real brasile?o. As¨ª, el tipo de cambio de las distintas monedas en las que opera es uno de los riesgos de Viscof¨¢n, aunque realiza contratos de cobertura de divisa para minimizar el impacto.

Inesperadamente, la covid-19 provocaba un aumento de la demanda de los productos de Viscof¨¢n durante los meses de marzo y abril, lo que oblig¨® a la firma a aumentar la producci¨®n de las f¨¢bricas en la primera mitad del a?o. L¨®gicamente, este crecimiento se not¨® m¨¢s en los productos para consumir en casa, y cay¨® en los dirigidos a la restauraci¨®n.

Rafael Bonardell, analista de Intermoney, considera que la pandemia ha tenido un impacto positivo en Viscof¨¢n, de vuelta a la normalidad tras las ca¨ªdas de ventas y m¨¢rgenes por la peste porcina en Asia. Con el buen comportamiento de la firma tambi¨¦n en el segundo trimestre del a?o, Bonardell cree que se mejorar¨¢n las previsiones de la compa?¨ªa para el cierre de 2020. Unas estimaciones en virtud de las cuales Viscof¨¢n espera aumentar ventas entre el 6% y el 8%, mientras que su resultado de explotaci¨®n (ebitda) crecer¨ªa entre el 7% y el 9%.

La ¨²nica duda que asalta al analista de Intermoney es si una vuelta a la normalidad en relaci¨®n a la pandemia provocar¨ªa una ca¨ªda de sus ventas. ¡°Creo que ha habido un acopio de alimentos por parte de la poblaci¨®n que puede ser un freno para futuras ventas si la situaci¨®n se normaliza, lo que reducir¨ªa las expectativas de facturaci¨®n¡±, explica.

Inversiones

El coronavirus tampoco ha puesto freno a los planes de inversi¨®n de la compa?¨ªa, que este a?o alcanzar¨¢n los 54 millones de euros. Eso s¨ª, desde Viscof¨¢n reconocen en que algunos proyectos las inversiones se est¨¢n ralentizando. En cualquier caso, seg¨²n sus gestores, estos retrasos no afectar¨¢n a los resultados de explotaci¨®n del grupo. ¡°La necesidad inversora es inferior a la de los a?os anteriores tras el esfuerzo realizado en la primera fase del plan 2016-2018¡±, comentan en la nota de resultados. En el primer semestre del a?o se hab¨ªan invertido solo 15 millones de los 54 previstos.

Frente a la desaparici¨®n del dividendo de numerosas empresas del mercado espa?ol, Viscof¨¢n lo va a incrementar durante 2020. Una buena noticia para sus dos grandes propietarios, Corporaci¨®n Financiera Alba y el fondo APG Asset Management, que al cierre del semestre pose¨ªan el 13% y el 10% del capital, respectivamente. La analista de Norbolsa Nagore D¨ªez destaca que el mercado de China para Viscof¨¢n contin¨²a recuperando ritmo, ya que se mantiene la necesidad de reemplazo de tripas naturales por envolturas artificiales debido la gripe porcina. ¡°El ejercicio 2019 supuso una especie de valle en el margen de explotaci¨®n del grupo, que comenzar¨¢ a mejorar a lo largo de 2020¡±, dice D¨ªez. ¡°Todav¨ªa est¨¢ por ver qu¨¦ cambios en los h¨¢bitos de consumo de alimentaci¨®n introduce la covid-19. Entendemos que un mayor consumo en el hogar en detrimento de los restaurantes puede ser positivo para la compa?¨ªa¡±, a?ade. Como riesgos para este ejercicio, la experta de Norbolsa destaca ¡°el precio de las materias primas y la evoluci¨®n de las divisas [d¨®lar y real brasile?o, principalmente]¡±.

Una de las actividades menos conocidas de Viscof¨¢n es la cogeneraci¨®n de energ¨ªa en sus plantas, que le ha reportado ingresos de casi 20 millones de euros en el primer semestre del a?o. Una actividad que a¨²n no ha cogido tama?o suficiente en relaci¨®n con el potencial que tiene, pero que deja bien situada a la compa?¨ªa para cumplir sus objetivos de ser neutral en emisiones contaminantes.

Por ¨²ltimo, Ana G¨®mez, analista de Renta4, apunta ¡°que Viscof¨¢n se sigue beneficiando de la buena din¨¢mica en vol¨²menes de envolturas y del mayor consumo en los hogares a causa del coronavirus¡±. La compa?¨ªa tambi¨¦n se beneficia, seg¨²n esta experta, de la incorporaci¨®n de Nitta al per¨ªmetro de consolidaci¨®n. ¡°La nota negativa viene del lado de las divisas, que drenan 3,4 puntos porcentuales al crecimiento¡±, concluye G¨®mez.