Ampliar el horizonte temporal

En los dos ¨²ltimos a?os las previsiones para el crecimiento de la econom¨ªa mundial han resultado err¨®neas, ya que no se ha producido la esperada aceleraci¨®n. Al contrario, la p¨¦rdida de dinamismo de la Uni¨®n Europea y algunos pa¨ªses en desarrollo como Brasil, M¨¦xico, India o Rusia han sido las claves para que el PIB global haya avanzado cada vez a un menor ritmo. De nuevo, las expectativas apuntan a una aceleraci¨®n (muy t¨ªmida, de apenas una d¨¦cima, hasta el 3,1%) que podr¨ªa cumplirse gracias a, entre otros factores, los est¨ªmulos monetarios implantados en 2019 y la menor tensi¨®n entre Estados Unidos y China. Si se confirman los acuerdos y se retiran las trabas al comercio mundial, ¨¦ste volver¨ªa a crecer y, con ello, el PIB. Condiciones monetarias expansivas, recuperaci¨®n de las transacciones comerciales de bienes y servicios y, ojal¨¢, un mayor dinamismo de la inversi¨®n empresarial, como palancas para el crecimiento.

M¨¢s visibilidad tenemos respecto a la evoluci¨®n de la inflaci¨®n, la variable econ¨®mica m¨¢s f¨¢cil de predecir en los ¨²ltimos ejercicios gracias a su relativa estabilidad. Los riesgos de deflaci¨®n (al menos en la zona euro), de los que se advert¨ªa entre 2014 y 2015, han desparecido; as¨ª como de las presiones al alza (en Estados Unidos) como consecuencia del ingente aumento de la base monetaria y de la persistente ca¨ªda de la tasa de paro por debajo de registros antes considerados como "aceleradores de la inflaci¨®n". El escenario central para 2020 es un avance de los precios en el rango 1% ¡ª1,5% en el caso de la zona euro y cercano al 2,0% en Estados Unidos¡ª. De esta forma, nos enfrentamos una vez m¨¢s a un "hueco" entre el principal factor de deterioro de la capacidad adquisitiva del ahorro, la inflaci¨®n, y su generador, esto es, el tipo de inter¨¦s libre de riesgo.

?ste, para el euro, se sit¨²a en el 0,0% (o, incluso, en negativo) sin que se pueda anticipar un aumento en este a?o. Seguir¨¢ rota, por lo tanto, la tradicional relaci¨®n entre inflaci¨®n y tipo de remuneraci¨®n a m¨¢s corto plazo. Este es el principal reto para la gesti¨®n del ahorro, dado que para mantener la capacidad adquisitiva de los ahorradores la v¨ªa m¨¢s convencional ya no sirve, como tampoco fue en el caso de los ejercicios 2019 y 2018. Si se quiere conseguir una rentabilidad por encima del 1,5% no queda otro remedio que asumir riesgo, esto es, volatilidad. Seg¨²n nuestras estimaciones, del orden del 3% anualizado, lo que implica, como ya observamos en 2018, poder sufrir p¨¦rdidas (en la zona del 4%). La otra cara de la moneda: la posibilidad de conseguir revalorizaciones superiores, como las de 2019 (del 6%). Recuerde: si opta por asumir riesgos como v¨ªa para garantizar su poder adquisitivo, debe ampliar su horizonte temporal de an¨¢lisis a plazos m¨¢s largos como tres o cinco a?os.

David Cano y Francisco Lomba son profesores de Afi Escuela