M¨¢s inestabilidad y menor coste

Tras varios a?os de estabilidad en el plano pol¨ªtico, Am¨¦rica Latina ha recuperado protagonismo en la segunda mitad de 2019 de la mano de los acontecimientos vividos en Chile, Colombia y otros pa¨ªses de la regi¨®n. En el plano econ¨®mico estructural, la regi¨®n en su conjunto muestra par¨¢metros de riesgo medio en relaci¨®n con otros bloques emergentes, pero con much¨ªsima dispersi¨®n entre pa¨ªses. La tradicional comparativa entre Argentina y Brasil manifiesta divergencias notables en el ¨¢mbito de los desequilibrios estructurales y en la tendencia a la correcci¨®n de los mismos, as¨ª como en lo tocante a introducci¨®n de mejoras para reforzar la estabilidad en el medio plazo. En otros casos, como Colombia o M¨¦xico, son los bajos precios de las materias primas y la inestabilidad pol¨ªtica, as¨ª como la falta de confianza en las instituciones, los factores que juegan un papel fundamental a la hora de determinar su nivel de riesgo m¨¢s estructural.

Actualmente cabe mencionar a Chile, habitualmente m¨¢s asimilado a pa¨ªses desarrollados que a los de su entorno. Ha sido el germen de las recientes protestas sociales, motivadas por la desigualdad, en el resto de pa¨ªses latinoamericanos, habiendo protagonizado momentos de gran inestabilidad que se han traducido en una fuerte volatilidad de los mercados financieros. Cuatro meses despu¨¦s, la incertidumbre sigue en los mercados: en 2020 est¨¢ previsto que asistamos a la reforma de su Constituci¨®n, proceso que mantendr¨¢ los interrogantes sobre unas variables financieras que reaccionaron muy negativamente en oto?o.

En este contexto, los bancos centrales de los principales pa¨ªses de la regi¨®n han ido acomodando sus tipos de inter¨¦s a niveles m¨¢s bajos que los hist¨®ricamente observados. Este ajuste monetario, semejante al de sus hom¨®logos en los pa¨ªses desarrollados, ha tenido un resultado muy positivo para la gesti¨®n de los riesgos cambiarios de las empresas con exposici¨®n a la regi¨®n: un abaratamiento muy significativo de los costes de cobertura financiera, en un entorno donde el riesgo no se ha reducido sustancialmente.

As¨ª, las empresas espa?olas con m¨¢s exposici¨®n a la regi¨®n tienen hoy m¨¢s posibilidades de cobertura que hace cinco a?os. Esta afirmaci¨®n no es una invitaci¨®n a la protecci¨®n total de los riesgos de tipo de cambio, pero s¨ª abre la puerta a generar un debate en el seno de los ¨®rganos de direcci¨®n, y una revisi¨®n de las estrategias de cobertura vigentes. La evaluaci¨®n cuantitativa de los diferentes escenarios que pueden darse en la evoluci¨®n de los tipos de cambio, en contraposici¨®n con el coste de protegerse de los efectos de los mismos, puede mostrar que, en determinados horizontes temporales, la cobertura no solo es recomendable por el menor coste en t¨¦rminos absolutos, sino tambi¨¦n justificable, para prevenir el impacto de movimientos extremos en el tipo de cambio.

Pablo Guijarro y Nereida Gonz¨¢lez son profesores de Afi Escuela de Finanzas