El virus prolonga la desaceleraci¨®n
Existen ant¨ªdotos para limitar la transmisi¨®n a la econom¨ªa de la epidemia y del alarmismo
La propagaci¨®n del coronavirus desde China a trav¨¦s del planeta ha disparado las alarmas en los mercados financieros, provocando dudas acerca del impacto sobre la econom¨ªa global. Los ¨ªndices burs¨¢tiles se han desplomado, con p¨¦rdidas en el caso de Espa?a del 12% en la ¨²ltima semana. La directora gerente del FMI ha advertido de un pr¨®ximo recorte de las previsiones para la econom¨ªa mundial, mientras que econom¨ªas renqueantes como la italiana podr¨ªan estar entrando en recesi¨®n.
Conviene, sin embargo, precisar el diagn¨®stico econ¨®mico, porque algunas de las reacciones que se empiezan a manifestar podr¨ªan tener peores efectos que el propio virus. Seg¨²n los expertos, la actual crisis sanitaria se asemeja a otras que ya ocurrieron en tiempos recientes y sus principales efectos, aunque con un importante riesgo de contagio, deber¨ªan poder contenerse. Algo que, por la multiplicaci¨®n de las bajas m¨¦dicas y la ralentizaci¨®n de la actividad productiva, golpea los intercambios e interrumpe los suministros incluso en pa¨ªses donde apenas hay indicios de contaminaci¨®n, desorganizando las cadenas productivas de forma temporal. En el caso de Espa?a, sectores como el autom¨®vil, el material inform¨¢tico, los productos farmac¨¦uticos y la maquinaria de precisi¨®n, con un contenido en insumos importados superior al 50% del total producido, figuran entre los m¨¢s vulnerables. Otra consecuencia inevitable es la cancelaci¨®n de eventos como el Mobile de Barcelona y de desplazamientos, afectando el transporte, la hosteler¨ªa y el conjunto del sector tur¨ªstico, a las puertas de la Semana Santa.
Para Espa?a lo l¨®gico ser¨ªa una desaceleraci¨®n m¨¢s intensa de lo anticipado durante el primer semestre del a?o. La eurozona, por su parte, podr¨ªa reducir significativamente su ya muy escaso crecimiento. A medida que los efectos del virus se disipen, la econom¨ªa podr¨ªa rebotar, de modo que los efectos ser¨ªan limitados para el conjunto del 2020, como lo vaticina el BCE.
La econom¨ªa europea acab¨® el 2019
en posici¨®n d¨¦bil...
Crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2019
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4
0,5
0,1
0,0
¨C0,1
¨C0,3
Espa?a
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
...con t¨ªmidas se?ales de recuperaci¨®n
en 2020, antes de la llegada del virus
Indicador de sentimiento econ¨®mico,
en nivel (media hist¨®rica = 100)
108,5
107,5
106,5
105,5
104,5
103,5
102,5
101,5
100,5
99,5
Espa?a
107,8
Eurozona
103,5
103,8
102,6
102,9
102,7
J
J
A
S
O
N
D
E
F
2019
2020
Fuentes: Eurostat y Comisi¨®n Europea
EL PA?S
La econom¨ªa europea acab¨® el 2019
en posici¨®n d¨¦bil...
Crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2019
0,6
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Alemania
Francia
Italia
...con t¨ªmidas se?ales de recuperaci¨®n
en 2020, antes de la llegada del virus
Indicador de sentimiento econ¨®mico,
en nivel (media hist¨®rica = 100)
108,5
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Espa?a
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Fuentes: Eurostat y Comisi¨®n Europea
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La econom¨ªa europea acab¨® el 2019
en posici¨®n d¨¦bil...
...con t¨ªmidas se?ales de recuperaci¨®n
en 2020, antes de la llegada del virus
Crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2019
Indicador de sentimiento econ¨®mico,
en nivel (media hist¨®rica = 100)
0,6
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Francia
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2020
Fuentes: Eurostat y Comisi¨®n Europea
EL PA?S
Este es un shock de oferta ante el cual los est¨ªmulos a la demanda, como una pol¨ªtica fiscal expansiva o un recorte adicional de tipos, tienen poca incidencia. Lo que s¨ª funciona es el despliegue de medidas preventivas para evitar despidos cuando el baj¨®n es temporal, o suavizar los desajustes en el sistema de pagos entre empresas, evitando quiebras. A falta de reformas, el contexto espa?ol no es propicio a ajustes preventivos, por la elevada proporci¨®n de empleos precarios, la escasa cultura de teletrabajo y la tendencia exagerada a ajustar plantillas frente a giros coyunturales.
Pero existe otro escenario, el del miedo que se extiende por toda la econom¨ªa y que ya ha empezado a manifestarse en los mercados financieros. Los inversores huyen hacia los activos considerados m¨¢s seguros, que son los bonos p¨²blicos, en especial los de Alemania y EE UU. Por el contrario, disminuye ligeramente el apetito por el bono espa?ol, que si bien sigue cotizando en niveles reducidos (la rentabilidad es inferior al 0,3% para el bono a 10 a?os), atrae menos demanda. Sobre todo, las empresas renuncian a emitir t¨ªtulos de deuda, algo que podr¨ªa castigar a las que est¨¢n consideradas como zombies, por arrastrar dudas sobre su viabilidad.
Por fortuna, esas aprensiones no se han propagado todav¨ªa a la econom¨ªa real. Hasta mediados de febrero, la confianza de los consumidores se manten¨ªa y no se detectaba una ca¨ªda de los ¨ªndices de sentimiento econ¨®mico. Los gobiernos pueden fortalecer ese dique de contenci¨®n, apoyando el sistema sanitario ¡ªsiendo el de Espa?a uno de los mejores del mundo¡ª, y evitando una escalada proteccionista, como el cierre de fronteras como algunos propugnan. El entorno internacional, ya debilitado por las tensiones comerciales, se deteriora. Alemania y Francia podr¨ªan bordear la recesi¨®n en el inicio de 2020, y otros como Italia recaer en ella. Por tanto, en Espa?a la desaceleraci¨®n ser¨¢ m¨¢s intensa de lo previsto en los pr¨®ximos meses. Sin embargo, existen mecanismos para limitar los efectos a m¨¢s largo plazo. Y para prevenir el miedo, cuya extensi¨®n ser¨ªa peor que el propio virus.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
Balanza externa
En 2019, por octavo a?o consecutivo, la balanza por cuenta corriente (diferencia entre ingresos y pagos con el exterior) arroj¨® un super¨¢vit. Este alcanz¨® un nivel elevado de 24.000 millones de euros, similar al registro de un a?o antes, superando las previsiones que apuntaban a una contracci¨®n del excedente. Los ingresos por exportaciones de bienes y servicios aumentaron un 2,5%, mientras que las importaciones lo hicieron un 2,3%. Sin embargo, la inversi¨®n directa extranjera en Espa?a apenas se increment¨® en 2.900 millones, frente a 40.600 en 2018.
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