Capitalismo sin capital

En 1980 Bill Gates se re¨²ne con IBM en Seattle y nace el sistema operativo que democratiz¨® el acceso a los ordenadores y a internet. La era digital es uno de los grandes momentos de disrupci¨®n tecnol¨®gica de la humanidad junto con el Neol¨ªtico, cuando el hombre se hace sedentario y desarrolla la agricultura, y la revoluci¨®n industrial en el siglo XVIII.

En 1980 la renta por habitante en Espa?a, medida en paridad de poder compra, era un 40% inferior a la de EE UU. En 2020 sigue siendo un 40% menor. Espa?a ha vivido su periodo de mayor desarrollo econ¨®mico y humano en estos 40 a?os y aun as¨ª no ha conseguido converger con EE UU.

El premio Nobel de econom¨ªa Robert Solow modeliz¨® los determinantes de la renta por habitante en el largo plazo. Depende del uso del factor trabajo, del capital y del resto. El resto, como nos ense?¨® Joseph Schumpeter hace m¨¢s de un siglo, depende en buena medida de los empresarios innovadores.

Espa?a siempre ha salido muy alejado de EE UU en los rankings de calidad de los empresarios. Eso ha ido mejorando significativamente en las dos ¨²ltimas d¨¦cadas y especialmente desde 2008, cuando acab¨® la burbuja y los beneficios ficticios en el ladrillo. De las diferencias institucionales en el mercado de trabajo comparadas con EE UU se ha hablado mucho. Aun as¨ª, con un mercado de trabajo muy r¨ªgido, hay casos de ¨¦xito en Espa?a como Inditex que han creado cientos de miles de empleos.

Pero se habla menos de nuestro sistema financiero y especialmente de los mercados de capitales y no bancarios. La banca, tanto en EE UU como en Espa?a, tiene que cumplir regulaciones estrictas y no suele financiar activos intangibles que son los que determinan la innovaci¨®n y el crecimiento de la renta por habitante y los salarios en el largo plazo.

La bolsa espa?ola y los mercados de bonos para pymes innovadoras est¨¢n infinitamente menos desarrollados que en EE UU, y el capital privado tambi¨¦n. Un informe del Boston Consulting Group para Ascri da luz sobre este cuello de botella. Los fondos de pensiones en EE UU manejan cantidades ingentes de ahorro e invierten el 9% de su cartera en capital privado, la mayor parte en EE UU. En Espa?a solo invierten el 1%, y la mayor parte en fondos fuera de Espa?a. M¨¢s dram¨¢tica es la situaci¨®n del sector asegurador, que solo invierte en Espa?a el 0,1% de sus carteras en empresas innovadoras.

El Estado, con el ICO y el Banco Europeo de Inversiones, ha desarrollado el mercado de financiaci¨®n de capital de startup en Espa?a. El Gobierno, en su nueva agenda digital 2025, tiene como objetivo desarrollar el mercado de capital expansi¨®n para pymes innovadoras. Los tipos negativos de la deuda p¨²blica son una gran oportunidad para que nuestros fondos de pensiones y aseguradoras repliquen lo que sus hom¨®logos en EE UU y diversifiquen sus carteras en capital privado. Si lo hacen nuestro empleo y nuestros salarios aumentar¨¢n. De lo contrario en 2030 nuestros salarios seguir¨¢n lejos de EE UU.