Ferrari: un mito del lujo a prueba de crisis

En el a?o de la pandemia, en cuesta y con curvas cerradas para casi todos, Ferrari ha conseguido pr¨¢cticamente mantener su velocidad de crucero. La firma del caballo rampante ha logrado compensar el cierre de las f¨¢bricas durante siete semanas en el primer trimestre y de los concesionarios y ha obtenido unos resultados r¨¦cord en los tres ¨²ltimos meses de 2020, que superaron los objetivos previstos y permitieron apuntalar su ¨¦xito. A ello, entre otras cosas, ha contribuido el hecho de que la demanda sigue siendo alta y el libro de pedidos est¨¢ a rebosar. Los ricos han seguido encargando coches de lujo durante la crisis. La casa vendi¨® 9.119 veh¨ªculos, 1.012 menos que el a?o anterior, debido sobre todo al par¨®n forzoso en la producci¨®n. Adem¨¢s, seg¨²n su director financiero, Antonio Picca Piccon, desde la reapertura, los encargos han aumentado un 22%, lo que permite cubrir todo este a?o y parte del siguiente. ¡°En t¨¦rminos anuales, terminamos muy en l¨ªnea con 2019, a pesar de un entorno muy diferente¡±, ha se?alado.

En 2020 la compa?¨ªa automovil¨ªstica italiana obtuvo un beneficio neto de 609 millones de euros, un 13% menos respecto a 2019, cuando gan¨® 699 millones. Ingres¨® 3.460 millones, un 8% por debajo del ejercicio anterior. ¡°Los notables resultados de 2020 son un testimonio de la solidez de nuestro modelo de negocio y de la resistencia de nuestra actividad principal. Estos resultados se han conseguido teniendo en cuenta el impacto de la covid-19 en todas nuestras actividades. Este entorno nos ha dado la oportunidad de conocer mejor nuestros puntos fuertes y d¨¦biles, lo que nos ha permitido fortalecer a¨²n m¨¢s nuestra empresa con vistas al futuro¡±, se?al¨® John Elkann, presidente de Ferrari y consejero delegado en funciones desde diciembre tras la renuncia de Louis Camilleri, durante la presentaci¨®n de los resultados del ¨²ltimo trimestre del a?o en conferencia con los analistas.

El beneficio bruto de explotaci¨®n (ebitda) fue de 1.143 millones, un 10% menor, mientras que el beneficio neto de explotaci¨®n (ebit) tambi¨¦n acus¨® una bajada del 22%, al ser de 716 millones. De octubre a diciembre, la compa?¨ªa registr¨® un beneficio neto de 263 millones, un 58% superior a la misma etapa del a?o anterior, y los ingresos ascendieron a los 1.069 millones de euros, un 15% m¨¢s. Este notable aceler¨®n en el cuarto trimestre anticipa una ¡°fuerte recuperaci¨®n¡± para 2021, seg¨²n la compa?¨ªa, que algunos analistas, en cambio, han acogido con cierto desencanto. La empresa, que m¨¢s que un fabricante de coches es un icono de la exclusividad y el lujo, ha proyectado para este a?o, si la pandemia lo permite, un discreto aumento de los ingresos, que alcanzar¨ªan los 4.300 millones y un resultado bruto de explotaci¨®n ajustado de entre 1.450 y 1.500 millones. Mientras que el flujo de caja libre industrial en 2020 fue positivo en 172 millones, se prev¨¦ que este a?o sea de unos 350 millones. ¡°Es un buen conjunto de resultados para el cuarto trimestre, pero las previsiones son algo decepcionantes¡±, seg¨²n el ¨²ltimo informe de Citi.

Fiasco en f¨®rmula 1

Adem¨¢s del cierre de las f¨¢bricas tambi¨¦n han pesado en las cuentas la clausura del mercado chino y la cancelaci¨®n de grandes citas del autom¨®vil de lujo, como el Geneva Motor Show; el frenazo de las ventas de motores y el impacto de la covid-19 en la f¨®rmula 1. ¡°El n¨²mero de carreras programadas a inicio de a?o era de 22, mientras que solo se completaron 17 y adem¨¢s se llevaron a cabo sin p¨²blico, por lo que los beneficios generados por la f¨®rmula 1 que se reparten entre los equipos que participan en las carreras se han visto reducidos inevitablemente¡±, apunta Martino de Ambroggi, analista financiero del banco de inversiones Equita. Para Ferrari este es un campo cr¨ªtico no solo en el sentido econ¨®mico. M¨¢s all¨¢ de las glorias pasadas, en los ¨²ltimos a?os su prometido renacimiento en las carreras no acaba de despegar y sus pilotos cerraron una p¨¦sima temporada. La escuder¨ªa, en plena reestructuraci¨®n t¨¦cnica y deportiva, acab¨® sexta, con 131 puntos, ninguna victoria y apenas tres podios, a a?os luz de Mercedes (573 puntos).

A pesar de los inevitables traspi¨¦s en los ingresos provocados por la pandemia, el mercado ha premiado los mensajes de recuperaci¨®n y fortaleza que ha lanzado la firma, que ha logrado superar su m¨¢ximo hist¨®rico en el precio por acci¨®n en varias ocasiones en 2020 y en lo que va de a?o, hasta alcanzar una capitalizaci¨®n cercana a 33.000 millones de euros. Una escalada fulgurante si se tiene en cuenta que, cuando debut¨® en el parqu¨¦ en 2016, el mercado apenas la tasaba en 9.000 millones.

Picca Piccon destac¨® ante los analistas que la marca de Maranello est¨¢ experimentando una ¡°recuperaci¨®n en forma de V¡±. ¡°2020 ha sido un a?o clave para distinguir entre las empresas de verdadero lujo y las que solo lo son sobre el papel. Ferrari, al igual que Herm¨¨s, al tener una lista de espera para poder comprar sus productos, solo ha sufrido el cierre forzoso de las f¨¢bricas, pero la marca y la demanda no han tenido ning¨²n impacto negativo¡±, se?ala Angelo Meda, analista financiero del CFA Institute y responsable de Investigaci¨®n de Renta Variable de Banor Sim. Y remarca una de las claves de su ¨¦xito: ¡°Ferrari es una marca exclusiva por la escasez de sus productos y a la vez inclusiva por la exposici¨®n a la f¨®rmula 1 y al automovilismo, que crea admiraci¨®n por ella. Todo ello se traduce en una resistencia a los acontecimientos adversos, algo que se aprecia incluso en crisis anteriores, cuando la empresa no lleg¨® a sufrir de forma significativa la recesi¨®n econ¨®mica¡±.

Otro de sus puntos fuertes es el c¨ªrculo virtuoso que han generado las inversiones de las ¨²ltimas d¨¦cadas. ¡°Su fortaleza le permite vender coches a un precio y un margen elevados, que se reinvierten en investigaci¨®n y desarrollo, creando productos siempre de vanguardia¡±, observa Meda.

Su apuesta de crecimiento contingentado del volumen de negocio es otra de las fortalezas del fabricante. De Ambroggi apunta que la presidencia de Sergio Marchionne (desde 2014 hasta su fallecimiento, en 2018) apost¨® por aumentar el n¨²mero de veh¨ªculos en cat¨¢logo, ¡°con modelos de tirada limitada a un precio notablemente superior al de la media hist¨®rica¡±. Es el caso del modelo Monza, actualmente en producci¨®n y que cuesta m¨¢s de un mill¨®n y medio de euros. El analista define la estrategia de Ferrari como ¡°extremadamente eficaz¡± y ¡°dif¨ªcilmente replicable¡±. Y compara al fabricante con otro tit¨¢n de los autom¨®viles de lujo, Aston Martin: ¡°Su percepci¨®n es inferior, se ve tambi¨¦n en el mercado secundario de coches de segunda mano, y en sus ¨ªndices de crecimiento. Cuando sali¨® a Bolsa se marc¨® el objetivo de pasar de 3.000 veh¨ªculos a 10.000 en pocos a?os. Mientras que Ferrari lleg¨® a fabricar 10.000 veh¨ªculos despu¨¦s de una larga trayectoria de crecimiento lento¡±.

La r¨¢pida respuesta de la compa?¨ªa a la pandemia se ha convertido en una referencia. La firma decidi¨® cerrar sus plantas voluntariamente incluso antes de que lo ordenara el Gobierno, y puso en marcha campa?as solidarias para recaudar fondos o fabricar ventiladores para los hospitales. Adem¨¢s, continu¨® pagando el salario completo a sus 4.300 trabajadores durante el confinamiento y nunca se acogi¨® a ning¨²n programa de ayuda estatal. La escuela de negocios de Harvard ha estudiado el caso como ejemplo de liderazgo eficaz y ¡°pensamiento de futuro¡±.

El fabricante, actualmente sin consejero delegado, afronta un momento delicado, con su segunda crisis de liderazgo en pocos a?os tras la fortuita salida de Camilleri, y tiene por delante el reto de encontrar un dirigente que pilote la compleja y costosa transici¨®n hacia la producci¨®n de autom¨®viles el¨¦ctricos. Por el momento, la compa?¨ªa se ha marcado el objetivo de que en 2022 el 60% de su flota lleve motores h¨ªbridos.