SPAC, en el punto de mira

Objeto de una fiebre inversora casi asimilable a los criptoactivos, las SPAC (Special Purpose Acquisition Companies) son sociedades veh¨ªculo que se sacan a Bolsa con el objetivo de adquirir una empresa no cotizada, que autom¨¢ticamente pasa a estar cotizada al ser comprada. Dichas sociedades son constituidas por equipos especializados en la gesti¨®n de empresas privadas, al estilo del capital riesgo, y est¨¢n normalmente respaldadas por grandes patrimonios en un inicio, y por inversores institucionales y accionistas minoritarios cuando se acomete la adquisici¨®n, para la que tienen aproximadamente un plazo de dos a?os.

Aunque nacieron hace d¨¦cadas en Estados Unidos, su explosi¨®n se ha producido en los dos ¨²ltimos a?os, como atestigua que en 2020 salieron a Bolsa casi 250 sociedades veh¨ªculo, que captaron cerca de 80.000 millones de d¨®lares, multiplicando por cuatro los registros de 2019. En 2021, la evoluci¨®n est¨¢ siendo m¨¢s espectacular, pues en el primer trimestre ya se superaron el n¨²mero y volumen de salidas de 2020, que suponen dos tercios de las colocaciones en Bolsa totales registradas en el mercado americano.

Las razones del boom provienen tanto del lado inversor, pues la elevada liquidez y el contexto de tipos de inter¨¦s m¨ªnimos exige buscar inversiones alternativas, como del lado de las empresas adquiridas, que encuentran en las SPAC un acceso a capital, saliendo a cotizar de una manera m¨¢s ¨¢gil y menos costosa, facilit¨¢ndoles tambi¨¦n la negociaci¨®n de la operaci¨®n. Las empresas objeto de adquisici¨®n est¨¢n principalmente posicionadas en sectores de alto crecimiento, con un elevado componente tecnol¨®gico.

Tras el aluvi¨®n de inversi¨®n recibida, muchas SPAC est¨¢n teniendo dificultades en encontrar compa?¨ªas en las que invertir, estim¨¢ndose que solo el 25% de las SPAC listadas desde 2019 han cumplido su objetivo de adquirir una empresa. Esto est¨¢ motivando una presi¨®n en los m¨²ltiplos y precios pagados, que ha empezado a levantar cautelas entre los inversores, dificultando la captaci¨®n de capital para acometer las compras.

En Europa el n¨²mero de SPAC ha sido hasta la fecha mucho m¨¢s limitado, si bien los supervisores de todos los mercados, entre ellos la CNMV, est¨¢n analizando las adaptaciones de la normativa de salidas a Bolsa necesarias para dar cabida a estos veh¨ªculos. Su preocupaci¨®n se centra en maximizar la transparencia, impedir el aprovechamiento de informaci¨®n privilegiada y evitar que se sorteen los procedimientos tradicionales de control que se exigen a las compa?¨ªas que salen a cotizar. En este sentido, cabe reconocer la necesidad de reducir la carga burocr¨¢tica que se exige en los procesos de salida a Bolsa, especialmente para empresas de menor dimensi¨®n, y quiz¨¢s el empuje de las SPAC ayude en esta direcci¨®n, pero lo que deber¨ªa evitarse es que el atajo de estos veh¨ªculos en la salida al parqu¨¦ sea en detrimento de la protecci¨®n de los inversores.

Pablo Ma?ueco y ?ngel Berges son profesores de Afi-Escuela de Finanzas.