Las lecciones del profesor Draghi

El primer ministro italiano, Mario Draghi, recibi¨® ayer el primer premio del Cercle d¡¯Economia a la ¡°Construcci¨®n europea¡±. Un galard¨®n que la entidad le hab¨ªa dispensado cuando a¨²n no hab¨ªa pasado a la pol¨ªtica: por su ingente labor al frente del Banco Central Europeo.

Draghi no defraud¨® a quienes aman la econom¨ªa tanto, al menos, como la pol¨ªtica. Introducido con precisi¨®n por el profesor Jos¨¦ Manuel Gonz¨¢lez P¨¢ramo, comparti¨® la tesis de que las proyecciones econ¨®micas de Espa?a e Italia romper¨¢n techos. Y rompi¨® tab¨²es sobre la pol¨ªtica econ¨®mica actual.

Frente a la extendida idea de que el cabo que la nave europea debe superar es el de la recuperaci¨®n del nivel de la econom¨ªa pre-crisis (PIB de 2019), defendi¨® que el reto es a¨²n mayor. Que se trata de alcanzar, al menos, el momento al que se habr¨ªa llegado siguiendo la trayectoria desde 2019, sin la interrupci¨®n de 2020 y el inicio de 2021.

¡°Solo cuando recuperemos¡± ese nivel se podr¨¢ cantar victoria. ¡°Pero no llegaremos a ¨¦l sin est¨ªmulos adicionales¡±, es decir, sin mayor expansi¨®n presupuestaria (y monetaria), a nivel agregado (o coordinado) europeo, lo que podr¨ªa dar pie al aumento de los 750.000 millones del programa Next Generation-EU.

Este planteamiento no es nada tecnocr¨¢tico. Si gana adeptos, podr¨ªa aplazar la vuelta a la consolidaci¨®n fiscal, o sea, a las reglas fiscales del Pacto de Estabilidad: tal cuales o, con mayor probabilidad, reformuladas de manera m¨¢s inteligente y menos austeritaria.

Introdujo un a?adido a esa tesis: que la recuperaci¨®n ¡°sea autosostenida¡±, es decir, sin interrupciones. ¡°Y m¨¢s equitativa, para afrontar los riesgos de los populismos¡±. Entre otras razones, porque se trata ahora de ¡°convencer a los inversores¡±, con fundamento, ¡°de que volveremos a la prudencia fiscal¡±.

El exbanquero central suscribi¨® la constataci¨®n, muy extendida, de que la inflaci¨®n, ¡°despu¨¦s de a?os en niveles muy bajos¡± est¨¢ creciendo coyunturalmente, por ¡°efectos¡± de acontecimientos ¡°temporales¡±. Y que el incremento subyacente (no incluye los energ¨¦ticos) de los precios es inferior en la eurozona que en los EE UU.

Pero atenci¨®n, hay riesgos que muchos olvidan. Porque algunos precios energ¨¦ticos podr¨ªan crecer con los cambios econ¨®micos en marcha. Y porque el ¡°desacoplamiento¡± EE UU-eurozona tampoco ser¨ªa positivo, por sus efectos monetarios y en la competitividad.