La Reserva Federal y el d¨®lar fuerte meten miedo a los pa¨ªses en desarrollo

La retirada de los est¨ªmulos monetarios, m¨¢s r¨¢pida de lo anunciado inicialmente ante la crecida de la inflaci¨®n, y la subida de los tipos de inter¨¦s en Estados Unidos empieza a hacer mella en el bloque emergente. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha llamado este lunes a los pa¨ªses de renta media a ¡°prepararse¡± para el cambio de tono de la Reserva Federal y para ¡°posibles episodios de turbulencia econ¨®mica¡±. ¡°El sentimiento ha variado y las perspectivas en estos mercados son m¨¢s inciertas¡±, escriben tres economistas del organismo, Stephan Danninger, Kenneth Kang y H¨¦l¨¨ne Poirson, en una entrada en la bit¨¢cora del Fondo, un foro que el ente utiliza recurrentemente para enviar mensajes a navegantes. ¡°La deuda p¨²blica ha crecido en casi 10 puntos porcentuales desde 2019¡å, subrayan¡± ¡°y, contrariamente a lo que sucede en EE UU, la recuperaci¨®n de su econom¨ªa y de sus mercados de trabajo est¨¢ siendo menos robusta¡±.

En las ¨²ltimas semanas, la entrada de capitales en los pa¨ªses de renta media y baja se ha frenado en seco, seg¨²n los ¨²ltimos datos del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas ingl¨¦s, una suerte de patronal mundial de la banca), Siempre con el fantasma de fondo del taper tantrum, el tecnicismo que alude a la estampida inversora ocasionada en 2013 por el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria de la primera potencia mundial y cuya mera escucha provoca sudores fr¨ªos en las capitales del mundo en desarrollo. ¡°Una Reserva Federal m¨¢s hawkish [favorable al endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria] es un problema para los emergentes y uno de los mayores riesgos en nuestro an¨¢lisis¡±, sintetiza Jose P¨¦rez Gorozpe, jefe de an¨¢lisis de la calificadora S&P para este grupo de pa¨ªses.

Antes que el FMI, la voz de alarma sobre la debilidad de los emergentes ante este cambio de escenario hab¨ªa sido el Banco de Pagos Internacionales (BPI, el coordinador de los institutos emisores de todo el mundo), que en su ¨²ltimo pase de revista a la situaci¨®n de los mercados a escala global posaba su mirada sobre el encarecimiento de la financiaci¨®n de estos pa¨ªses. El ente con sede en Basilea (Suiza) apuntaba, adem¨¢s, la paulatina p¨¦rdida de valor de sus monedas respecto a un d¨®lar cada d¨ªa m¨¢s fuerte, lo que ¡°revela preocupaciones sobre sus perspectivas econ¨®micas, contribuye al endurecimiento [de las condiciones financieras] y a?ade presi¨®n sobre la inflaci¨®n¡±.

El patr¨®n hist¨®rico no falla: a medida que el d¨®lar sube, la llegada de dinero fresco a los emergentes se resiente. La fortaleza del billete verde es un problema particularmente preocupante para los pa¨ªses m¨¢s endeudados en moneda extranjera. Son, sobre todo, los m¨¢s pobres, que tienen menos opciones de emitir bonos en moneda nacional y se ven obligados a endeudarse en divisa fuerte como ¨²ltima opci¨®n posible. ¡°La deuda denominada en moneda local va a poder ser licuada v¨ªa inflaci¨®n, y eso es un beneficio que estos pa¨ªses no ten¨ªan en 2013. Pero las deudas denominadas en d¨®lares van a subir, creando un problema adicional¡±, apunta por tel¨¦fono Jonathan Fortun, economista del IIF.

Los paralelismos con 2013 son inevitables. Pero hay, sin embargo, algunos elementos importantes que diferencian el momento actual del de entonces. ¡°Es cierto que los pa¨ªses en desarrollo est¨¢n m¨¢s endeudados, pero tambi¨¦n lo es que la Reserva Federal va a ser mucho m¨¢s cauta y que la influencia de China ¡ªpara bien o para mal¡ª es mucho mayor que entonces. Adem¨¢s, el aumento de precios de las materias primas pone a los exportadores de commodities en una situaci¨®n mejor que hace nueve a?os¡±, subraya Lourdes Casanova, directora del Instituto de Mercados Emergentes de la Universidad de Cornell (Nueva York). M¨¢s que la Fed, a Casanova le preocupa el d¨®lar fuerte: ¡°Es una mala noticia para estos pa¨ªses, porque hace que los fondos huyan del riesgo y se acerquen a los activos seguros en EE UU¡±.

Tambi¨¦n Fortun ve algunas notas positivas. ¡°La Reserva Federal, a diferencia de en 2013 est¨¢ siendo m¨¢s clara a la hora de comunicar, lo va haciendo m¨¢s gradual que entonces. La estrategia de comunicaci¨®n est¨¢ siendo mucho mejor y m¨¢s clara¡±, valora. Adem¨¢s, dice, sus bancos centrales se han anticipado a la Fed: para detener evitar la salida de capitales, detener la depreciaci¨®n de sus monedas y frenar la escalada de la inflaci¨®n, m¨¢s de la mitad de los grandes pa¨ªses del bloque ha subido los tipos de inter¨¦s desde la primavera, seg¨²n el ¨²ltimo recuento de la patronal bancaria mundial. Y las remesas siguen sorprendiendo al alza mes tras mes, ¡°salvando a muchos de estos pa¨ªses ¡ªcomo India, Banglad¨¦s, M¨¦xico, El Salvador¡ª al tapar el hueco de otros flujos que no han llegado¡±, remarca en referencia al turismo y las exportaciones. El problema, apostilla el economista del IIF, es que los fundamentales econ¨®micos de los pa¨ªses en desarrollo son ¡°m¨¢s complicados que en el taper tantrum: la parte fiscal est¨¢ peor, y eso arrastra los flujos de capital¡±.

Hablar de los emergentes como si de un grupo monol¨ªtico, sin embargo, abona el terreno para el error. Hace ya tiempo que China, con unas credenciales propias de estabilidad y alto crecimiento, qued¨® virtualmente fuera de esa denominaci¨®n. Y entre el resto, las diferencias son enormes: M¨¦xico se encuentra en un lugar intermedio y Rusia ¡ªaupada por el auge de las materias primas, el petr¨®leo y el gas natural¡ª o Vietnam, por citar dos casos, lo tienen mucho mejor que Argentina, Brasil, Sud¨¢frica o Turqu¨ªa.

Este ¨²ltimo es el caso m¨¢s preocupante, por su r¨¢pido empeoramiento en los ¨²ltimos meses, por la espiral inflacionista en las que est¨¢ inmersa y porque rema a contracorriente: en vez de subir el precio del dinero, su banco central ha seguido baj¨¢ndolo. ¡°De por s¨ª era un pa¨ªs con muchas debilidades y ahora es el de mayor riesgo del bloque, junto con Argentina¡±, cierra P¨¦rez Gorozpe, de S&P.