La inflaci¨®n se modera al 6,8% en noviembre, pero los precios de los alimentos se mantienen disparados

Los hogares espa?oles se adentran en la campa?a navide?a, la ¨¦poca de mayor consumo del a?o, con unos niveles de inflaci¨®n hist¨®ricamente altos, pero amortiguados por cuatro meses consecutivos de desaceleraci¨®n en los que se ha dejado por el camino cuatro puntos. El Instituto Nacional de Estad¨ªstica inform¨® este mi¨¦rcoles de que los precios terminaron el mes con un avance del 6,8% frente al a?o anterior, el mismo dato adelantado hace dos semanas. Eso supone una moderaci¨®n de medio punto frente al 7,3% registrado en octubre, aunque las cifras recogen dificultades para trasladar a los alimentos esos descensos, sobre todo visibles en el coste de la energ¨ªa.

Ya se sab¨ªa que los r¨¦cords de generaci¨®n e¨®lica fueron decisivos para rebajar la factura el¨¦ctrica, que cerr¨® noviembre con un precio medio de 124 euros por megavatio hora en el mercado mayorista, el m¨¢s bajo desde agosto de 2021, hace 15 meses. El IPC tambi¨¦n pone de manifiesto ese descenso: el precio de la electricidad baj¨® un 22,4% respecto a noviembre de 2021, un giro completo respecto a lo que suced¨ªa por ejemplo en agosto, cuando la inflaci¨®n estaba cerca de su techo, y la electricidad se encareci¨® m¨¢s de un 60% interanual. La bajada de impuestos acometida por el Gobierno ayud¨® a rebajarla este mes 3,5 puntos adicionales, seg¨²n el INE.

La ca¨ªda del petr¨®leo en los mercados internacionales tambi¨¦n ha contribuido a la moderaci¨®n de la inflaci¨®n: la gasolina apenas repunta un 0,4%, aunque con el gas¨®leo no pasa igual (se encarece un 18,9%). Fuera de la vertiente energ¨¦tica, ahora se conocen m¨¢s detalles sobre una partida fundamental: los alimentos. Estos repuntan un 15,3%, una tasa casi id¨¦ntica al 15,4% del mes pasado, cuando bati¨® su m¨¢ximo hist¨®rico. Y todav¨ªa no dan se?ales de haber cambiado de tendencia hacia la desaceleraci¨®n. ¡°No se aprecia inflexi¨®n en los alimentos, a la inversa de lo que sucede en la energ¨ªa¡±, apunta Raymond Torres, director de Coyuntura Econ¨®mica de Funcas.

Los art¨ªculos que experimentaron mayores subidas frente a noviembre de 2021 fueron otros aceites (55,9%, excluyendo al aceite de oliva), combustibles l¨ªquidos (52,5%), az¨²car (50,2%), harinas y otros cereales (37,6%) y mantequilla (37,5%). Pero tambi¨¦n se registran incrementos importantes en alimentos tan utilizados como la leche entera (30,9%), los huevos (27,1%), el aceite de oliva (25,9%) o las pastas (21,5%).

La inflaci¨®n comprime en una cifra todo un universo de factores. Y la mayor¨ªa est¨¢n favoreciendo que se deshinchen los precios. Las tarifas del transporte mar¨ªtimo, por donde circulan la mayor¨ªa de mercanc¨ªas del planeta, han retrocedido con fuerza. Y en las divisas, el euro volvi¨® en noviembre a superar el valor del d¨®lar, lo cual ayuda a reducir el coste de las importaciones de gas y crudo, cruciales para mantener en marcha la maquinaria industrial y calentar las viviendas ante la inminente llegada del invierno, as¨ª como para los negocios y particulares que dependen de veh¨ªculos para trabajar la tierra, repartir pedidos o simplemente acudir a la oficina.

Otra circunstancia que empuja a la baja la inflaci¨®n es el efecto base. Como los precios energ¨¦ticos llevan m¨¢s de un a?o en cotas inusualmente elevadas, a priori resulta m¨¢s complicado que sostengan el ritmo de subida, por lo que la estad¨ªstica empieza a recoger esa fatiga tras 20 meses de inflaciones superiores al 2% objetivo del Banco Central Europeo. As¨ª lo expresa Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Research. ¡°Lo peor de los incrementos de precios comienza a quedar atr¨¢s seg¨²n comparamos meses de energ¨ªa alta con meses equivalentes de hace un a?o de energ¨ªa alta, pero los datos de inflaci¨®n subyacente a¨²n no est¨¢n mejorando¡±.

En noviembre, la subyacente, que no tiene en cuenta energ¨ªa y alimentos frescos por su volatilidad, aument¨® una d¨¦cima, hasta el 6,3%, lo cual indica un contagio a la cesta de la compra. Mientras que si se observa la tasa mensual, el IPC cay¨® una d¨¦cima frente a octubre, algo que no suced¨ªa en el pen¨²ltimo mes del a?o desde 2018.

El dato menos negativo de la zona euro

El diagn¨®stico del problema bebe en toda Europa de ra¨ªces comunes: la energ¨ªa y su contagio a los precios de los alimentos, pero existen amplias diferencias dentro del club comunitario, debido a que no todos los pa¨ªses tienen el mismo mix energ¨¦tico ¡ªunos cuentan con m¨¢s renovables, otros dependen m¨¢s del suministro ruso¡ª, la meteorolog¨ªa es distinta ¡ªel viento, el sol o las temperaturas inciden en la generaci¨®n el¨¦ctrica y el mayor o menor consumo¡ª y el impacto de las subsidios gubernamentales aprobados para contener la escalada tampoco es homog¨¦neo.

En la comparaci¨®n, Espa?a sale por ahora bien parada: es el pa¨ªs del euro con una inflaci¨®n m¨¢s baja ¡ªmuy por debajo de la media, del 10%¡ª, en una lista en la que las rep¨²blicas b¨¢lticas ¡ªEstonia, Letonia y Lituania¡ª sufren la crisis m¨¢s acentuada, con subidas de precios superiores al 20% interanual.

Aunque Espa?a lleva cuatro meses con la inflaci¨®n a la baja, la mayor lentitud de la zona euro para hacerla remitir afecta de rebote a Espa?a, primero porque compra m¨¢s caro a sus socios comunitarios, y segundo porque las tasas altas animan al Banco Central Europeo a subir con m¨¢s intensidad los tipos de inter¨¦s, lo cual complica el acceso al cr¨¦dito, da?a el crecimiento y aumenta la presi¨®n sobre las primas de riesgo de los pa¨ªses m¨¢s endeudados.

Sin embargo, hay se?ales positivas tambi¨¦n en los socios de la moneda ¨²nica. En noviembre se produjo la primera moderaci¨®n de los ¨²ltimos 17 meses para los pa¨ªses del euro, un hecho que para ?ngel Talavera, economista jefe para Europa de Oxford Economics, va a condicionar para bien las pr¨®ximas decisiones del BCE, todav¨ªa con cautelas. ¡°El hecho de que la inflaci¨®n empiece por fin a moderarse creo que permitir¨¢ al BCE rebajar la marcha en el aumento de tipos, pasando de subidas de 75 puntos b¨¢sicos a 50 en diciembre, y posteriormente a 25 en la siguiente reuni¨®n en febrero. Pero dada esa persistencia de la inflaci¨®n subyacente, hay riesgo de que el BCE considere necesaria alguna subida adicional, y es poco probable que veamos rebajas de los tipos, por lo menos en 2023¡å.