El BCE se dispone a subir los tipos de inter¨¦s en un cuarto de punto, hasta el 4%

El Banco Central Europeo (BCE) se prepara para subir este jueves los tipos de inter¨¦s en otro cuarto de punto, dej¨¢ndolos en el 4%. Esta vez apenas hay fisuras entre los analistas, cuyas dudas ahora pasan por saber cu¨¢ntos pelda?os quedan por subir ¨Csi uno o bien dos¡ª y cu¨¢nto tiempo pasar¨¢ antes de que Fr¨¢ncfort decida volver a abaratar el precio del dinero. La instituci¨®n que preside Christine Lagarde, adem¨¢s, contar¨¢ tambi¨¦n con las nuevas previsiones de su equipo de economistas. Estas podr¨ªan indicar ya que la inflaci¨®n a medio plazo empieza a volver a su objetivo del 2%, pero los mercados no esperan que de ellas se traduzca una hoja de ruta que exponga con claridad la direcci¨®n del BCE en los pr¨®ximos meses.

Hace un a?o, el BCE decid¨ªa en un consejo celebrado en ?msterdam empezar a subir los tipos de inter¨¦s ante la galopante inflaci¨®n que golpeaba a todo el continente. Lo hac¨ªa con cierto retraso respecto al resto de los bancos centrales, en especial con la Reserva Federal, que hab¨ªa movido ficha ya en marzo. Sin embargo, Fr¨¢ncfort aceler¨® el paso y ha elevado desde entonces los tipos del 0% al 3,75%.

Un a?o despu¨¦s, la situaci¨®n es distinta. El IPC en mayo se fren¨® con fuerza en la zona euro hasta el 6,1%, la cifra m¨¢s baja desde el inicio de la guerra de Ucrania, mientras que la inflaci¨®n subyacente cedi¨® tambi¨¦n por primera vez desde julio de 2022 y se situ¨® en el 5,6%. La econom¨ªa europea, a la vez, ha entrado en recesi¨®n por el frenazo en Alemania. Sin embargo, la actividad econ¨®mica y los mercados de trabajo siguen fuertes, en especial en el sur de Europa. ¡°La econom¨ªa de la zona euro parece resistente, la inflaci¨®n sigue siendo demasiado alta y el mercado laboral excepcionalmente tenso¡±, resume Konstantin Veit, gestor de carteras en Pimco.

Lagarde y el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, ya han sugerido en las ¨²ltimas semanas que este jueves habr¨¢ un movimiento de un cuarto de punto. ¡°Los mercados dan por descontado un incremento de 0,25 puntos. Ser¨ªa una sorpresa may¨²scula que se adoptara otra decisi¨®n. Ahora bien, depender¨¢ de las previsiones econ¨®micas que presenten los economistas del BCE si siguen adelante con las subidas y c¨®mo lo hacen¡±, sostiene el catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Barcelona Antoni Garrido.

Los analistas, pues, tienen ya la vista puesta en las reuniones de julio y septiembre, en las que podr¨ªan producirse las ¨²ltimas subidas. El consenso por ahora es que, despu¨¦s de la subida del jueves quedar¨¢ solo otra, de modo que el tipo de inter¨¦s de la facilidad de dep¨®sito se situar¨¢ en el 3,75% y el general, en el 4,25%. ¡°Su mejor opci¨®n [de Lagarde] puede ser enfatizar el objetivo de reducir la inflaci¨®n al 2%, sin comprometerse con una trayectoria de tipos de inter¨¦s. Ya ha dejado muy claro que las decisiones depender¨¢n de los datos a medida que los tipos de inter¨¦s se acercan a un m¨¢ximo¡±, se?ala Frederik Ducrozet, director de An¨¢lisis Macroecon¨®mico de Pictet WM.

El BCE ahora mira, sin embargo, m¨¢s all¨¢ de los tipos de inter¨¦s. Y otro argumento para vislumbrar el fin del ciclo de subidas es el riesgo de inestabilidad financiera. Si bien la actividad econ¨®mica sigue siendo s¨®lida, el BCE s¨ª est¨¢ preocupado por las vulnerabilidades que suponen las subidas de tipos para el sistema financiero. En concreto, para la llamada banca en la sombra y toda la constelaci¨®n de fondos de inversi¨®n, cuyo peso ha aumentado en la ¨²ltima d¨¦cada. En plata: que Europa no tenga que verse en la tesitura de tener que actuar ante una crisis bancaria como la sucedida en Estados Unidos con el Silicon Valley Bank o en el Reino Unido con los fondos de pensiones.

A ello se suman los nuevos vientos que llegan de Washington, donde la Reserva Federal ha decidido frenar la escalada. Lagarde niega que el BCE vaya a rebufo de lo que se decida al otro lado del Atl¨¢ntico, pero los analistas dudan de que ambas instituciones puedan estar desacopladas durante demasiado tiempo. En especial cuando la Reserva Federal ha ido reduciendo tambi¨¦n su balance a un mayor ritmo. ¡°Es probable que el BCE confirme el fin de las reinversiones del programa de compra de activos¡±, expone Konstantin Veit, de Pimco. La reducci¨®n de balance ya se ver¨¢ empujada, no obstante, por la devoluci¨®n de 549.000 millones de euros que las entidades financieras tomaron prestados de las operaciones de refinanciaci¨®n a largo plazo (conocidas como TLTRO) hace tres a?os, durante la pandemia.

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