La econom¨ªa espa?ola modera el crecimiento tras avanzar un 0,4% en el segundo trimestre

En plena ralentizaci¨®n europea, la econom¨ªa espa?ola aguanta con robustez, apoyada en un mercado laboral que crece con fuerza pese a las subidas de tipos y por m¨¢s que la inflaci¨®n haya erosionado las finanzas de las familias; aupada por la fortaleza de servicios como la hosteler¨ªa, las actividades profesionales y las comunicaciones, e impulsada por la inversi¨®n en construcci¨®n y, sobre todo, por una vigorosa recuperaci¨®n del consumo de los hogares tras dos trimestres previos de contracci¨®n. En esas circunstancias, el producto interior bruto crece un 0,4% trimestral, seg¨²n el avance que ha publicado el Instituto Nacional de Estad¨ªstica este viernes. Aunque se ralentiza respecto al 0,6% registrado en el trimestre anterior y que ahora se revisa al 0,5%, la resistencia de la actividad sorprende en un contexto de intensas subidas de tipos y con una inflaci¨®n subyacente todav¨ªa elevada. En t¨¦rminos anuales, la desaceleraci¨®n se visualiza de forma mucho m¨¢s evidente: ahora solo se avanza un 1,8% interanual frente al 4,2% que se registr¨® en el trimestre precedente y que en parte era todav¨ªa fruto del fort¨ªsimo rebote tras la covid.

Durante el cuarto trimestre del a?o pasado y el primero de este a?o se produjo una disminuci¨®n del consumo de los hogares en t¨¦rminos reales, una vez restada la evoluci¨®n de los precios. Era una situaci¨®n l¨®gica ante una inflaci¨®n que restaba poder de compra y la progresiva subida del coste de las hipotecas. Adem¨¢s, en este entorno tan complejo, las familias dispararon el ahorro entre enero y marzo, probablemente para elevar las amortizaciones de sus cr¨¦ditos inmobiliarios. Sin embargo, el consumo ha vuelto a crecer con fuerza, un 1,6% entre abril y mayo con la llegada del buen tiempo, gracias al buen comportamiento del empleo, el repunte de los salarios y un cierto alivio en las tasas de inflaci¨®n.

Esta recesi¨®n del consumo que vivieron los hogares entre octubre y marzo se vio compensada entonces por la gran pujanza de las exportaciones y los servicios. As¨ª se logr¨® que el PIB engordase un vigoroso 0,5% en el trimestre anterior, a pesar del retroceso de las compras de los hogares. Pero ahora solo son los servicios los que tiran. Las exportaciones caen un 4% trimestral por la desaceleraci¨®n europea y dejan de ser uno de los motores para ceder el testigo al comercio y la hosteler¨ªa, que crecen un 1% entre abril y junio; la construcci¨®n, un 2,8%; la administraci¨®n p¨²blica con educaci¨®n y sanidad, un 1,9%, y la informaci¨®n y comunicaciones, un 3,2%.

Este cambio en los sectores que est¨¢n empujando probablemente explica que haya aumentado mucho m¨¢s el empleo, un 1,3% en horas trabajadas en el trimestre, que lo que ha crecido la econom¨ªa. Mientras que las exportaciones son muy productivas, las ramas que impulsan la producci¨®n en el segundo trimestre lo son menos y precisan de m¨¢s mano de obra. Como consecuencia, la productividad por hora trabajada se ha estancado respecto a los niveles previos a la pandemia. ¡°El crecimiento del PIB del 0,4% est¨¢ por debajo del que preve¨ªamos, que era un 0,7%. Detr¨¢s de la desaceleraci¨®n del PIB est¨¢ la ca¨ªda de la productividad por hora trabajada. Despu¨¦s de cuatro a?os, seguimos teniendo el reto de mejorar la productividad¡±, se?ala Rafael Dom¨¦nech, economista del BBVA.

En definitiva, las excelentes cifras de empleo que arroj¨® la Encuesta de Poblaci¨®n Activa hac¨ªan pensar que el PIB rendir¨ªa mejor. Pero la econom¨ªa no ha tenido el mismo comportamiento que el empleo debido a esta recomposici¨®n de los sectores y la consiguiente p¨¦rdida de productividad. En un a?o se han creado 546.000 puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo.

Los servicios est¨¢n exhibiendo en general un gran comportamiento tras la pandemia. El consumidor postcovid est¨¢ mostrando una preferencia por el turismo y la hosteler¨ªa en detrimento del gasto en bienes duraderos. De ah¨ª las dificultades de una industria que cae un 1,2% en los datos de este viernes y que sufre adem¨¢s la aton¨ªa de la actividad mundial, la crisis de precios y las subidas de tipos. Si Espa?a fue una econom¨ªa que acus¨® especialmente las restricciones de la pandemia por su dependencia del turismo y la hosteler¨ªa, ahora es el norte de Europa el que se resiente por las manufacturas y su dependencia energ¨¦tica. Tampoco ayuda la debilidad de China tras su reapertura.

¡°En este segundo trimestre se ha recuperado la demanda nacional despu¨¦s de haber ca¨ªdo en los dos trimestres anteriores. Sin embargo, todav¨ªa es un 0,7% inferior a los niveles prepandemia y el consumo privado a¨²n se encuentra un 3,4% por debajo en t¨¦rminos reales¡±, apunta Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, analista de Funcas. Con las nuevas revisiones de los periodos precedentes, el PIB se qued¨® en el primer trimestre pr¨¢cticamente a las puertas de recobrar las cotas precovid: a un 0,03%. As¨ª que la recuperaci¨®n del PIB previo al coronavirus solo se ha hecho estrictamente entre abril y junio de este a?o. Tras las revisiones del INE, el crecimiento del a?o parece m¨¢s pr¨®ximo por ahora al 2% que al 2,5% que acaba de pronosticar el FMI.

El deflactor del PIB ¨Des decir, lo que crecen los precios de producci¨®n nacionales¨D sube un 6% respecto al mismo trimestre de 2022, tres d¨¦cimas menos que en el trimestre precedente. En cuanto al debate sobre qu¨¦ est¨¢ causando m¨¢s inflaci¨®n, si los salarios o los excedentes empresariales, Dom¨¦nech hace un c¨¢lculo: los dos se encuentran una vez deflactados una d¨¦cima por encima de finales de 2019. Es decir, est¨¢n empatados. Y los impuestos superan las cotas del cuarto trimestre de 2019 en un 3,2%.

Respecto a las exportaciones, las de turismo, que hab¨ªan crecido con mucha intensidad desde la pandemia, se desaceleran y apenas suman un 1% trimestral, una tasa muy inferior a las que ven¨ªa marcando. En cambio, las ventas al exterior de mercanc¨ªas se hunden un 5,9% hasta niveles inferiores a los de 2019 y explican el considerable retroceso del total de las exportaciones. A todas luces, la desaceleraci¨®n exterior est¨¢ teniendo ya un impacto en las cuentas econ¨®micas espa?olas. En especial por el enfriamiento de la econom¨ªa europea. Las importaciones tambi¨¦n bajan, pero mucho menos: un 1%. Y la inversi¨®n despega con un alza del 4,6% a pesar de las subidas de tipos y respaldada por los fondos europeos. Si bien una parte importante se debe a la inversi¨®n en vivienda y otras construcciones, que se dispara un 7,3% una vez superados los problemas de suministros y de subidas de costes. Sin reglas fiscales europeas, el consumo p¨²blico sigue trazando una trayectoria ascendente y sube un 1,5% trimestral.

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Calvi?o valora los datos de Contabilidad Nacional del segundo trimestre

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